電話會總結 ｜ BJ's(BJ)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據BJ's業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 淨銷售額達到55億美元，同比增長近10% - 總可比門店銷售額增長6.3% - 剔除汽油業務后，商品可比銷售額增長1.5% - 會員費收入達到1.32億美元，同比增長約10%，創歷史新高 **分類業務表現：** - 一般商品和服務可比銷售額增長7.1%，主要由消費電子產品推動 - 食品雜貨、易腐品和日用品可比銷售額增長0.7% - 數字化可比銷售額同比增長28% - 汽油業務可比加侖銷量增長近8% **盈利能力：** - 調整后EBITDA達到2.98億美元，同比增長約4% - 調整后每股收益為1.10美元，同比下降（主要因去年同期股權激勵相關税收優惠的基數效應） ## 2. 財務指標變化 **毛利率變化：** - 商品毛利率同比下降約10個基點 - 剔除關税退款影響后，毛利率同比下降60個基點 - 關税退款為毛利率貢獻50個基點，約2000萬美元收益 **運營指標：** - 庫存水平同比增長6.5%，主要因新開門店增加 - 單店庫存同比增長2.8% - 有效税率為27%，略低於約28%的法定税率 **現金流和資本配置：** - 本季度回購約2.07億美元股票 - 剩余股票回購授權額度約5.45億美元 - 淨槓桿率保持在較低水平 **費用控制：** - SG&A費用約8.06億美元，佔淨銷售額比例同比改善 - 絕對金額增長主要由新店開業和加油站建設成本驅動

業績指引與展望

• 全年業績指引維持不變：公司維持全年可比門店銷售額（不含汽油）增長2%-3%的預期，調整后每股收益預期區間為4.40-4.65美元

• 季度業績節奏預測：第二季度至第四季度可比門店銷售額預計將保持在2%-3%的增長區間內，第一季度表現符合此前預期的區間外水平

• 商品毛利率展望：預計隨着年度推進，毛利率對比基數將逐步改善；關税退款影響將延續至第二季度，但公司將繼續投資於價格競爭力以服務會員

• 門店擴張計劃：2026年計劃開設12家新店，兩年期計劃預計開設26家新店；2027-2028年將保持類似的擴張步伐

• 資本支出預期：年度資本支出預計在7-8億美元區間，主要用於新店開設、加油站建設和現有門店改造升級

• 成本壓力監控：密切關注貨運和燃料成本上漲，預計將在年度后期產生通脹影響；柴油價格達到6美元/加侖超出年初計劃預期

• 會員費收入增長：預計隨着年度推進，會員費收入增長將有所放緩，主要因為將對比去年同期的費用上調基數

• 庫存管理：每店庫存同比增長2.8%，整體庫存水平增長6.5%主要由新店開設驅動，庫存周轉保持健康水平

分業務和產品線業績表現

• 根據BJ's業績會實錄，以下是Business Segments and Product Lines摘要：

• 一般商品和服務部門表現強勁，可比銷售額增長7.1%，主要由消費電子產品推動，其中家居和季節性商品為正增長，服裝類略有下降，顯示出該細分市場的混合表現

• 食品雜貨、易腐品和日用品部門可比銷售額增長0.7%，食品雜貨表現較強，新鮮水果類別增長突出，體現了Fresh 2.0計劃的成效，但受到雞蛋價格通縮的拖累

• 汽油業務成為重要的價值展示平臺，可比加侖銷量增長近8%，3-4月份增長超過10%，與行業同店銷量下降約4%形成鮮明對比，顯示出顯著的市場份額增長

• 數字化服務快速發展，數字化可比銷售額同比增長28%，主要受ExpressPay、路邊取貨和當日配送工具採用率提高推動，新開門店的ExpressPay滲透率達到全鏈最高水平

• 自有品牌產品繼續取得進展，為會員提供優質價值選擇，除雞蛋品類外其他自有品牌表現良好，新任首席商品官將專注於自有品牌創新和產品組合優化

• 商品組合策略調整，計劃在"好-更好-最好"的產品結構中減少低端產品比重，增加中高端產品，同時簡化產品組合以更好服務高收入會員群體的需求

市場/行業競爭格局

• BJ's在加油站業務方面展現出強勁的市場競爭優勢，同店加油量增長近8%，而行業整體同店加油量下降約4%，顯示公司正在從競爭對手手中奪取市場份額，特別是在油價大幅上漲的環境下，會員因BJ's的價格優勢而大量轉向該公司加油站

• 在德克薩斯州新市場擴張中，BJ's面臨"世界上一些最優秀的競爭對手"，但公司通過差異化的價值主張和會員服務模式成功立足，新開門店的會員增長超出計劃33%，達拉斯-沃斯堡市場已獲得約10萬名會員

• 公司採取積極的價格投資策略來應對競爭，利用關税退款向會員提供價格優惠，實現約0.5個百分點的零售價格通縮，改善了與競爭對手的價格差距，體現了"現在是進攻時機"的競爭理念

• 在商品類別競爭中，BJ's的消費電子產品表現突出，推動一般商品和服務實現7.1%的同店銷售增長，同時通過引入SharkNinja等新興品牌產品來增強商品組合的競爭力

• 數字化服務成為重要的競爭差異化因素，數字化相關同店銷售增長28%，特別是在新開門店中ExpressPay的滲透率達到全鏈最高水平，通過便利性服務增強會員粘性和競爭優勢

• 會員制模式構成核心競爭壁壘，會員費收入增長約10%達到1.32億美元的歷史新高，高級會員的滲透率持續提升，為公司在激烈的零售競爭中提供了穩定的收入基礎和客户忠誠度優勢

