超級IPO浪潮席捲美股! AI牛市狂熱迎來「IPO抽水+美債收益率壓估值+倉位擁擠」三重壓力測試

智通財經APP獲悉，來自華爾街金融巨頭高盛的全球對衝基金覆蓋業務負責人Tony Pasquariello表示，隨着美股IPO活動全面回暖、與AI相關的那些科技企業繼續大規模融資，投資者們正越來越關注美國股票市場能否消化這一波不斷增長的新股發行超級浪潮。在高盛看來，自2023年以來的美股超級牛市正在面臨「供給端大規模抽水+長債收益率端壓估值+AI主題倉位愈發擁擠」的多重市場壓力測試，這種測試不會必然終結牛市，但隨着資金重新分配倉位，估值擴張會更難，美股更容易進入階段性回調或高波動橫盤消化期。

更關鍵的是，這輪超級IPO浪潮疊加在高收益率環境上。若10年期美債收益率維持高位，DCF分母端無風險利率持續壓制高久期成長股估值;如果同時出現IPO供給擴張、AI半導體倉位擁擠、中期選舉波動上升和科技指數權重過度集中，美股就更容易從「單邊AI牛市」轉入「高波動、強分化、階段性回調」的軌跡——即估值擴張不再是免費午餐，市場會更嚴格地區分「能產生現金流的AI超級平臺」和「仍然停留在遠期TAM故事的AI泡沫資產」。

Pasquariello在5月22日與波士頓和多倫多的明星基金經理們會面后在發給客户的一份報告中表示，高盛目前預計2026年股權市場供給規模約為6000億美元，其中約1600億美元與美股IPO密切相關。

從名義美元金額看，這些數字可能顯得很龐大，但Pasquariello認為，如果以發行規模佔總市值的比例來衡量，市場背景看起來遠遠沒有那麼極端。他將當前格局與過去幾輪美股市場的IPO發行激增時期進行比較，包括上世紀90年代末科技泡沫時期、2009年金融危機后的資本重組、2020年疫情融資熱潮以及2021年SPAC狂潮。

高盛這份研究報告的結論之一在於，儘管存在投資者倉位疲勞的擔憂，美國股票市場仍有能力吸收「高質量的IPO巨頭上市資產」。高盛的這一前景預判對投資者們預期展望可謂重要，因為健康的IPO和股權發行市場通常會支持市場交易活動、私募股權退出以及更廣泛的風險偏好擴張。與此同時，如果市場吸納股票發行的實際需求意外走弱，供給大幅增加可能會對估值構成壓力。

中期選舉波動可能正在逼近，債券收益率仍是股票的關鍵風險

Pasquariello還表示，高盛的高淨值客户們反覆詢問投資者們普遍將何時開始加大力度關注2026年美國中期選舉。

他援引高盛策略師Ben Snider的研究觀點指出，美國股票市場在中期選舉前通常傾向橫盤交易，而市場波動率會在夏季期間上升，並在10月左右階段性見頂。

如果政治不確定性與高企利率以及科技股倉位緊張同時出現，這一模式可能會使近期風險資產反彈變得複雜。

投資者的另一個主要擔憂是，在股票開始承壓之前，美國國債收益率還能上升到多高。

根據高盛的分析報告，歷史上，當10年期美國國債收益率在一個月內大幅上升約兩個標準差時，股票通常會承壓。在當前市場環境下，Pasquariello表示，這一門檻相當於名義收益率大幅上升約45個基點。高盛資深策略師Ryan Hammond指出，本周早些時候，市場已經非常接近這一水平。

隨着投資者們愈發激烈地爭論強勁經濟增長和AI算力需求激增以及基礎設施建設狂潮驅動的樂觀看漲情緒能否抵消更高借貸成本帶來的拖累，收益率與股票之間的關係變得越來越重要。

AI倉位繼續大規模涌向半導體板塊，或帶來劇烈反轉風險

Pasquariello表示，客户們還在積極詢問投資者在人工智能領域的當前最核心受益市場板塊，尤其是半導體公司中的倉位已經變得多麼激進。

高盛主經紀商統計數據顯示，隨着對衝基金和機構投資者繼續追逐AI相關的最大贏家勢力，全球半導體股票的總敞口和淨敞口仍然處於歷史高位。這種市場集中度反映出，市場領導權已經高度收窄至與AI算力基礎設施建設狂潮密切相關聯的芯片、AI服務器製造鏈巨頭們。

高盛表示，對投資者們而言，這一倉位過於擁擠的趨勢既帶來機會，也帶來風險。強勁的盈利動能和科技巨頭們更加強勁的AI系統支出繼續支撐半導體股票牛市軌跡，但過於擁擠的倉位可能使該板塊在分析師增長預期降温或債券收益率進一步上升時，容易遭遇劇烈反轉。

