從亞洲「油罐底部」到美伊和平曙光：霍爾木茲海峽重開預期照亮「油價降温」軌跡

智通財經APP獲悉，來自華爾街金融巨頭凱雷(Carlyle)的能源路徑業務首席戰略官傑夫·柯里(Jeff Currie)周一接受媒體採訪時表示，亞洲石油市場庫存已跌至「油罐底部」——即亞洲石油市場正接近最低運行水平，歐洲市場可能緊隨其后，而美國到7月可能面臨嚴重短缺;在全球新冠疫情時期精準預言「大宗商品超級牛市」的華爾街資深策略師傑夫·柯里的最新説法可謂凸顯出伊朗戰爭造成的史無前例全球能源供給衝擊。

柯里警告稱，全球油氣庫存的總體數字可能具有誤導性，因為全球範圍儲存庫的許多石油資源無法立即投入工業使用。

他在新加坡出席瑞銀(UBS)財富會議期間接受媒體採訪時表示，其中很大一部分石油需要用於維持管道和能源儲存系統安全運行，留給市場可用的部分相對較小;而亞洲已經接近這些所謂的「最低運行水平」。

有着「大宗商品牛市旗手」稱號的前高盛大宗商品研究主管傑夫·柯里對於大宗商品市場的觀點在華爾街非常具有影響力。他曾在高盛集團任職超過20年，隨后擔任凱雷集團能源路徑首席戰略官，目前仍在擔任該職務。如今還擔任Abaxx Markets執行聯席董事長的柯里從近代歷史進程中汲取經驗稱，從20世紀90年代到21世紀初，科技股佔據主導地位;隨后直到約2014年，能源板塊佔據主導;之后科技股再次領跑——而如今科技板塊對電力和金屬原材料產生了無止境的巨大需求。

對於能源市場供給層面，相對積極的消息在於，美伊和平談判確實正在向積極方向推進，市場也已經開始交易「霍爾木茲海峽重開—油流恢復—油價回落」的短期緩解劇本;但這還不是確定性的供給全面恢復，更不是能源衝擊徹底解除。 最新消息顯示，美國與伊朗被認為正接近一項結束戰爭並重開霍爾木茲海峽的協議，油價因此大幅回落;國際油價基準——布倫特原油一度下跌約6%至每桶97.69美元，WTI跌至90.85美元，反映市場正在提前押注地緣風險溢價下降。

美伊之間的和平談判改善正在為亞歐油市和國際油價帶來短期緩解預期，但尚不能確認能源危機已經解除。 市場現在交易的是「地緣尾部風險下降」，而柯里提醒的是「物理層面庫存緩衝已經很薄」。隨着亞洲石油市場已跌至「油罐底部」暗示油價可能階段性見頂，若外交協議快速落地且霍爾木茲有序重開，油價至少短期有繼續回落空間;若談判反覆或恢復慢於預期，油市會重新從「美伊長期和平預期交易」切回「庫存耗盡」交易主題。

然而，關於和談的風險同樣存在，特朗普表示他已經告訴談判代表們不要「倉促」與伊朗達成協議。「總統不着急，他也不會做出糟糕的協議。所以讓我們看看會發生什麼。在考慮其他方案之前，我們要先給外交手段充分的機會去取得成功。」美國國務卿魯比奧最新採訪中談到特朗普立場時説道。

亞洲石油市場已跌至「油罐底部」!從航空燃油到柴油，能源短缺警報升級

自今年早些時候伊朗戰爭爆發以來，全球石油市場一直處於供給端嚴重承壓狀態，因為通過霍爾木茲海峽的航運中斷嚴重削減了中東能源出口。

自2月底伊朗戰爭開始以來，霍爾木茲海峽實質上處於封鎖狀態，已經切斷了向全球客户供應原油、天然氣和成品燃料油的最核心航運通道之一，大幅推高了能源價格，並加劇了全球投資者們的通脹擔憂情緒。國際能源署表示，這場地緣政治衝突導致的霍爾木茲海峽供給中斷正在造成人類社會有史以來最大規模的供應端衝擊。

華爾街金融巨頭花旗發佈研報表示，如果美國與伊朗之間的長期和平談判仍然顯得棘手，導致霍爾木茲海峽長期處於封鎖與管控狀態，國際油價基準——布倫特原油價格可能從近日明顯回落后的100美元附近點位進一步上漲，甚至有可能再創階段性新高。

隨着中東伊朗戰爭所引發的自2023年以來最大規模通脹數據飆升，全球債券市場交易員們正在積極定價的趨勢是——美聯儲幾乎確定將在12月之前開始加息，體現在債市交易員們幾乎100%定價美聯儲12月之前將加息25個基點。這與僅僅三個月前市場押注沃什領導下的美聯儲未來將有更深幅度降息的局面形成急劇逆轉。

這一轉變反映出地緣政治動盪、美國經濟韌性以及推動股市走高的AI投資熱潮所帶來的影響;所有這些因素都加劇了人們的擔憂，即通脹可能在一段時間內持續停留在美聯儲2%目標之上。

「下一個將是歐洲。我們預計歐洲將在……這個銀行假日之后某個時候開始出現問題。」柯里表示。

柯里還表示：「我們已經看到成品油價格出現爆炸式上漲。航空燃油已經大幅回落，但柴油現在甚至已經漲到高於航空燃油。所以，新加坡這里的問題仍在繼續。它只是從航空燃油轉移到了柴油。」

