電話會總結 ｜ GameSquare(GAME)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據GameSquare業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **2025年第四季度核心財務表現：** - **營收**：1,850萬美元，同比增長142%，主要由代理業務和自有IP業務推動，Click公司貢獻全季度收入 - **毛利潤**：850萬美元，毛利率45.9%，同比提升20.1個百分點 - **調整后EBITDA**：實現170萬美元盈利，較去年同期310萬美元虧損改善480萬美元 - **現金及現金等價物**：截至期末為5,200萬美元（不含NFT的數字資產） - **股東權益**：3,570萬美元，較上年末1,200萬美元大幅增長 **分業務收入構成（第四季度）：** - 代理業務（含Click）：1,250萬美元 - 自有IP業務：420萬美元 - SaaS及管理服務：120萬美元 - 數字資產收益：56萬美元 ## 2. 財務指標變化 **盈利能力顯著改善：** - 毛利率同比提升20.1個百分點至45.9% - 調整后EBITDA從虧損310萬美元轉為盈利170萬美元，改善幅度達480萬美元 - 實現關鍵盈利拐點，展現運營模式的盈利能力和可擴展性 **資產負債表大幅優化：** - 股東權益同比增長197%（從1,200萬美元增至3,570萬美元） - 通過股權融資籌集約8,500萬美元，平均成本1.41美元/股 - 基本償清所有債務，實現淨現金頭寸 **資本運作活動：** - 股票回購：自2025年10月至2026年3月6日，回購506萬股，耗資250萬美元，平均價格0.49美元/股 - NFT資產變現：2026年第一季度將NFT投資組合變現，獲得約150萬美元現金和40萬美元Ape代幣 **業務重組效果：** - 剝離FaZe Media剩余股權 - 關閉Frankly Media業務，消除運營虧損 - 收購Click Management和TubeBuddy，增強業務協同效應

業績指引與展望

• **2026年全年業績指引**：公司重申2026財年指引，預計營收8500萬至9000萬美元，毛利率35%-40%，調整后EBITDA超過500萬美元

• **季度業績分佈預期**：管理層描述營收季節性為"上半年40%，下半年60%"的分佈模式，其中Q1通常是最弱季度，Q4通常是最強季度

• **Q1 2026強勁開局**：管理層表示Q1 2026"歷史性強勁開局"，創意部署和管理服務業務成為增長軌道的突出貢獻者

• **TubeBuddy併購增厚業績**：包含TubeBuddy貢獻的備考營收為2060萬美元，備考調整后EBITDA為230萬美元，佔備考營收的11.2%

• **毛利率持續改善**：Q4毛利率達到45.9%，同比提升20.1個百分點，預期2026年毛利率維持在35%-40%區間

• **盈利能力顯著提升**：Q4調整后EBITDA實現170萬美元盈利，較去年同期310萬美元虧損改善480萬美元

• **營收增長動力**：預期有機增長持續強勁，鎖定收入增加，創意部署、管理服務和經常性軟件訂閲收入成為主要增長驅動力

• **資本配置策略**：將繼續股票回購計劃，目前還有250萬美元回購額度，具體激進程度取決於股價表現和資本配置機會

• **數字資產變現收益**：Q1 2026變現NFT投資組合獲得約150萬美元現金和40萬美元Ape代幣，收益用於股票回購

• **未來併購方向**：M&A活動將聚焦營收1000萬至5000萬美元、EBITDA利潤率5%-20%的技術、效果營銷、媒體和遊戲業務，確保具備增厚特徵且稀釋有限

分業務和產品線業績表現

• 代理服務業務（Agency）實現顯著增長，第四季度收入達1,250萬美元，主要受益於Click Management收購的全季度貢獻，該公司管理約85名活躍創作者，YouTube訂閲者總數達1.23億，月觀看量5.48億次

