建設銀行A股股價創歷史新高，大行為何輪番「起舞」

　　A股股本佔比不足10%。

　　5月26日，建設銀行A股股價續創新高。截至收盤，建行漲1.68%，股價報10.31元，總市值約2.05萬億元。

　　進入5月下旬以來，板塊輪動加速使得前期低迷的銀行股再度受到資金青睞，但板塊表現依然分化。截至周二收盤，本月以來只有3只銀行股股價上漲，分別是重慶銀行（9.43%）、建設銀行（3.62%）、中國銀行（2.78%）。同期，中信銀行、南京銀行、廈門銀行均以8%以上跌幅表現墊底。

　　拉長時間來看，建設銀行是唯一一家年內漲幅超過10%的國有大行，其余表現靠前銀行均為區域性城農商行，股份行則全數下跌。在機構人士看來，這種分化背后，是市場風險偏好抬升背景下對股息率、業績、估值等維度的重新判斷。

輪到建設銀行了？

　　建設銀行近期的股價表現很容易讓人聯想到去年的農業銀行。回顧來看，建設銀行此輪行情早自今年3月初就「悄悄」啟動，股價從8.52元低點一路震盪上行至10元以上，頻創新高。周二盤中，該行股價一度觸及10.36元高點。

　　在此背景下，市場免不了關注幾家大行的市值爭奪戰。但此前就有業內人士指出，因為大行AH股股本分佈差異較大，這一維度的對比參考意義有限。

　　截至周二收盤，工商銀行繼續以2.45萬億元總市值站穩「市值之王」的位置，農業銀行以2.20萬億元總市值位居第二，建設銀行總市值為2.05萬億元，繼續位列大行第三位。

　　不過，相較於年初，大行中僅建設銀行、中國銀行股價錄得上漲。在此背景下，建設銀行也成為今年以來市值增幅最大的國有大行，金額超過1800億元。同期，工行、農行總市值分別縮水了約1824億元、4081億元。

　　但如果拆解來看，建設銀行主要的市值增量來自港股貢獻。Wind數據顯示，建行港股佔總股本比例接近92%，A股佔比僅在8%左右。而其他五大行中，農業銀行A股佔比最高，超過91%；郵儲銀行A股佔比在83%以上；工商銀行、中國銀行A股佔比分別在76%、74%左右；交通銀行A股佔比超過60%。

　　從H股表現來看，中國銀行、建設銀行、交通銀行、工商銀行今年以來股價均實現了兩位數上漲。其中，中國銀行H股漲16.59%，建設銀行H股漲13.52%。

　　如此拆解來看，作為今年唯二實現A股股價上漲的國有大行，建設銀行1800多億元市值增量中，A股只貢獻了218億元左右；而中國銀行850多億元市值增量中，有429億元左右是A股市值增量，佔比過半。

　　按照26日最新收盤價計算，建設銀行A股市值僅為2184億元，在大行中體量最低。農業銀行仍是A股「市值之王」，A股市值在2.05萬億元左右，較年初縮水約4022億元。同期，工商銀行A股市值為1.94萬億元，較年初縮水2022億元；中國銀行、郵儲銀行、交通銀行A股市值分別為1.41萬億元、5002億元、3521億元。

　　在AH股表現分化背景下，大行的AH股「性價比」也發生變化。目前，建設銀行AH股溢價率（35.5%）位居大行首位，比年初提升了近2個百分點。其他大行中，除郵儲銀行AH股溢價率較年初基本持平外，其他4家大行AH股溢價率均有大幅下行，其中交通銀行AH股溢價率從年初的24%以上降至6%以下。

　　從基本面來看，一季度大行財報均釋放出較強的回暖信號。其中，營收方面，建設銀行、農業銀行一季度營收率先回到兩位數增長，增幅分別達11.15%、10.49%；盈利方面，5家大行歸母淨利潤增速在3%以上，農業銀行、中國銀行、建設銀行分別以4.52%、4.17%、3.53%增速領先。

哪些因素在推動

　　除了建設銀行作為國有大行的「一枝獨秀」，今年以來銀行股的另一個突出特點是結構分化——幾家區域行逆勢大放異彩，股份行全員低迷。

　　今年以來，中證銀行指數累計下跌7.63%，同期大盤上漲4.45%，半導體、硬件設備等熱門板塊上漲近60%、46%。而銀行股中，股價整體實現上漲的銀行股有12只，除建設銀行、中國銀行外，其余均為區域性銀行。其中，青島銀行以25.45%漲幅遙遙領先，成都銀行、寧波銀行也分別漲14.52%、10.11%。

　　相比而言，股份行年內全部下跌。其中，浦發銀行跌得最狠，年初以來下跌超過25%，在42家上市銀行中墊底；興業銀行今年以來跌幅也接近13%。二者去年分別上漲22.42%、12.75%。民生銀行、光大銀行、招商銀行今年以來跌幅也都在8%以上。

　　經過前期持續回調，5月下旬以來，銀行板塊修復信號有所增強，錄得上漲的9家銀行中，有3家是國有大行，分別是建設銀行、中國銀行、郵儲銀行；3家是股份行，分別是浦發銀行、興業銀行、華夏銀行；另有重慶銀行、齊魯銀行、長沙銀行3家區域行。

　　「市場風格影響銀行股的相對收益，但基本面修復通道下行業估值提升可期，板塊具備確定性強的絕對收益空間。」中信證券近期報告指出。

　　今年以來，信貸需求不振、息差能否企穩、高分紅會否持續等擔憂干擾着市場選擇。央行數據顯示，繼去年7月之后，今年4月人民幣新增貸款再度出現單月負增長。

國聯民生證券報告根據上市銀行數據測算，在2025年底人民幣信貸余額271.9萬億元視角下，預計2026年全行業貸款到期額為104.1萬億元，同比多到期9.1萬億元。「當存量貸款規模越來越大，每月甚至每天到期量也就在增長，其超過新發貸款量也就不難見到，所以未來我們看到某個月或某些月信貸負增長是正常的。」國聯民生證券銀行業首席分析師王先爽表示。

　　上述報告顯示，42家A股上市銀行中，區域行貸款壓力明顯相對更大，預計個別城農商行2026年貸款到期規模佔年初貸款余額超60%。在此背景下，輕資本轉型和拓展多元化收入來源成為行業發展的關鍵。安永大中華區金融服務高增長市場主管合夥人許旭明對第一財經記者表示，目前非息收入在銀行營收中的整體佔比仍然偏低，輕資本轉型仍面臨較大壓力，不同銀行錯位發展迎來更大考驗。

　　另從分紅角度，當下，市場一方面關注銀行業會否進一步提升分紅率，另一方面則對盈利承壓、資產質量結構性惡化背景下，內源性資本補充壓力對分紅的掣肘產生擔憂。中金公司報告判斷，接下來撥備水平較為紮實的國有大行和優質中小銀行，分紅和利潤水平有望實現穩健增長，具備高分紅投資價值。

　　按照最新收盤價來看，目前A股上市銀行股息率中位數在4.4%以上，其中13家銀行股息率超過5%，較銀行存款和一般理財產品年化收益率仍有優勢。同期，各行市淨率中位數不足0.55%。

（注：文中總市值計算口徑為A股收盤價*A股合計+B股收盤價*B股合計*人民幣外匯牌價+H股收盤價*H股合計*人民幣外匯牌價+海外上市股收盤價*海外上市股合計*人民幣外匯牌價；A股市值計算口徑為A股收盤價×A股總股本）