小米一季度淨利「跳水」，雷軍遭遇業績考驗

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　　來源：雷達Finance

　　雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥

　　5月26日，小米集團交出一份營收利潤雙雙下跌的一季報。

　　今年第一季度，小米集團實現收入991億元，同比減少10.9%；淨利潤47億元，同比大降56.5%。

　　小米在財報中表示，第一季度，地緣不確定性因素擾動着全球經濟，同時，核心器件包括存儲及大宗商品價格大幅上漲、行業競爭加劇等持續帶來逆風影響。

　　小米還在財報中強調，公司積極投資未來，本季度的資本開支約為33億元，同比增長20%。

　　財報發佈后，小米拋出鉅額股份回購計劃，公司可在未來12個月內回購總價值不超過200億港元的B類普通股，直至2027年股東周年大會結束。

　　而2026年初至5月22日，小米的股票回購金額達約84億港元，回購總金額已超過去年全年。

　　天眼查顯示，小米集團於2018年登陸港股。截至5月28日收盤，小米集團的股價為28.56港元/股，最新市值為7380億港元，較去年一度逼近1.6萬億港元的高點大幅縮水。

　　業績短期承壓，淨利潤大降超五成

　　從小米集團最新披露的這份財報來看，公司諸多核心業績指標同比、環比均出現下滑。

　　今年第一季度，小米集團實現總收入991億元，同比減少10.9%，環比減少15.2%。

　　這是自2024年第四季度營收突破千億大關以來，小米集團的單季營收首次回落至千億以下。

　　相比之下，小米在利潤方面面臨的挑戰則更為嚴峻。今年第一季度，公司的經營利潤為53億元，同比驟降59.5%，環比減少14.7%；

　　同期，公司錄得淨利潤47億元，同比大降56.5%，環比減少27.6%；經調整淨利潤為61億元，同比減少43.1%，環比減少4.4%。

　　雷達財經梳理發現，早在上個季度，小米的盈利能力就已呈現下滑態勢。彼時，小米單季營收創下1169億元的歷史新高，但淨利潤同比縮水近三成至65億元，環比更是減少46.6%。

　　綜合來看，2026年第一季度，小米集團的毛利率為22%，同比下降0.8個百分點，但環比去年第四季度的20.8%有所修復。

　　不過，第一季度，小米的淨利率僅為4.8%，同比直接腰斬，創下2023年以來的最差紀錄。

　　而在多項財務指標出現下滑的同時，小米的研發開支、銷售及推廣開支卻在增長。

　　今年第一季度，公司的研發開支達到90億元，較上年同期的67億元增長33.4%，佔營收比例高達9%。

　　對此，小米解釋稱，主要是由於與智能電動汽車及AI等創新業務相關的研發開支增加，以及與手機×AIoT相關的研發人員薪酬增加所致。

　　截至第一季度末，小米的研發人員超2.6萬人，創下歷史新高，僅一個季度的時間便淨增長591人。

　　第一季度，小米的薪酬費用總額（包括以股份為基礎的薪酬費用）為82億元，同比增長17億元。

　　而公司的銷售及推廣開支，則由去年同期的72億元增加15%至今年第一季度的83億元，主要是由於與智能電動汽車業務相關的銷售及推廣開支增加，以及與新零售門店擴張相關的開支增加所致。

　　值得注意的是，今年第一季度，小米的經營活動現金流量淨額為-18億元，相較去年同期的45億元由正轉負。

　　截至第一季度末，小米賬上的現金及現金等價物為263億元，較上年同期縮水近600億元。

　　與之形成對比的是小米高企的存貨，截至第一季度末，小米的存貨為782億元。而去年四個季度末，公司的存貨規模分別為614億元、658億元、740億元、810億元。

　　在2025年報中，小米披露了期末810億元存貨的大致分佈，其中「手機×AloT」分部為748億元，「智能電動汽車及AI等創新業務」分部為62億元。

　　同時，小米的存貨中，原材料的佔比在不斷提升，從2025年第一季度的22.9%（141億元），上漲至今年第一季度的38.2%（299億元）；且僅一個季度，原材料的存貨就環比增長59億元。

　　有觀點認為，手機業務對核心器件價格高度敏感，在成本漲價的背景下，庫存前移意味着小米正在通過更前置的供應鏈安排，儘可能平滑短期成本衝擊。

　　面對存儲漲價周期，小米集團合夥人、總裁盧偉冰表示：「不能簡單地把內存成本的上漲轉移給消費者，要去對我們的產品做重新定位」，將通過產品矩陣的升級和軟件的優化在規模和利潤中取得平衡。

