韓國股市漲至熔斷 ，SK海力士市值突破萬億美元

見證歷史，SK海力士緊隨美光科技市值突破萬億美元大關。

5月27日，韓國綜合股價指數（KOSPI）開盤漲幅擴大至5%，續刷歷史新高。KOSPI 200期貨上漲5%后，韓國交易所啟動KOSPI熔斷機制，程序化交易暫停5分鍾。 

個股方面，SK海力士股價飆漲9%，市值突破1萬億美元大關，成為亞洲第三家市值突破萬億美元的企業；三星電子本月早些時候已率先躋身萬億美元俱樂部。 

AI（人工智能）引領的超級存儲周期在資本市場上迎來歷史性一幕。5月26日，在美國與伊朗和平談判取得進展的背景下，標普500指數和納斯達克綜合指數雙雙創下收盤歷史新高。存儲芯片巨頭美光科技股價單日大漲逾19%，市值首次突破1萬億美元。也就是説，兩大存儲巨頭在約9.5小時之內相繼加冕萬億美元市值俱樂部。 

市場預計存儲芯片短缺將持續至2027年，這賦予了SK海力士、三星電子和美光科技面對全球最大科技公司時非同尋常的定價權，投資人和分析師普遍預期，這將使三大存儲廠商掌握前所未有的議價能力。 

「整體而言，支撐韓股持續上行的三大核心邏輯——存儲半導體超級周期、企業盈利持續上調、政府主導的韓國折價改革——三者均未發生實質變化。對於海力士和三星，就當前基本面軌跡而言，估值修復疊加韓國折價改善，‘越漲越便宜’的判斷尚未失效。」南方東英資產管理投資總監王毅告訴《財經》。 

剛剛參加完三星證券2026年全球投資者策略會的中金公司分析師劉剛則表示，雖然多數韓國投資者認為韓股基本面依然強勁，樂觀情緒源於AI產業趨勢及全球產業鏈重構帶來的戰略機遇，但仍有少數謹慎者擔憂韓國股市的估值與情緒過熱，還有極個別投資者指出，存儲周期股應在估值低位（5倍-6倍PE）賣出，正尋找輪動機會。 

韓國股市的狂歡與波動

5月27日，SK海力士股價開盤即大幅跳漲，盤中漲幅一度超過14%，盤中市值達到1624萬億韓元（約合1.08萬億美元）。三星電子盤中漲超8%，股價再創歷史新高。此前5月15日的韓國股市大跌中，兩家公司股價曾一度跌近10%，如今已收復失地並創下新高。 

作為英偉達高帶寬存儲芯片的最大供應商，SK海力士已成為全球AI基礎設施建設擴張中的關鍵樞紐，存儲芯片正成為限制數據中心擴產速度的重要瓶頸。此外，兩家公司一季度的歷史性業績提供了堅實的基本面支撐。 

SK海力士一季度淨利潤達40.33萬億韓元，大超分析師預期的29.39萬億韓元。更為關鍵的是產品價格，一季度DRAM（動態隨機存取存儲器）平均銷售價格較去年四季度大幅上漲約60%，NAND（與非型閃存）平均銷售價格同期上漲約70%。 

三星電子一季度財報同樣優異，其實現營收133.9萬億韓元，同比增長69%、環比增長43%。其中，半導體事業部實現營收81.7萬億韓元，環比增長86%，佔總營收首次超過50%。半導體事業部內部，存儲芯片實現營收74.8萬億韓元，環比增101.62%。盈利方面，三星電子一季度整體經營利潤達57.2萬億韓元，環比增長184.6%、同比增長756%。半導體事業部的經營利潤從2025年第四季度的16.4萬億韓元飆升至53.7萬億韓元，環比上漲超過2倍。 

強勁的基本面讓三星與海力士「越漲越便宜」。5月，兩者前瞻市盈率仍維持在6倍左右，顯著低於美國同類科技公司。這一現象的根源在於盈利預測的上調速度持續超越股價漲幅，分析師對EPS（每股收益）的預測大幅上修，動態估值反而被壓縮。 