• 自有知識產權業務（Owned and Operated IP）第四季度收入420萬美元，通過與SpongeBob SquarePants的新授權協議和2025年100 Thieves Block Party活動製作等推動增長

• SaaS和管理服務業務第四季度收入120萬美元，通過收購TubeBuddy顯著增強技術平臺能力，該平臺2025年收入1,020萬美元，毛利率超88%，EBITDA利潤率超30%

• 數字資產財務管理業務第四季度產生56萬美元收益，通過鏈上數字資產策略和NFT投資組合變現（包括Cowboy Ape）在2026年第一季度獲得約150萬美元現金和40萬美元Ape代幣

• 數據分析平臺Stream Hatchet持續強化市場地位，與Riot Games、Activision Blizzard和Electronic Arts等客户續約，並被選為Esports World Cup官方數據提供商

• 創意部署和管理服務業務在2026年第一季度表現突出，成為公司增長的重要驅動力，通過整合創作者平臺和數據業務為遊戲發行商和品牌提供大規模創作者部署活動

市場/行業競爭格局

• GameSquare通過整合數據分析、創作者人才網絡、代理服務和自有IP等四大業務單元，構建了端到端的創作者經濟生態系統，管理層強調"沒有單一競爭對手能夠提供我們所能提供的全面服務"，確立了差異化競爭優勢。

• 公司採用"落地並擴展"策略，通過技術和代理業務獲得客户，然后在整個生態系統中擴展關係，與LEGO、派拉蒙、TurboTax等知名品牌以及Roblox、Epic Games、Capcom、育碧等遊戲發行商建立合作關係，展現了平臺的競爭定位。

• 在數據分析領域，Stream Hatchet作為可信賴合作伙伴地位得到強化，與Riot Games、動視暴雪、EA等頭部遊戲公司續約，並被選為電競世界盃官方數據提供商，鞏固了在電競數據分析市場的領先地位。

• 通過收購Click Management（擁有1.23億YouTube訂閲者和85名活躍創作者）和TubeBuddy（2025年收入1020萬美元，毛利率超88%），公司在人才管理和創作者工具領域快速擴張，增強了與競爭對手的差距。

• 公司將M&A重點聚焦於年收入1000萬至5000萬美元、EBITDA利潤率5%-20%的技術、效果營銷、媒體和遊戲企業，通過相對價值交易策略在資本受限環境下保持收購優勢。

• 在創意部署和管理服務領域實現超預期增長，利用創作者平臺和數據業務的協同優勢，幫助遊戲發行商和品牌大規模執行創作者營銷活動，形成了顯著的競爭壁壘。

公司面臨的風險和挑戰

• 股價表現不佳風險：管理層多次承認股價低迷，CEO直言"股價是房間里的大象"，並表示與股東一樣對此感到沮喪，這反映出市場對公司價值認知不足，可能影響未來融資和併購能力。

• 併購整合執行風險：公司在2025年完成了Click Management和TubeBuddy兩項重要收購，雖然預期產生協同效應，但整合過程中可能面臨文化融合、系統整合、人才流失等挑戰，影響預期收益實現。

• 數字資產投資波動風險：公司採用鏈上數字資產庫存策略，包括NFT投資，管理層承認"鏈上市場最近經歷了更大的波動性"，這類投資的高波動性可能對公司財務表現造成不確定影響。

• 季節性收入波動風險：公司收入存在明顯季節性特徵，上半年與下半年收入比例為40:60，第一季度通常最弱，第四季度最強，這種不均衡分佈可能影響現金流管理和運營穩定性。

