AI概念徹底引爆諾基亞：美股股價年內翻倍 估值爭議同步升溫

財聯社5月26日訊（編輯 趙昊）隨着諾基亞股價大漲，投資者開始重新審視這家公司——不再將其視為一家傳統電信設備股，而是人工智能熱潮背后的基礎設施提供者之一。

年初至今，諾基亞美股（股票代碼：NOK）股價已累計上漲141.45%。上周五，受數據中心對光通信設備需求激增推動，該股漲9.1%報15.47美元，創2009年以來的最高收盤價。

分析認為，這輪上漲已經徹底改變了市場對諾基亞的估值方式，其12個月預期市盈率已從年初約17倍翻倍至約36倍。

但要指出的是，支撐市場熱情的AI與雲業務，在今年第一季度僅佔諾基亞總銷售額的8%。這也引發爭議：投資者究竟該提前為多少未來增長買單？

Energy Group Capital研究主管Amanda Lyons表示：「諾基亞最容易實現的估值重估階段已經過去。真正的問題在於，股價是否還能迎來第二波上漲。」

今年以來，隨着投資者尋找更多受益於AI浪潮的標的，光通信元件製造商股價普遍大漲。在美股市場中，Lumentum和Coherent股價均已翻倍；歐洲方面，Soitec和Aixtron同樣錄得強勁漲幅。

諾基亞曾以堅固耐用的手機、「貪吃蛇」遊戲以及全球手機市場約40%的巔峰份額聞名於世，但后來被視為「科技霸主衰落」的代表。即便經歷今年大漲，其股價仍較2000年曆史高點低近80%。

自2014年將手機業務出售給微軟后，諾基亞轉向電信基礎設施市場。但隨着許多國家5G建設逐漸成熟，未來十年這一市場整體被認為增長有限。

去年，諾基亞在收購Infinera后，公司在光網絡領域的佈局得到強化。與此同時，AI工具普及也推動數據中心計算集群之間對更高速、更高效數據傳輸的需求。

這一投資已經開始見效：諾基亞第一季度AI相關銷售額增長49%。今年4月，公司還上調了面向雲客户業務部門的業績指引。

此外，英偉達對諾基亞10億美元投資，也讓市場進一步將其視為AI基礎設施概念股，而非傳統電信設備供應商。根據合作協議，英偉達芯片將用於加速諾基亞5G和6G網絡軟件，同時英偉達還將探索在自身AI基礎設施中使用諾基亞的數據中心技術。

這些利好也促使部分分析師重新思考諾基亞的估值方式。摩根士丹利分析師認為，如果AI需求能夠在更長期支撐增長，僅依據明年盈利設定目標價可能低估公司潛力。他們認為，更重視未來現金流的估值方法，才能體現其成長空間。

瑞銀則持較謹慎觀點，該行分析師表示，由於諾基亞AI相關網絡資產與傳統低增長業務不應適用相同估值倍數，因此更適合採用「分部估值法」。

儘管股價大漲，華爾街的平均目標價仍比現價低25%，並且只有不到一半分析師給予「買入」評級。

對於諾基亞而言，其核心移動網絡業務仍是巨大拖累。這部分業務佔總銷售額超過一半，但利潤率低於AI相關業務。由於電信運營商削減資本開支，以及在美國失去關鍵合同，公司多年來增長乏力。

因此，諾基亞究竟應該被視為傳統電信股，還是AI贏家？答案可能介於兩者之間。只是經歷今年暴漲后，下一階段行情將取決於其訂單能否擴展至更多客户，以及這些訂單能否真正轉化為更高盈利能力。

法國巴黎銀行分析師Jakob Bluestone表示，隨着諾基亞產品在雲服務商中逐漸打開市場，「投資者開始相信，諾基亞內部可能隱藏着一個‘迷你版Arista’和‘迷你版Ciena’。」

不過，他也強調：「那個傳統的諾基亞，並沒有消失。」

按未來12個月預期市盈率計算，諾基亞目前較Ciena仍有超過50%的估值折價。原因在於，Ciena為投資者提供了更直接押注AI與雲計算光網絡需求的渠道，而諾基亞的AI業務，目前仍只是龐大集團中的一部分。

Skagen Vekst基金經理Sondre Solvoll Bakketun則警告稱，AI業務當前已經被市場賦予強勁增長預期，風險在於未來可能出現供給過剩，重演歷史上其他資本開支周期的泡沫。

他説：「作為基本面投資者，我們認為當前股價對應的風險回報比已不再具備吸引力，因此過去幾個月我們已大幅減持諾基亞倉位。」