近期韓國的SK證券首次採用PE（市盈率）估值法覆蓋兩大存儲巨頭，將目標價上調至近乎翻倍，核心邏輯正是當前PE仍處歷史低位，與存儲超級周期的盈利彈性嚴重背離，同時，三大雲廠訂單躍升,存儲出貨能見度持續走強, 進一步夯實存儲在AI供應鏈中的不可替代性。 

「半導體雙雄」推動韓國股市創下新高，但波動性也在加大，近期曾發生多次漲跌熔斷。有分析認為，前期韓股境外投資者的大幅淨買入，疊加韓股連續大漲，投資者也存在短期獲利了結需求。 

「這類技術面驅動型減倉具有明顯的短期性與可逆性，與基本面變化脱鈎。」王毅表示，「從更長維度看，近期韓國市場的買家結構正呈現積極而富有活力的變化。儘管3月因重大地緣政治事件引發了大規模外資流出，但已明顯觀察到外資近期的參與熱情正日益高漲。截至5月中旬，外國投資者在KOSPI指數中的持倉金額佔比呈現結構性上升趨勢，目前約為39.54%，顯示出眾多此前未曾配置韓國市場的外資機構正開始積極佈局。」 

韓國放開三星與海力士兩倍槓桿ETF

就在SK海力士登頂萬億市值的同一天，韓國金融市場的另一項重大創新也同步落地。 

5月27日，16只基於三星電子和SK海力士的兩倍槓桿及反向ETF（交易所買賣基金）在韓國股市正式掛牌交易，由三星資管、未來資產、韓國投資、KB、新韓、韓華、Kiwoom和韓亞共八家資產管理公司發行，另有兩隻反向產品同步上市，合計計劃上市規模約達4.32萬億韓元（約28.8億美元）。 

此次產品上市標誌着韓國金融監督院的重大政策轉向。韓國此前出於分散投資的要求，長期禁止個股槓桿ETF交易，規定單隻標的投資上限為30%，指數須由10只以上成分股構成。直到4月28日，韓國才正式修訂相關規則，允許以本土龍頭個股爲標的發行個股槓桿型ETF，並將單隻個股投資持倉上限上調至100%。 

推動這一轉變的核心動因是韓國投資者的大規模出走。跟蹤三星電子和SK海力士的香港上市槓桿ETF今年吸引大量資金流入，韓國監管機構意在將這部分交易活動引回國內。在吸引韓國投資者上，截至5月27日產品上市前夕，已有超過13萬名投資者完成了購買槓桿產品所需的強制性教育課程。 

然而，分析師對市場穩定性表達了明確警告。由於三星電子和SK海力士市值合計已佔KOSPI指數近一半，槓桿產品每日需通過機械性調倉以維持目標敞口，這一過程與公司基本面無關但會直接放大市場波動。巴克萊銀行估計，在5月15日的拋售期間，調倉交易佔SK海力士成交量的17%；瑞銀集團表示，在3月3日股價下跌超過10%的最后一個小時交易中，調倉佔SK海力士成交量的60%。 

韓國監管部門在產品上市前採取了密集的投資者保護措施。5月15日和25日，韓國金融監管部門兩次發佈投資指引，強調此類產品與普通ETF存在本質差異，槓桿效應下，個股單日漲跌幅30%的限制將放大為60%。此外，產品名稱被禁止使用「ETF」字樣，以區別於傳統分散投資型產品。投資者參與門檻也同步提高，須滿足1000萬韓元的基礎保證金並完成2小時投教課程。 

值得注意的是，在韓國本土產品上市之前，香港市場的相關產品已展現出較強的吸金能力。數據顯示，截至5月7日，南方東英旗下SK海力士每日兩倍槓桿產品資產管理規模達到421.23億港元，站上全球槓桿及反向產品規模第一位，這也是中國公募基金產品首次登頂該排行榜。 

對於韓國本土槓桿產品帶來的競爭，王毅認為，「韓國槓桿產品並非競爭威脅，而是市場生態擴容。南方東英海力士槓桿產品先發優勢穩固。此外，兩地投資者群體互補，長期將提升正股流動性，增強全球對韓國AI半導體的關注。」 

本文來自微信公眾號 「讀數一幟」（ID：dushuyizhi007），作者：成孟琦，36氪經授權發佈。