歐洲可能會在數周內開始看到類似壓力，因為當前來自美國巨大規模石油出口流動帶來的緩解可能只是暫時的，而且夏季駕車季即將開始。柯里在採訪中表示：「我會説，亞洲，你已經到了這個位置。歐洲，再給它大約一個月也會按時到來，然后需要密切關注7月美國可能會出現的任何問題。」

「所有從美國、從美國戰略石油儲備(SPR)中釋放出來並流出的石油與天然氣庫存，正在被出口到歐洲，所以歐洲人認為自己沒有問題，因為他們正在獲得所有這些從美國進口的石油，但這不可能長期持續下去。」

他的評論是在國際能源署近期發出警告之后發表的。國際能源署警告稱，全球石油市場可能在夏季消費高峰期面臨關鍵供應擠壓，尤其是在中東出口未能恢復且全球庫存繼續下降的情況下。即使霍爾木茲海峽明日恢復通航，該海峽的海運石油規模可能在很長一段時間內大幅不如伊朗戰爭之前。

沙特阿美CEO Amin Nasser近日警告稱，過去兩個月因霍爾木茲航運受擾，市場已損失約10億桶石油，即便通行恢復，低庫存、多年投資不足和物流重建都會拖慢油市正常化。整體而言，阿美的最新警告實際上是在給市場重新定價：「重開海峽」不等於「供應立刻恢復」。如果封鎖只持續短期，市場也需要數月消化庫存缺口、船期錯配、保險成本和煉廠加速補庫、原油工廠們也需要大量時間來加大鑽探規模;如果再拖數周，供需缺口可能跨年延伸，甚至使市場到2027年才恢復正常。

國際能源署(IEA)署長比羅爾(Fatih Birol)上周警告稱：「如果我們沒有看到局勢有所改善，我們可能會在7月或8月進入紅色區域。」

據瞭解，柯里駁斥了暫停美國聯邦汽油税等提議，認為這些措施不足以解決潛在的深層次供應緊張問題。

他表示：「那解決不了任何問題。解決這個問題的唯一辦法是增加分子的可獲得性。」他指的是實物石油供應。柯里曾經表示，儘管美國戰略石油儲備的釋放提供了一些緩解，但市場定價顯示，美國本土的潛在短缺仍然非常嚴重。

從「油罐底部」到和平曙光：霍爾木茲海峽重開預期點燃「高油價緩解交易」

柯里表示，最終，重新且徹底開放霍爾木茲海峽仍是唯一持久解決方案，儘管即便如此，市場恢復正常也需要時間。他認為，全球庫存不斷下降也正在增強伊朗在持續談判中的籌碼。

美國總統特朗普周日要求其團隊不要急於與伊朗達成協議，以結束戰爭並重新開放霍爾木茲海峽。柯里在採訪中強調：「每過去一天，伊朗的談判籌碼就會複合增長。為什麼?因為石油庫存和庫存繼續下降。」「當你以為自己贏了的那一刻，那恰恰就是你知道自己可能已經輸了的時候。他們在這一點上的談判地位在過去47年里從未如此強大。」

在柯里看來，時間站在伊朗一邊。因為全球可動用石油庫存每天都在下降，亞洲接近「油罐底部」、歐洲和美國也可能隨后承壓；庫存越薄，國際市場越急需霍爾木茲海峽重開，伊朗在談判桌上的籌碼就越大。IEA也警告，如果局勢沒有改善，油市可能在7月/8月進入「紅色區域」，原因正是庫存持續消耗、夏季需求上升以及中東供應受限。

美伊和平談判確實正在向積極方向推進，市場也已經開始交易「霍爾木茲海峽重開—油流恢復—油價回落」的短期緩解劇本;但這還不是確定性供給恢復，更不是能源衝擊徹底解除。 正如上所示，最新消息顯示，美國與伊朗被認為正接近一項結束戰爭並重開霍爾木茲海峽的協議，油價因此大幅回落。

但「積極推進」不等於「馬上完全恢復」。特朗普一方面表示協議已「基本談妥」，另一方面又強調「不急於達成協議」，並稱在協議達成、認證和簽署之前，美國對伊朗船隻的封鎖仍將維持;關鍵分歧仍包括霍爾木茲海峽封鎖、伊朗高濃縮鈾庫存和制裁安排等問題。因此，最準確的判斷是：市場正在定價和平概率上升，而不是定價供應鏈已經恢復正常。

Currie關於「亞洲油罐底部、歐洲緊隨其后、美國7月或出問題」的警告，説明實物油市已經非常脆弱。所謂「tank bottoms」(油罐見底)不是説全球賬面庫存完全耗盡，而是可動用、可交割、可進入市場的商業庫存正在接近最低運行水平;大量庫存屬於維持管道、儲罐和物流系統運轉的「不可動用庫存」。這意味着即便霍爾木茲海峽重開，亞歐短期供應壓力會緩解，但煉廠、航運、保險、清雷、港口調度和庫存重建都需要時間，油價不會必然立刻回到戰前狀態。Axios一份研究報告也提示，即便協議敲定，排雷、油輪調度和生產重啟可能讓擾動持續數月。

對全球市場而言，這組關於美伊和平談判動態的直接含義是：短期利好風險資產，壓低油價與通脹預期，緩解美債收益率上行壓力;但中期仍要看實物供給恢復速度。 如果海峽逐步開放並且沙特、阿聯酋、美國增產或出口補位，亞歐成品油、柴油、航煤緊張會階段性降温，國際油價大概率迎來一輪風險溢價回吐;這會利好航空、運輸、消費、歐洲製造業和高估值成長股。但若協議拖延、執行不穩或庫存繼續下滑，IEA所説的「7月/8月紅色區域」風險仍可能重新推高油價和通脹交易。