新股解讀|首鋼朗澤：低碳技術CCUS行業龍頭，即將登錄港股市場

「雙碳」目標落實多年，在《碳達峰碳中和行動方案》指引下取得顯著性成果，而低碳技術已從邊緣領域躍升爲國家戰略的核心支撐，CCUS則被視為實現碳中和的關鍵技術。

CCUS是碳捕集、利用和封存行業，處於商業化早期。傳統的CCUS技術，如吸收法及吸附法已相對成熟，而以合成生物技術為代表的新興CCUS技術的出現，正在改變行業商業化進程。合成生物技術將碳捕集與碳利用相結合，加速了碳排放的轉換效率，並擴大了利用情景，加快技術應用規模商業化。

而在這一領域的領軍代表，低碳技術（合成生物技術）領導者，CCUS行業龍頭，首鋼朗澤即將登錄港股市場。

智通財經APP瞭解到，近日首鋼朗澤通過港交所主板上市聆訊，該公司於今年3月27日遞表港交所，越秀融資為其獨家保薦人。根據弗若斯特沙利文的資料，該公司是CCUS行業中首家利用經過驗證的合成生物技術實現低碳產品生產商業化及規模化的公司。

該公司上市前獲機構看好，多輪融資下來引進了海內外機構資本，包括曹妃甸基金、三井物產株式會社及上海國玶等多名戰略投資者。

低碳技術成果：「商業化產品+低碳解決方案」雙驅

智通財經APP瞭解到，首鋼朗澤通過碳捕集和利用技術，已成功開拓乙醇和微生物蛋白兩大商業化產品，積極探索多元化收入的新模式，包括通過低碳綜合性解決方案業務向工業客户輸出技術。由於CCUS行業處於商業化早期，項目需求有一定波動，2025年乙醇、微生物蛋白就其他產品收入份額分別為81.3%、17.7%及1%。

該公司商業化的乙醇，以液態形式出售，大部分乙醇產品作為車用燃料的原材料出售，該業務亮點在於公司積極拓展下游產品，如SAF，挖掘增長點。目前該公司已就SAF生產工藝相關技術許可的授權合約簽訂了合作備忘錄，預計於2026年開工建設SAF設施，2027年投產，年產能約5萬噸。

而另一款商業化的微生物蛋白可運用於魚類、仔豬、肉禽配合飼料等多類下游產品。該產品粗蛋白含量通常超過80%，比魚粉高出15%以上，是豆粕的近2倍，獲得客户認可。此外，在2021年，其微生物蛋白獲得中華人民共和國農業農村部頒發的中國首張飼料原料類別的飼料和飼料添加劑新產品證書，以及中國農學會評選的中國農業農村重大科技新成果。

低碳綜合性解決方案是首鋼朗澤探索的新業務模式，也是未來增長點之一。一方面，該業務和SAF形成互補，該公司計劃使用利用其依許可技術生產的乙醇作為SAF生產原料，以支持在SAF業務的拓展，協同推動規模增長；另一方面，目前已與三名潛在新客户簽署諒解備忘錄，其中一名潛在新客户已經完成內部投資審批流程，此外正與一家A股上市公司就內蒙古某新項目的建設計劃洽談具體合作條款，戰略合作協議及專利許可協議預計將於2026年6月底前簽署。

實際上，首鋼朗澤的各項商業化產品均為低碳技術輸出的成果，其在CCUS行業具備先發優勢，且在行業早期，研發成為公司成長的加速器。進入商業化爆發周期，該公司憑藉提供行業最具競爭力的低碳技術產生更多產品矩陣，迅速轉換為業績成果，搶佔更大的市場份額，並驅動業績成長。

高強度研發：兩大核心技術打開成長空間

2023-2025年，首鋼朗澤研發費用率分別為6.1%、7.5%及8.1%，截至最后實際可行日期，擁有264項授權專利，並已申請註冊128項專利。

該公司建立了一個集產品創新、技術開發和商業化為一體的綜合研發體系，該系統涵蓋了從菌種構建、基礎研究、中試到工業應用的全鏈條研發流程，研發模式通過自主研發與外部合作模式結合，針對利用生物質氣化技術及利用二氧化碳技術生產進行中長期開發。該公司核心技術包括一代減碳技術及二代負碳技術。