IPO狂潮撞上高收益率!高盛警告美股牛市迎來「流動性抽水」壓力測試

高盛預計2026年約6000億美元股權供給、其中約1600億美元來自IPO，這本身不必然終結牛市;如果發行的是高質量資產、盈利預期強、風險偏好充足，市場仍可吸收。但它會改變邊際流動性環境：資金需要在二級市場存量股票、IPO新供給、私募退出和AI龍頭之間重新分配，估值擴張會更難。

真正危險的是，IPO供給回升恰好發生在10年期美債收益率高企和AI半導體倉位擁擠的背景下。高盛提到，當10年期美債收益率在一個月內上行約45個基點，股票歷史上就更容易承壓;這對應DCF分母端的無風險利率快速上移，會壓縮高估值成長股的估值倍數。

與此同時，另一華爾街金融巨頭美國銀行(BofA)的基金經理調查報告顯示，全球半導體板塊已成為最擁擠交易之一，約75%受訪基金經理將半導體視為最擁擠交易，説明「AI算力+AI應用」交易主題的「容錯率」正在大幅下降。

高盛的最新結論不是「美股必然進入熊市」，而是美股更容易進入階段性回調或高波動橫盤消化期。IPO狂潮吸走流動性，高收益率壓制估值，AI倉位過度集中放大回撤彈性，再疊加2026年中期選舉前波動率季節性上升，都會讓市場從「單邊上漲」轉向「盈利兑現與流動性承接能力的壓力測試」。如果AI盈利繼續超預期、企業回購和被動資金仍強，回調可能是牛市中的技術性調整;如果10年以及更長期限美債收益率繼續上衝、IPO吸金過猛、AI龍頭業績動能放緩，則回調會更深。

高盛等華爾街金融巨頭們近日表示，當前美股牛市的主要矛盾正在從「AI能否帶來增長」轉向「AI帶來的變現/創收規模能否抵消更高折現率和更大股票供給」。高盛官方仍預計標普500指數年內有顯著上行空間，理由是強勁盈利增長和大規模AI算力相關投資，並估算AI投資將貢獻約40%的標普500指數盈利增長;這説明美股市場的基本面主線仍強，但市場已經不再是無約束的估值擴張環境。

SpaceX、OpenAI、Anthropic扎堆上市，華爾街警惕流動性被IPO超級巨獸吞噬

就像高盛的研究所顯示出的那樣，當AI交易已經高度擁擠、科技股權重逼近歷史泡沫區間、10年期美債收益率仍高、IPO供給重新放量時，美股牛市正在進入重大壓力測試階段。尤其是馬斯克創立涵蓋「AI、衞星互聯網以及太空軌道AI算力集群」宏大敍事的SpaceX計劃6月上市、目標融資約750億美元、估值約1.75萬億美元，這足以成為史上最大IPO級別的市場流動性考驗。

相比於高盛的中性立場，另一華爾街金融巨頭美國銀行的警告則更偏「市場結構風險」：如果SpaceX、OpenAI等超級IPO順利落地，科技股在基準指數中的權重可能突破48%，高於咆哮的20年代、漂亮50、日本泡沫和科網泡沫等歷史階段的集中度峰值。

美銀強調，當前市場已具備典型后周期泡沫特徵：價格動能強、散户參與度高、波動率偏低、AI龍頭倉位擁擠、市場領導權高度集中;但是這些鉅額IPO不等於市場必然崩盤，但意味着指數表面繁榮可能掩蓋內部廣度不足，一旦利率\收益率軌跡或盈利預期反轉，短期市場回撤會被集中倉位放大。

IPO狂潮本身具有雙重含義。一方面，它説明資本市場風險偏好強、一級市場退出通道重啟、私募和風投生態重新活躍，通常是牛市深化的標誌;另一方面，巨型IPO會吸收二級市場流動性，迫使資金在存量AI龍頭和新上市AI平臺之間重新分配。如果SpaceX以1.75萬億美元左右估值、數百億甚至更大規模融資上市，它不僅是「商業航天IPO」，更是史上最大IPO級別的市場流動性考驗。

不過，高盛的策略師團隊表示，如果SpaceX首秀強勁、OpenAI和Anthropic后續獲得高質量資本需求、AI算力基礎設施與AI應用軟件龍頭盈利預期繼續上修、收益率邊際回落，那麼這會成為AI超級牛市的「第二幕」;但如果IPO定價過滿、上市后破發、長端收益率繼續上行、半導體倉位反轉，就可能成為美股階段性頂部的標誌。資本市場真正要回答的問題是：AI超級IPO帶來的是「優質資產供給」，還是「泡沫頂端的流動性虹吸」。