金條加税，外儲保衞戰打響，又一國出手，對國際金價有何影響？

為穩匯率、保外儲，繼印度之后，馬來西亞上調黃金進口關税。

據彭博社26日援引貿易商的説法，至少從5月初開始，馬來西亞已悄然對部分金條進口徵收10%的關税。

馬來西亞對黃金進口長期實行零關税。此次政策突然調整，也衝擊了當地的黃金貿易。

據彭博社報道，受此影響，部分貨物遭海關暫扣，也有貨主將貨品轉運至其他地區。由於當地金價並未同步上漲，額外税負導致這類進口業務陷入虧損。

馬來西亞Muamalat銀行是當地一家提供黃金投資產品的銀行。該銀行本周發表聲明稱，一旦金條被加徵10%進口税，相關成本將轉嫁給消費者。

根據馬來西亞統計局的數據，今年前四個月，馬來西亞非貨幣黃金進口額約97億令吉（約合166.36億元人民幣）。

馬來西亞此舉與印度的操作幾乎如出一轍。

據印度《經濟時報》報道，5月13日，印度政府將黃金白銀的進口關税從6%大幅上調至15%，鉑金進口關税從6.4%提高到15.4%。此舉是為應對當前該國外匯儲備和外債賬户所面臨的壓力。

報道指出，提高進口關税可能會減少印度本土的需求，印度是全球第二大貴金屬消費國。此舉可能有助於縮小貿易逆差並支撐盧比，盧比一直是亞洲表現最差的貨幣之一。

有官員警示，若大幅上調進口關税，黃金走私活動或將捲土重來。印度在2024年下調關稅后，此類走私行為已明顯減少。

中國外匯投資研究院研究總監李鋼告訴中新經緯，印度是國際黃金實物需求的核心定價力量。印度民眾有深厚的黃金儲蓄文化，婚慶、宗教、財富傳承，都會大量用到黃金。該國常年黃金進口規模龐大，其實物黃金需求，能夠影響亞洲黃金升貼水、國際黃金流向以及黃金季節性行情。

李鋼指出，馬來西亞黃金市場體量遠不及印度。但近年來，它在東南亞黃金貿易中的地位持續提升。在新加坡、馬來西亞、迪拜的亞洲黃金流通體系里，馬來西亞承擔着區域中轉、投資擴容、黃金精煉加工的職能。因此，馬來西亞此次徵稅，雖然影響力不如印度，但會對東南亞黃金貿易效率和區域投資情緒產生一定影響。

在業內人士看來，兩國相繼徵收黃金進口關税，是外儲保衞戰下的應急手段。

李鋼指出，從本質上看，印度、馬來西亞徵收黃金關税是新興市場國家在當前全球高利率、強美元周期下，對外匯儲備、資本流動和貨幣穩定的防禦性管理。

Wind數據顯示，截至5月27日，美元兑印度盧比報95.785，較年初的89.975累計貶值約6.46%；美元兑馬來西亞林吉特報約3.96，較年初的約4.03累計升值約2.19%。

「像印度、馬來西亞這類非黃金生產國，居民購金需求長期旺盛，大量進口黃金會直接消耗美元外儲，擴大經常項目壓力。美元維持強勢、全球融資成本偏高背景下，黃金進口越多，本幣匯率承壓就越明顯。」李鋼説。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英在接受中新經緯採訪時説，上述兩國徵收黃金關税，最直接的短期動因在於，減少黃金進口以穩定貿易逆差，同時保留更多美元在國內，防止本幣進一步貶值，從而穩定匯率市場交易狀況。

「限制黃金價格流入本國並非看空金價，亦非為防止居民高位買入被套，其根本原因在於限制美元外匯儲備的流出。」王紅英指出。

李鋼認為，近兩年國際金價持續創歷史新高，也刺激了新興市場國家居民「避險性搶購」。對新興市場國家政府而言，居民資金大量從銀行存款、債券甚至消費流向黃金，會削弱國內金融體系流動性，影響信貸擴張與經濟增長。因此，提高進口關税既可增加財政收入，也能抑制短期投機性需求，減緩黃金進口速度。

在李鋼看來，許多新興市場國家正努力穩定本幣匯率，居民若過度買金本質上等於「民間去本幣化」，政府並不希望這一趨勢過快擴散。這輪黃金關税，更應被視作宏觀資本管理工具，而非傳統貿易保護政策。

據印度《經濟時報》5月22日報道，世界黃金協會發布的最新報告預測顯示，受進口關税大幅上調影響，印度2026年全年珠寶、金條和金幣的綜合需求將下降約50至60噸，較上年減少約10%。

今年以來，金價波動加劇。5月27日，現貨黃金價格一度跌破4500美元/盎司關口，較年初5598.75美元/盎司，跌去近20%。

在李鋼看來，印度、馬來西亞黃金關税調整對國際金價的整體影響十分有限。當前黃金定價邏輯已不在亞洲居民買金。真正驅動因素是央行購金、美聯儲利率、美元信用風險和地緣衝突。

展望后市，王紅英指出，短期黃金面臨技術性調整，主要在於美國高通脹或致美聯儲暫停降息甚至加息，且部分國家外儲有限，大量進口黃金將消耗美元並影響匯率。中長期看，美國財政赤字持續，各國央行仍將增持黃金，以對衝美元信用風險。

李鋼則表示，黃金關税是新興市場的短期調控，若官方黃金佔比持續上升，長期去美元化邏輯仍在。

文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。 

本文來自微信公眾號 「中新經緯」（ID：jwview），作者：李自曼，36氪經授權發佈。