「專才」的突圍：明略科技盈利后的Agentic AI攻堅戰

（來源：浩海投研）

作者/星空下的番茄

排版/星空下的烏梅

2025年11月3日，明略科技（2718.HK）以「全球Agentic AI第一股」的身份在香港聯交所主板掛牌上市，首日股價大漲逾110%，超額認購超4400倍，成為資本市場關注的焦點。

目前，這家擁有19年行業經驗的數據智能應用軟件公司，正經歷着從傳統數據服務向企業級AI智能體服務的深刻轉型。公司2025年首次實現經調整后利潤為正，這一財務表現不僅標誌着公司經營質量的改善，更預示着中國AI產業從技術驗證走向商業落地的關鍵轉折。

盈利拐點與經營質量的雙重改善

經營預期的不確定性，是前期市場投資者對明略科技的主要質疑點。

而公司2025年的財務數據，給市場展示了多個積極的信號。在營收規模達到14.26億元的同時，公司毛利達到7.9億元，同比增長10.8%，毛利率從2024年的51.6%提升至55.4%。這一毛利率水平在AI行業中處於相對領先地位，這反映出公司產品標準化程度和定價能力的提升。

經營業績情況  摘自年度報告

更為重要的是，公司經營現金流首次轉正，達到約1800萬元，疊加通過融資流進的近10億元，公司整體的現金及現金等價物儲備達到了13.82億元，財務結構整體呈現健康狀態。

現金流情況  摘自年度報告

從收入構成來看，Data Intelligence（數據智能）業務仍是公司當前的主要收入來源，貢獻12.6億元收入，佔總收入的88.4%。這其中，營銷智能服務收入7.18億元；營運智能服務收入5.42億元。而新興的Agentic Services（智能體化服務）業務在報告期內實現收入1.002億元，雖然僅佔總收入的7%，但這一新業務板塊的突破性增長，標誌着公司從「提供數據智能」向「交付可量化結果」的戰略轉型已初見成效。

數據積累與技術壁壘的雙輪驅動

戰略轉型的初步成功，根植於明略科技長期構建的核心競爭力。其優勢建立在兩大支柱之上：深厚的行業數據積累和差異化的技術路線。公司服務超過2100家品牌客户及24萬家企業用户，積累了涵蓋380余個高顆粒度數據標籤的海量效果基準數據庫。這種獨特的數據資產不僅構成了公司的護城河，更為其AI模型的訓練和優化提供了寶貴資源。

在技術層面，明略科技聚焦企業級AI智能體賽道，形成了獨特的「可信數據+可信智能體」雙輪驅動模式。公司自研的GUI智能體大模型Mano在OS-World E2E官方榜單中位列Specialized模型第一、總榜第二，僅次於Anthropic的Claude 4.5。同時，推理模型Cito在BFCL小尺寸模型領域排名第一，形成了「靈巧手」與「專家腦」的協同架構。這種技術路徑直指AI在企業落地中的核心痛點——「幻覺」問題與執行失控，通過全流程透明可追溯機制和人機協同（Human-in-the-loop）設計，有效提升了AI決策的可信度。

模型排名情況  摘自年度報告

除了對外輸出的技術產品，組織內部的AI原生轉型同樣值得關注。報告期內，公司實現全體員工100%接入DeepMiner平臺，員工可結合具體業務場景自主創建並部署專屬業務Agent，推動內部標準操作路徑從單向人力執行向人機協同編排演進。這種內生的組織能力升級，為公司的長期技術發展與業務落地奠定了更為堅實的基礎。

規模與效率存同業差距

儘管明略科技在轉型道路上取得了積極進展，但若將其置於更廣闊的行業競爭圖景中審視，便會發現公司在多個維度上仍面臨着顯著挑戰。從營收規模來看，商湯科技（00020.HK）2025年實現總收入50.15億元，同比增長32.9%，是明略科技的3.5倍。範式智能（06682.HK）2025年營收達71.35億元，同比增長35.6%，更是明略科技的5倍。這種規模差距不僅體現在絕對數值上，更反映在增長動能上，明略科技3.2%的營收增速遠低於同業30%以上的高速增長。

在經營效率方面，對比數據更為明顯。商湯科技擁有近2500名員工，人均年收入203萬元；範式智能經過近40%的組織優化后，員工規模精簡至600多人，人均年營收高達1153萬元，堪稱行業人效標杆。而明略科技雖然未披露具體員工數量，但從其營收規模和業務複雜度來看，人均效率可能面臨較大提升空間。

此外，研發投入的持續下滑成為明略科技的隱憂。數據顯示，公司研發開支從2022年的7.5億元降至2025年的3.6億元，研發開支率從59.2%降至25.28%。在AI技術快速迭代的背景下，研發投入的減少可能影響公司的長期技術競爭力。

市場機遇與競爭並存

儘管挑戰重重，但明略科技所錨定的AI智能體賽道正迎來爆發式增長，這為公司提供了廣闊的發展空間。根據中商產業研究院的報告，2025年全球AI智能體市場規模將達113億美元，2030年將接近500億美元；2025年中國AI智能體市場規模將達69億元，到2030年將接近300億元，2025-2030年複合增速有望超過30%。政策層面，國務院出臺的《關於深入實施「人工智能+」行動的意見》進一步明確了發展目標，到2027年新一代智能終端、智能體等應用普及率超70%，到2030年普及率超90%。

中商產業研究院數據  摘自公開市場信息

然而，這一快速增長的市場也吸引了眾多競爭者，形成了複雜的競爭格局。除了需要追趕傳統AI「四小龍」的規模外，BAT、字節跳動等互聯網巨頭也憑藉其生態優勢和技術積累，正在內容分發、廣告營銷等領域與明略科技形成直接競爭。更值得關注的是，一些新興的大模型創業公司正利用自身技術優勢，直接與明略科技的營銷智能業務爭奪市場份額。

從技術路線來看，AI智能體市場呈現「基礎生態+垂直深耕」雙軌並行的格局。大廠系平臺（如騰訊元器、釦子Coze）依託生態優勢覆蓋全場景需求；垂直領域平臺以行業Know-how構建技術壁壘；開源框架（Dify、LangGraph）則推動開發者生態創新。明略科技選擇的「專才」路徑雖然能夠形成差異化優勢，但也意味着其需要持續深耕行業，以應對生態規模不足的挑戰。

隨着「人工智能+」行動的深入推進，企業級AI應用正從技術驗證邁向規模化價值兑現階段。明略科技以「可信數據+可信智能體」為核心的技術體系，為破解AI在企業落地中的「幻覺」問題提供了有益探索。未來，公司能否在巨大的市場機遇中，將這一技術優勢轉化為可持續的商業成功，不僅關係到自身發展，也將為中國AI產業的整體演進提供重要啟示。