SpaceX謀求上市推高美股太空股溢價，高盛、美銀發出警示

　　華爾街和美股個人投資者蜂擁而入美股太空股和相關交易所交易基金（ETF），試圖獲取所謂的「SpaceX IPO溢價」。

　　隨着上周SpaceX正式提交首次公開募股（IPO）申請，華爾街和美股個人投資者蜂擁而入美股太空股和相關交易所交易基金（ETF），試圖獲取所謂的「SpaceX IPO溢價」。SpaceX的供貨商和競爭對手的股票均被看好。但高盛、美銀分析師警示，類似SpaceX這樣的超大規模IPO，疊加美債收益率高企以及人工智能（AI）股倉位重等因素，會使美股進入階段性回調或高波動橫盤時期。

　　SapceX擬上市溢價

　　雖然以太空為重點的美股上市公司數量有限，但不論是華爾街還是個人投資者，希望從太空經濟中分得一杯羹的熱情都開始高漲。

　　VanEck Space ETF在短短5天內上漲了24%，該ETF包括火箭實驗室（Rocket Lab）、Planet Labs、Firefly Aerospace和Intuitive Machines等太空企業。Procure Space ETF今年迄今也已上漲約65%，過去六個月漲幅更超過100%。

　　市場人士認為，由於太空探索技術公司在全球發射領域的「壟斷」地位，領域內任何一家企業發行IPO，都可能令其他與太空經濟直接或間接相關的企業受益，股票獲得上漲動力。

　　羅斯資本合夥公司（Roth Capital Partners）的資深分析師庫爾卡尼（Rohit Kulkarni）在當地時間周二（26日）的一份報告中寫道：「太空發射領域擁有偏‘壟斷’型市場的特點。其中，SpaceX在軌道到軌道發射質量方面保持着壓倒性的領先地位。行業內的極端的垂直整合帶來了成本優勢和快速迭代。」

　　也正因此特點，華爾街看到了「SpaceX IPO溢價」，押注SpaceX的直接供應商，包括專業金屬製造商、半導體制造商和無線電硬件生產商。分析師還預計，受益者不僅限於SpaceX的供應商和合作夥伴公司，也會提振其競爭對手。

　　發射公司火箭實驗室上周從美國太空部贏得了一份價值9000萬美元的合同，用於建造和運營一對地球靜止衞星。該公司被認為將從SpaceX上市帶動的行業發展中，獲得順風助力。

　　金融服務公司Cantor Fitzgerald的分析師在周二的一份報告中寫道：「太空領域其他處於有利地位的公司也將受益。甚至作為SpaceX的直接競爭對手，火箭實驗室也有能力從‘SpaceX IPO溢價’中受益。」該機構還給與了太空硬件製造商Intuitive Machines超配的建議，稱其也會是SpaceX申請上市的「直接受益者」。

　　Cantor Fitzgerald的分析師夏帕德（Andres Sheppard）還認為，鑑於衞星製造商Satellogic已將其增長戰略與SpaceX結合起來，可能意味着該公司將從SpaceX的上市中，獲取短期和長期收益。

　　早在2021年，Satellogic就與SpaceX簽署了多次發射服務協議（MLA）。通過該協議，SpaceX成爲了Satellogic衞星搭載發射的首選服務商，SpaceX將使用「獵鷹9號」火箭將Satellogic的衞星送入近地軌道。協議也使Satellogic保持並擴大其在高分辨率、高頻率地理空間分析領域的全球領先地位。

　　「Satellogic通過將其擴大戰略與SpaceX和獵鷹9號火箭生態系統緊密結合，降低了風險，並實現了工業化。從戰略上講，SpaceX在整個系統中不是一種競爭威脅，而是一個推動者，使Satellogic能夠比同行更快、更便宜地擴展規模，而不會承擔發射風險。」他稱。

　　自今年年初以來，火箭實驗室的股價上漲了78%以上，Intuitive Machines今年迄今上漲110%以上，Satellogic更是漲逾440%。

　　比起直接發射公司，分析師認為，更適合個人投資者佈局的是「鏟子類」公司，即為太空發射公司提供零售硬部件的公司。券商Vanda的分析師團隊在近期的報告中表示：「個人投資者似乎越來越關注挑選和挖掘‘鏟子公司‘。包括Sidus Space、Satellogic和Planet Labs在內的更小、更具投機性的公司，超越了更成熟的代理發射公司，成為個人投資者更青睞的選擇。」

　　新一輪超大規模IPO浪潮意味着什麼

　　不僅是SpaceX，OpenAI和Anthropic也將緊隨其后謀求上市。兩家華爾街大行對此發出了終極質疑：最新的AI超級IPO浪潮帶來的是優質資產供給，還是泡沫頂端的流動性虹吸。

　　高盛的全球對衝基金覆蓋業務負責人帕斯誇利歐（Tony Pasquariello）表示，美股IPO活動全面回暖，與AI相關的那些科技企業又開始大規模融資，投資者們需要關注美股市場能否消化這一波不斷增長的新股發行超級浪潮。

　　在他看來，美股本輪超級牛市正在面臨「供給端大規模抽水+長期美債收益率端壓估值+AI概念股倉位愈發擁擠」的多重市場壓力測試，這種測試不會必然終結牛市，但若10年期美債收益率維持高位，成長股估值會受到壓力，再疊加同時出現IPO供給擴張、半導體股倉位擁擠、中期選舉波動上升和科技指數權重過度集中，美股更容易從「單邊牛市」轉入「高波動、強分化、階段性回調」階段。如果AI企業盈利繼續超預期、企業回購和被動資金強勁，回調可能是牛市中的技術性調整。但如果長期美債收益率繼續上漲、IPO吸金過猛、AI企業業績放緩，則可能面臨深度調整。

　　美國銀行的基金經理調查報告顯示，全球半導體板塊已成為最擁擠交易之一，約75%受訪基金經理將半導體視為最擁擠交易，説明AI交易的容錯率正在大幅下降。更關鍵的是，他強調，這點還遇上了最新的超級IPO浪潮以及美債高收益率。

　　根據高盛的分析，歷史上，當10年期美債收益率在一個月內大幅上升約兩個標準差時，美股通常會承壓。在當前市場環境下，這一指標相當於美債名義收益率大幅上升約45個基點。本周早些時候，市場已經非常接近這一水平。

　　高盛預計2026年股權市場供給規模約為6000億美元，其中約1600億美元與美股IPO密切相關。帕斯誇利歐認為，這本身不必然終結牛市，如果發行的是高質量資產、盈利預期強、風險偏好充足，市場仍可吸收。但不論如何，這都會改變邊際流動性環境：資金需要在二級市場存量股票、IPO新供給、私募退出和AI龍頭之間重新分配，估值擴張會更難。

　　美國銀行更為悲觀，警示稱，如果SpaceX、OpenAI和Anthropic等超級IPO扎堆落實，科技股在美股基準指數中的權重可能突破48%，高於「咆哮的20年代」、日本泡沫和2000年美國互聯網泡沫時期的集中度峰值。

　　美銀稱，事實上，當前美股市場已具備典型后周期泡沫特徵：價格動能強、散户參與度高、波動率偏低、AI龍頭股倉位擁擠、市場領導權高度集中。在這樣的環境下，美銀認為，最新這輪大規模IPO上市，意味着指數表面繁榮可能掩蓋內部廣度不足，一旦利率收益率軌跡或盈利預期反轉，短期市場會面臨回撤壓力，並且這種回撤幅度還會因倉位集中度高而被放大。

責任編輯：宋雅芳