圖片來源：公司聆訊后資料集

一代減碳技術將工業尾氣中的一氧化碳轉化為乙醇與微生物蛋白，可以應用在鋼鐵、鐵合金、電石、碳化硅、磷化工等來源的工業尾氣處理；而二代負碳技術則以二氧化碳、一氧化碳和氫氣為原料進行乙醇和微生物蛋白轉化，二代負碳技術每生產一噸乙醇可直接消耗二氧化碳0.5噸，固碳率提高至93.5%。

首鋼朗澤的核心技術獲得了多個國內外知名機構認證，如RSB認證，且被國際能源署入選為題為「先進運輸生物燃料的成功案例」的成功先進生物燃料案例研究。截至目前，公司已將利用一氧化碳的一代減碳技術商業化，並持續深耕能夠利用二氧化碳的二代負碳技術，河北首朗二期項目將採用二代負碳技術，計劃將二代負碳技術陸續推廣至未來的新建項目中。兩大核心技術驅動，將為公司打開成長空間。

未來成長預期：技術產業化複製業績持續釋放

從行業來看，CCUS雖為行業發展早期，但被視為實現碳中和的關鍵技術。在中國市場，CCUS項目發展迅速。近年來，新增項目數量持續增長，根據弗若斯特沙利文，2025年新增20個項目，預計到2030年達到56個，複合增長率22.7%。而由CCUS技術產生的乙醇、乙醇衍生品SAF以及微生物蛋白均保持高成長預期。

根據弗若斯特沙利文，2021-2025年，採用合成生物技術的工業尾氣制乙醇市場規模複合增速45.3%，預計到2030年複合增速22%；SAF是一種替代燃料，旨在取代傳統航空燃料，期間全球複合增長率124.1%，預計到2030年複合增長率仍高達41.6%；而微生物蛋白也保持雙位數增速，上述兩個指標分別為19.4%及44.9%。

首鋼朗澤在CCUS領域具備三大明顯的競爭優勢：先發優勢、規模優勢以及研發技術優勢。

自2011年成立以來，該公司便深耕於CCUS行業，根據弗若斯特沙利文，公司是CCUS行業中首家利用經過驗證的合成生物技術實現低碳產品生產商業化及規模化的公司；按2025年收入計，公司是全球利用合成生物技術的CCUS行業中規模最大的公司，市場份額高達58.4%；同時該公司實現了多項全球第一，包括首套鋼鐵工業尾氣生物發酵大工業化生產裝置及全球首套鐵合金工業尾氣生物發酵生產裝置。

此外，首鋼朗澤能夠實現專有技術產業化應用的複製，迅速落地於新增產能，並實現規模商業化。目前，公司成功投入運營四套規模化生產設施，即河北首朗一期、首朗吉元、寧夏濱澤和貴州金澤，合計年產能21萬噸乙醇及2.32萬噸微生物蛋白，河北首朗二期生產設施安裝工作悉數完成，預計將於2026年6月進行試生產。

河北首朗二期項目採用的是該公司二代負碳技術，將推進該技術的商業化，而且公司計劃向其他產業客户提供二代負碳技術，擴大技術的應用範圍。該公司估算，二期項目2026年將貢獻乙醇產量約2100噸及微生物蛋白產量105噸，在2026年的平均產能利用率預計約為28%，並在2027年提升至約50%，將持續貢獻業績增量。

綜合看來，「雙碳」目標指引未來30年的投資藍圖，低碳技術已成為ESG投資的熱門主題，而CCUS領域將是首選熱門賽道。首鋼朗澤作為CCUS領域的龍頭標的，在行業的競爭優勢顯著，「商業化產品+低碳技術方案輸出」持續推動業績未來成長預期。而基於該預期，公司IPO前獲得多樣化資本認可，此次赴港上市也有望獲得市場青睞。