• 創作者經濟競爭加劇風險：公司核心業務依賴創作者經濟生態系統，該領域競爭日益激烈，需要持續投入以吸引和留住頂級創作者，同時面臨平臺政策變化和市場飽和的挑戰。

• 股權稀釋壓力：由於股價低迷，公司在進行股權類併購時面臨稀釋風險，管理層表示"我們意識到稀釋的挑戰"，這可能限制公司通過股權交易進行擴張的能力。

• 新興市場拓展不確定性：公司計劃進入MENA等新市場，但這些地區的監管環境、文化差異和市場接受度存在不確定性，可能影響國際化戰略的成功實施。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Justin Kenna（首席執行官）**：發言占主導地位，整體情緒非常積極樂觀。多次使用"extremely proud"、"really excited"、"really, really comfortable"等強烈正面詞匯。對公司轉型成果表現出強烈自信，稱Q4業績是"重要拐點"和"關鍵里程碑"。在談到2026年前景時語氣堅定，多次強調"conservative numbers"（保守數字）和"historically strong start"。承認股價表現令人沮喪，但堅持長期價值創造的信念，表達了與股東共同的緊迫感。

• **Michael Munoz（首席財務官）**：發言簡潔專業，情緒中性偏積極。主要負責財務數據陳述，語調平穩客觀。在介紹財務業績時使用了"successful strategies"等正面表述，體現對公司財務狀況的滿意。整體口吻務實，專注於數據呈現而非情感表達。

• **分析師Jack Codera和Gregory Gibas**：提問專業中性，主要關注業務細節和前景指引，未表現出明顯的情緒傾向。 總體而言，管理層展現出強烈的積極情緒和對未來的信心，特別是CEO在描述業務轉型成果和2026年展望時表現出明顯的樂觀態度。

分析師提問&高管回答

• 根據GameSquare業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 分析師提問：季度收入季節性分佈情況 **分析師提問**：Jack Codera（Maxim Group）詢問公司未來季度收入的季節性分佈情況，希望瞭解各季度的大致百分比範圍。 **管理層回答**：CEO Justin Kenna表示，公司收入呈現明顯的季節性特徵，下半年通常比上半年更強勁，大致按照40-60的比例分佈（上半年40%，下半年60%）。其中Q1通常是最弱的季度，Q4通常是最強的季度。不過，2026年Q1開局表現歷史性強勁，公司對此感到非常樂觀。 ### 2. 分析師提問：第四季度具體收入分部情況 **分析師提問**：Jack Codera進一步詢問第四季度各業務分部的具體收入構成。 **管理層回答**：CFO Michael Munoz詳細披露了Q4收入分部：代理業務（包括Click）1250萬美元，自有IP業務420萬美元，SaaS和管理服務120萬美元，數字資產收益56萬美元，總計1850萬美元。 ### 3. 分析師提問：2026年增長前景和業務管道 **分析師提問**：Gregory Gibas（Northland Securities）詢問公司2026年業務指引的依據以及增長機會管道的情況。 **管理層回答**：CEO表示對指引非常有信心，認為這些數字相對保守。重點增長領域包括：創意部署業務在Q1表現突出；電競業務實現盈利；代理業務持續強勁；進入2026年時擁有比以往更多的鎖定收入。公司還看到MENA市場、美國人才創意空間等新市場的超額增長機會。 ### 4. 分析師提問：資本配置策略和M&A方向 **分析師提問**：Gregory Gibas詢問公司未來的資本配置策略，包括M&A標準和股票回購計劃。 **管理層回答**：CEO明確表示M&A重點關注技術、效果營銷、媒體、遊戲領域，目標收入規模1000萬-5000萬美元，EBITDA利潤率5%-20%的公司，且必須具備增值特性。由於當前股價挑戰，公司更注重相對價值交易。在股票回購方面，公司將繼續積極回購，已回購506萬股，董事會還批准了250萬美元的額外回購空間。 ## 總體分析師情緒 分析師對公司的提問主要集中在業務基本面和財務表現上，顯示出**謹慎樂觀**的態度。分析師關注季節性、收入構成、增長前景等核心運營指標，表明他們認真評估公司的業務可持續性。管理層的回答詳細且充滿信心，特別是對Q1強勁開局和2026年指引的樂觀表態，有助於提升分析師信心。

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