存儲芯片股狂歡背后：市場觀察人士警告「周期性從未消失」

　　近年來，存儲相關股票的超額回報助推了美國和韓國股市大幅上漲，但市場觀察人士警告稱，投資者若忘記該市場的周期性，后果自負。

　　自2022年12月ChatGPT推出以來，存儲行業一直處於持續增長期，這引發了對高帶寬內存（HBM）的巨大需求。

　　三星電子和SK海力士是HBM芯片的最大生產商之一，今年迄今其股價分別飆升114%和186%。總部位於美國的美光科技和閃迪（SanDisk）在2026年也已分別上漲141%和156%。

　　支撐存儲芯片股牛市行情的核心邏輯是：認為該行業已擺脫過去的周期性——以往存儲需求大幅波動，而供給基本固定。

　　企業高管們辯稱，人工智能已顛覆了該行業大起大落的歷史，結構性供應短缺意味着價格可能持續多年居高不下。

　　BlueBox資產管理公司的投資組合經理威廉·德·蓋爾周三表示，這個行業往往會出現「巨大的起伏」。

　　「從長遠來看，這是一個相當糟糕的行業，」他説。

　　「我懷疑情況依然如此——每次人們論證存儲周期已消失、該行業如今已成為長期價值創造行業之時，往往就是一切即將急轉直下之際。」

　　新創新

　　儘管目前存儲芯片供應極為緊張，但Alphabet旗下的谷歌於3月24日推出了TurboQuant，這是一種新的壓縮方法，據稱可將運行大型語言模型所需的內存量減少六分之五。

　　該技術旨在提高AI模型的效率，這正是各大領先實驗室的主要目標。

　　此類進展有可能大幅削減對AI存儲芯片的需求，而這類芯片一直是谷歌、OpenAI和Anthropic等公司訓練大型語言模型的關鍵組件。

　　德意志銀行在周二的一份報告中寫道，投資者應「繼續為與人工智能相關的持續顛覆做好準備」，TurboQuant的發佈即為例證，該技術一經推出便導致最大存儲芯片供應商的股價大幅下跌。

　　不過，分析師補充稱，TurboQuant技術是否會引發需求的結構性轉變，「仍有待觀察」。

　　財富管理公司JM Finn的投資辦公室主管喬恩·坎利夫表示，未來三年產量有大幅提升的空間，從而緩解供應緊張，「尤其是如果AI需求以更正常的步伐增長」。

　　「今天的股價假設價格將長期保持高位，企業會嚴守紀律不過度投資，且利潤率遠優於過去，」他補充道。「我們還想強調，最近幾周該板塊經歷了高度的動量擁擠，這使其容易遭遇大幅回調。」

　　Ranmore基金管理公司首席投資官安德魯·拉平表示，儘管預測存儲芯片何時會供過於求是不可能的任務，但投資一個「歷史上資本回報率平均而言處於一般水平，但當前定價卻隱含未來將創造極高回報」的行業時，投資者必須保持謹慎。

　　在談到存儲行業結構性轉變的可能性時，拉平説：「江山易改，本性難移。」

　　韓國集中度風險

　　三星和SK海力士推動韓國綜合股價指數（Kospi）在2025年和2026年一路攀升至平流層般的高度。這兩隻股票合計佔整個指數權重的50%以上。

　　渣打銀行全球首席投資官史蒂夫·布萊斯5月13日表示，他認為韓國股市的樂觀情緒「離見頂已不遠」，「我上周在韓國，我們建議客户對部分投資組合進行獲利了結，並轉向全球多元化的投資組合。」

　　儘管如此，一些銀行仍看好這兩家公司的前景。野村估計，SK海力士股價將在未來12個月內達到400萬韓元，三星電子將達到59萬韓元。

　　按照當前股價計算，這意味着三星股價還將上漲20%，而SK海力士股價有望翻倍。

責任編輯：丁文武