　　單季營收縮水122億，手機汽車毛利率齊下滑

　　對比去年同期，小米今年第一季度的營收縮水了約122億元。

　　其中，「手機×AloT」分部收入為793億元，同比減少134億元；「智能電動汽車及AI等創新業務」分部收入為199億元，同比增長13億元。

　　「手機×AloT」分部中，智能手機、IoT與生活消費產品兩大支柱業務均在收縮，分別實現收入443億元、247億元，同比減少63億元、77億元。

　　Omdia數據顯示，2026年第一季度，小米手機全球出貨3380萬台，同比下滑19%，為前五品牌中跌幅最高的品牌。

　　小米超半數出貨集中在200美元以下低端價位段，受內存成本上漲衝擊最為顯著，核心價格段利潤空間被壓縮、整體出貨規模承壓。

　　進一步聚焦至中國市場，第一季度，小米手機的出貨量僅870萬台，同比驟降35%，同樣在主要品牌中跌幅最大，市場份額收縮至12%，位居第五。

　　從毛利率來看，第一季度，小米「手機×AloT」分部的毛利率為22.5%，同比下降0.3個百分點；其下滑主要被智能手機業務拖累，智能手機業務第一季度的毛利率為10.1%，同比下滑2.3個百分點。

　　小米表示，智能手機毛利率下滑，主要是由於核心零部件價格上漲及中國大陸競爭加劇所致。

　　「智能電動汽車及AI等創新業務」分部中，智能電動汽車收入為190億元，同比增長9億元；其他相關業務收入為9億元，同比增長4億元。

　　事實上，被外界視為小米新增長引擎的汽車業務，當前也面臨着一定的增長挑戰。

　　今年年初，雷軍在直播中為小米汽車立下2026年全年交付55萬輛的目標，但小米汽車想要達成這一目標並不容易。

　　今年前4個月，小米汽車累計交付量超11萬輛。這意味着在接下來的8個月內，小米須達成月均約5.5萬輛的交付量才能完成全年目標，但目前小米汽車僅去年12月的交付量超過5萬輛。

　　與此同時，小米汽車的盈利能力也有所下滑。第一季度，小米「智能電動汽車及AI等創新業務」分部的毛利率為20.1%，同比下滑3.1個百分點。

　　對此，小米解釋稱，這主要是由於Xiaomi SU7 Ultra交付量佔比下降、車輛購置税補貼以及核心零部件價格上漲所致。

　　此外，該分部本季度的經營收益再度轉負，錄得虧損31億元。而去年該分部才首次實現經營收益轉正，全年盈利9億元。

　　汽車出海「箭在弦上」，AI業務持續發力

　　面對業績下滑，小米當前正積極推進汽車出海和AI業務。

　　據中國汽車工業協會數據，2026年第一季度，中國汽車產銷分別達703.9萬輛和704.8萬輛，同比分別下降6.9%和5.6%。

　　就連國內新能源汽車「銷冠」比亞迪，也在經受中國市場銷量下滑的陣痛。

　　今年第一季度，比亞迪累計銷售新車約70萬輛，同比鋭減約三成。其中，國內市場受行業價格競爭及政策調整影響，一季度銷量約38萬輛，同比下滑52%。

　　不過，海外市場成為比亞迪的強勁增長引擎，其一季度海外累計銷量約32萬輛，同比增長超五成。

　　除了比亞迪，國內多家頭部車企也在加快出海步伐。今年前4個月，奇瑞集團累計出口汽車超57萬輛，同比增長66.3%，穩居中國汽車出口第一。

　　另據吉利汽車發佈的數據，今年前4個月，吉利累計出口28.6萬輛汽車，同比增長151%。

　　面對國內汽車市場增長有所放緩的挑戰，小米也摩拳擦掌，將目光瞄準海外。

　　5月27日，在一季度業績會上，盧偉冰對小米汽車的出海規劃進行迴應。

　　他表示，汽車出海將按照此前投資人大會披露的節奏推進，計劃於2027年三四季度正式啟動。整體出海策略為先發達國家、后發展中國家，先中高端、后中端，先右舵、后左舵。

　　目前，團隊正積極推進出海籌備工作，涉及大量法律法規合規、產品本地化適配以及渠道門店網絡佈局等複雜任務，整體進度按計劃進行。

　　此外，面對時下愈發「瘋狂」的AI熱潮，小米也在積極跟進。

　　在基座模型研發方面，4月23日，公司正式開啟Xiaomi MiMo-V2.5系列大模型公測。

　　4月28日，公司開源Xiaomi MiMo-V2.5系列，採用MIT協議，支持商用推理部署與二次訓練，無需額外授權。

　　4月，小米還正式開啟PC和有屏音箱版Xiaomi miclaw小範圍封測。此次封測品類擴大后，Xiaomi miclaw現已支持手機、平板、PC和有屏音箱等多終端，跨端能力迎來進一步重大升級。

　　5月27日，雷軍更是祭出「價格殺器」，小米旗下MiMo大模型團隊公告稱，對V2.5系列模型API進行永久性降價，最高降幅達99%，不再區分上下文窗口長度。同時優化Token Plan計費體系，同等價格下用量提升至原來的5-8倍。

　　而在此之前，雷軍還曾高調宣佈，小米積極擁抱AI時代，計劃未來三年在AI領域投入超600億元。

　　當前面臨業績考驗的小米，后續能否成功穿越行業周期，實現新的業績突破？雷達財經將持續關注。