公司面臨的風險和挑戰

• 根據BJ's業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 消費者分化加劇，低收入家庭面臨更大壓力，消費行為更加謹慎，公司需要平衡不同收入群體的需求，同時大部分可比銷售增長主要由高收入會員驅動，存在客户群體依賴風險。

• 商品毛利率承壓，本季度下降約10個基點，剔除關税退款影響后下降60個基點，公司持續的價格投資策略對盈利能力構成挑戰。

• 燃油成本和運費上漲帶來通脹壓力，預計將在今年后期產生通脹影響，6美元的柴油價格遠超年初預期，對整體成本結構造成衝擊。

• 燃油業務面臨高度波動性，季度內平均每日成本變化約為過去5年平均水平的2.5倍，極端的價格波動給利潤管理帶來挑戰。

• 可選消費品類表現不穩定，服裝類別在本季度出現負增長，一般商品和服務類別的季度間表現存在波動性。

• 關税環境持續變化，需要不斷監控和調整，雖然獲得關税退款但未來政策不確定性仍存在風險。

• 新店擴張需要大量資本投入，每年約7-8億美元的資本支出，同時德克薩斯州等新市場的開拓需要額外的預開業投資和第三方物流成本。

• 庫存管理壓力，總庫存同比增長6.5%，單店庫存增長2.8%，需要在保持庫存充足與控制成本之間找到平衡。

公司高管評論

• 根據BJ's業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Robert Eddy（總裁兼首席執行官）**：發言積極自信，多次強調"solid start"、"tremendous"、"outstanding"等正面詞匯。對德州新店開業表現異常興奮，稱其為"公司歷史上最好的開業"。在談到價格投資時表現出攻擊性，明確表示"現在是進攻的時候"。對團隊執行力給予高度讚揚，整體語調充滿信心和自豪感。

• **Laura Felice（首席財務官）**：語調專業穩重，在財務數據陳述上保持客觀。對業績表現表示滿意，用"pleased"、"strong"等詞匯描述各項指標。在回答分析師問題時顯得謹慎但樂觀，特別是在討論關税退款和價格投資策略時保持積極態度。

• **William Werner（執行副總裁兼首席運營官）**：在談到德州開業時情緒高漲，多次使用"tremendous"、"outstanding"、"really proud"等強烈正面詞匯。對新店執行團隊給予極高評價，稱德州開業為"公司歷史上最好的執行"。在描述會員參與度和數字化工具採用時顯得特別興奮和自豪。 總體而言，三位高管均展現出積極樂觀的情緒，對公司業績和未來發展充滿信心，特別是對德州市場擴張的成功表現出明顯的興奮和自豪感。

分析師提問&高管回答

• 基於BJ's業績會實錄，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析師情緒與關注焦點總結 ### 1. 價格投資與利潤率展望 **分析師提問**：Peter Benedict (Baird) 詢問關於價格投資、關税退款以及商品毛利率前景的相互關係，希望瞭解未來價格投資計劃和利潤率走勢。 **管理層回答**：CEO Robert Eddy表示"現在是進攻的時候"，將繼續利用任何收益來源為會員提供價值投資。CFO Laura Felice確認關税退款收益約為50個基點（約2000萬美元），公司將持續監控關税環境變化，並承諾繼續為會員進行價格投資。 ### 2. 德州市場擴張表現 **分析師提問**：Kate McShane (Goldman Sachs) 關注德州新店開業的消費者構成、高級會員滲透率以及競爭對手反應。 **管理層回答**：COO William Werner強調德州開店是"公司歷史上最好的開業表現"，會員數量比計劃高出33%，達拉斯-沃斯堡地區已有約10萬會員，ExpressPay滲透率為全鏈最高水平。 ### 3. 商品類別表現與創新 **分析師提問**：Oliver Chen (Cowen) 詢問一般商品的強勁表現是否可持續，以及生鮮業務和自有品牌的發展策略。 **管理層回答**：管理層指出消費電子產品領導了一般商品增長，但品類表現參差不齊。新任首席商品官Stephanie Reibling將推動產品組合向中高端發展，改善"好-更好-最好"的產品結構。 ### 4. 價格通脹/通縮趨勢 **分析師提問**：Steven Zaccone (Citi) 關注價格通縮評論以及全年定價策略。 **管理層回答**：公司從上季度通脹轉為本季度通縮，主要由於雞蛋價格下降和主動價格投資。管理層預期下半年可能出現通脹壓力，特別是由於高油價對整體經濟的影響。 ### 5. 投資回報與資本配置 **分析師提問**：Edward Kelly (Wells Fargo) 詢問長期投資策略的回報情況以及未來關税退款預期。 **管理層回答**：CEO強調投資策略已帶來顯著回報，新店投資實現高十幾的ROI。CFO確認第二季度將有額外關税退款流入，公司將繼續監控關税環境變化。 ### 6. 運營指標與建模參數 **分析師提問**：Chuck Grom (Gordon Haskett) 要求量化客流量和客單價數據，確認全年指引。 **管理層回答**：公司實現連續17個季度客流量增長，本季度主要由客單價驅動。CFO確認全年可比銷售增長2%-3%的指引不變，關税收益約為2000萬美元。 ### 7. 新市場擴張成本 **分析師提問**：Chris Nardone (Bank of America) 關注德州擴張的預開業費用時間安排和結構性成本增加。 **管理層回答**：CFO表示德州投資的預開業費用將在第二季度體現，公司已將新市場的運費和第三方物流成本納入初始估算和回報預期中。 **總體分析師情緒**：分析師對公司德州擴張表現表示積極，但對利潤率壓力和價格投資策略的可持續性保持謹慎關注。管理層展現出進攻性增長策略，強調長期價值創造優於短期利潤最大化。

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