聰明人正在購買的高收益股票

30年來，我在這個行業一直遵循一個原則。當地球上最聰明的信貸團隊開始大舉購買他們比任何活着的人都更瞭解的遭受重創的資產類別時，你不會袖手旁觀並爭論時機是否完美。

你做筆記，做功課，然后行動。

Ares Management（紐約證券交易所代碼：ARES）提交了2026年第一季度13 F，其中顯示的內容值得仔細閲讀。這並不是一次堅定的黑暗射擊。這家公司本質上發明了現代直接貸款，在信貸市場的確切角落進行系統性的瘋狂購物，那里它擁有最深入的知識和最長的記錄。

以下是他們購買的、出售的以及原因。

戰神在第一季度收購業務發展公司，就像市場正在進行清倉大甩賣一樣，坦率地説，事實確實如此。

按百分比計算，漲幅最大的是摩根士丹利直接貸款（紐約證券交易所代碼：MSDF），他們的頭寸增加了312%，使持股量幾乎增加了四倍，平均價格為16.19美元，目前該名稱的交易價格為15.09美元。

接下來是Hercules Capital（紐約證券交易所代碼：HTGC），該公司上漲了285%，使頭寸達到776，606股，平均成本為17.09美元，而當前價格為15.34美元。這比他們購買的地方打了10%的折扣。

Eagle Point Credit（紐約證券交易所代碼：EC）的平均漲幅為244%，平均為5.36美元，目前該名稱為4.04美元，今年迄今下跌了21%。Runway Growth Finance（納斯達克股票代碼：RWAY）上漲113%，平均為9.91美元，目前交易價為6.32美元，今年迄今下跌22%。

Nuveen Churchill Direct Lending（紐約證券交易所代碼：NCDL）增加了59%。高盛BDS（紐約證券交易所代碼：GSBD）上漲了54%，平均為10.58美元，目前交易價為8.86美元。

MSC收益基金（紐約證券交易所代碼：MSIF）增加了40%，平均為15.05美元，目前為11.80美元。

FS KKR Capital（紐約證券交易所代碼：GSK）上漲18.8%。

Blue Owl Technology Finance（紐約證券交易所代碼：OTF）獲得18%的漲幅。

Ares Capital Corporation（納斯達克股票代碼：ARCC）本身的增幅為16%，平均為19.24美元。

Golub Capital BCD（納斯達克股票代碼：GBDC）、Oaktree Specialty Lending（納斯達克股票代碼：OESL）、Crescent Capital BCD（納斯達克股票代碼：CCAP）、Oxford Lane Capital（納斯達克股票代碼：OXLC）、Barings BCD（紐約證券交易所股票代碼：BBDC）和Blackstone Guarded Lending（紐約證券交易所股票代碼：BNSX）也獲得了不同規模的新增服務。

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把它們數出來。

這是17個單獨的BDS或直接貸款頭寸，Ares在2026年第一季度進行了有意義的增持或直接啟動。他們中的每一隻股票的交易價格都低於戰神的買入價格。

自本季度結束以來，該行業變得越來越便宜，這意味着機會只會增加。當創建這個行業的公司在整個行業廣泛、如此積極地購買這個產品時，他們並沒有猜測。

他們正在表達信念。

戰神本季度還開設了三個全新職位。最有趣、最能説明問題的是純信貸投資：TMF Holdings（紐約證券交易所代碼：ITGR）本金價值5550萬美元的可轉換票據，將於3月1日發行1.875%。

這是德雷克塞爾-阿波羅-阿瑞斯家族的一個分支，他們一直在做自己最擅長的事情，找到一種自己理解的債務工具，並在一個能反映真正信念的水平上進行調整。凱雷是一家醫療器械零部件製造商，擁有堅實的基礎業務。

阿瑞斯看了看資本結構，很喜歡他們所看到的。

另外兩個新頭寸是凱雷擔保貸款（納斯達克股票代碼：CGBD），平均買入價為12.06美元，目前交易價為10.68美元，今年迄今下跌11%;以及貝萊德（BlackRock），平均買入價為4.94美元，目前為3.73美元，今年迄今下跌28%。

兩者都是BDS。自從戰神買下它們以來，兩者都變得更便宜了。現在兩者都更加有趣了。

他們直接出售了一個頭寸：New Mountain Finance（納斯達克股票代碼：NMFC）。整個賭注都消失了。NMFC在其部分投資組合中一直面臨着有關信貸質量的問題，而以中間市場信貸為生的Ares決定這不是他們想要的。

當一家管理着4，070億美元信貸資產的公司查看BDS並決定出售每一隻股票時，這是值得擁有的信息。我不會在下跌時跑去購買NMFC。

現有書籍中最大的頭寸仍然是Savers Value Village（紐約證券交易所代碼：SVV），Ares擁有該公司75%的股份，市值8.73億美元，佔已披露投資組合總額的近58%。今年迄今，SVV下降了12%。

這是一個特殊的情況，而不是一個市場電話，戰神是不會去任何地方。他們已經擁有它自第二季度2023年，這是一個控制公司的情況，將發揮自己的時間軸。

在其他現有職位中，全球商務旅行集團（紐約證券交易所代碼：GBTG）表現出色，今年迄今增長了23%，本月迄今增長了61%。

ARKO Corp.（納斯達克股票代碼：ARKO）今年迄今已上漲近70%。

Trinity Capital（納斯達克股票代碼：TRIN）上漲19%。Uniti Group（納斯達克股票代碼：UNIT）上漲57%。這些正在起作用。

另一方面，Claritev Corp（紐約證券交易所代碼：CTEV）今年迄今下跌了49%，而Ares並未上漲。Optimum Communications（紐約證券交易所代碼：OPTU）下跌了60%。Black Rock Coffee Bar（納斯達克股票代碼：BRCB）下跌69%。Rent the Runway（納斯達克股票代碼：RST）下跌54%。

這些名字中沒有添加內容可以告訴您每個名字背后的信念水平。

Ares Management是有史以來最嚴格的信貸組織之一。他們通過在多個周期的長時間內對信貸質量的正確判斷而建立了自己的聲譽。

他們2026年第一季度的活動正在發出一個明確的信息。

他們認為，BDS的估值已經過高至下跌水平。他們相信，儘管該行業的淨資產價值和淨資產價值面臨壓力，但他們建立的直接貸款資產類別從根本上來説仍然是穩健的。

他們用足夠廣泛的名字來支持這一信念，以明確這是一個論點，而不是巧合。

他們在第一季度購買的幾個名字現在的交易價格甚至比他們購買的地方便宜。GSBD價格為8.86美元，平均價格為10.58美元。GSK的平均價格為10.78美元，而平均價格為18.98美元。OTF為10.63美元，平均水平為14.40美元。RWAY價格為6.32美元，平均價格為9.91美元。

自季度末以來，投資組合的走勢與他們不利，用深度價值投資的話來説，這意味着設置有所改善，而不是惡化。

我的框架一直是一樣的。找到具有實際基本價值的資產類別，暫時由情緒而不是信貸現實重新定價。

確認該領域最聰明的運營商正在購買而不是運營。

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圖片來自Shutterstock