港股科技利好難阻資金流出 結構性機會仍待觀察

國聯民生證券發佈研報指出，當前港股科技板塊估值處於全球主要市場相對低位，恆生科技指數中期配置價值凸顯。但短期需警惕宏觀環境與外部因素擾動，以及高估值成長板塊的波動風險。

國產算力：技術突破與重估空間

聯想業績驗證AI服務器需求爆發

國聯民生證券分析認為，AI驅動下聯想集團業績表現大超預期，AI服務器訂單儲備已達1400億元，盈利能力加速兑現。具體來看，聯想集團FY26Q4收入同比增長27%，經調整后淨利潤同比大增101%，AI相關業務收入同比增長84%，佔集團總營收比重提升至38%。

細分業務方面，IDG智能設備業務營收同比增長24%，高端PC出貨量佔比達50%；ISG基礎設施方案業務營收同比增長37%，全年AI服務器收入同比增長50%。在推理需求加速釋放背景下，聯想持續完善GPU服務器佈局，強化從訓練向推理時代切換中的競爭優勢。

國產AI芯片加速迭代與商業化

上周阿里雲峰會發布新一代自研AI芯片真武M890，其性能達到真武810E的3倍，芯片原生支持FP32到FP4等多種數據精度，可覆蓋高精度訓練、低精度和超低精度推理的全場景應用。在低精度推理場景下，該芯片能在保證模型輸出質量的同時顯著降低單次推理的算力開銷。平頭哥半導體規劃在未來兩年陸續推出真武V900、真武J900兩代芯片。

隨着軟硬件協同優化持續推進，國產算力在大模型推理側的性能瓶頸有望進一步緩解，推動國產算力進入新一輪產品迭代與商業化落地周期。產業鏈層面，AI芯片廠商及成熟製程代工廠將持續受益。建議關注港股已適配DeepSeek V4的AI芯片公司，包括天數智芯(KernelSwift智能算子遷移系統深度適配)、壁仞科技(壁礪166系列完成適配驗證與優化)、百度(崑崙芯)，以及受益於成熟製程需求提升的中芯國際和華虹公司。

AI商業化：大模型落地進程加速

國產大模型商業化步伐加快

國聯民生證券指出，海外大模型已驗證AI商業化落地能力，國產大模型商業化與資本化進程顯著加速。DeepSeek近期開啟"Agent Harness產品經理"招聘，該崗位將參與DeepSeek桌面端Agent產品的全流程開發。作為模型能力轉化為Agent產品的關鍵環節，市場預計DeepSeek有望近期推出Agent產品，進一步推進商業化進程。

互聯網大廠商業化進展顯著

阿里、騰訊、百度、快手等頭部互聯網企業AI商業化進展明顯提速。阿里雲AI相關產品收入保持高增長態勢，千問大模型加速接入淘寶天貓平臺，AI購物助手及商家智能體應用場景不斷豐富。

騰訊方面，HY3 Preview、元寶、CodeBuddy、WorkBuddy等產品持續推進，混元大模型及智能體能力持續強化。儘管AI投入短期壓制利潤率，但廣告、雲服務和效率工具場景已顯現積極業務反饋。

百度發佈通用智能體DuMate、代碼智能體秒噠等產品，並創新性提出以日活智能體數（DAA）衡量AI應用價值，為商業化評估提供新標準。

資金流向：市場分歧顯現

儘管行業利好頻傳，但市場數據顯示港股互聯網板塊仍在遭遇資金流出。國信證券數據顯示，最近一周(2026/5/13-2026/5/19)各類資金合計流入港股市場211億港元。其中，穩定型外資流入221億港元，靈活型外資流出69億港元，港股通資金流出8億港元，中國香港或大陸本地資金流入61億港元。

從行業層面看，最近一周外資資金主要流入硬件設備、有色金屬、房地產Ⅱ等領域；港股通資金則主要流入ETF、電信服務、電氣設備等板塊。這一資金流向分化現象反映出市場對港股科技板塊存在明顯分歧，投資者需密切關注后續資金動向與政策變化。