審計「史上最大IPO」，普華永道接下「燙手山芋」

史上最大規模IPO誕生！SpaceX公佈招股書，普華永道擔任審計師

融資800億美元、估值衝向2萬億，馬斯克的「火星夢」正式登陸資本市場

美國當地時間2026年5月20日，太空探索技術公司（Space Exploration Technologies Corp.，簡稱SpaceX）正式在美國證券交易委員會（SEC）公開披露招股説明書。公司擬以股票代碼「SPCX」在納斯達克及納斯達克得克薩斯交易所雙重上市，預計掛牌時間為6月12日前后。

此次IPO若成功，將一舉打破全球資本市場融資紀錄。 SpaceX計劃通過此次上市募資750億至800億美元，對應估值高達1.75萬億至2萬億美元。此前，全球最大IPO紀錄由2019年沙特阿美保持，其融資額約為294億美元。SpaceX的融資規模不僅將大幅刷新這一歷史，更將直接挑戰全球市值最高上市公司的寶座。

根據招股書披露，普華永道（PwC）擔任此次IPO的審計機構，這也是普華永道繼服務多家萬億美元市值科技巨頭后，再次站上全球資本市場的聚光燈中心。投行陣容堪稱頂配，由高盛、摩根士丹利、美國銀行等23家全球頂級券商組成承銷團，公司法律顧問為吉布森律師事務所（Gibson， Dunn & Crutcher LLP），承銷商法律顧問則由達維律師事務所（Davis Polk & Wardwell LLP）擔任。

SpaceX IPO中介機構

承銷商團隊包括：

高盛、摩根士丹利、美國銀行、花旗集團、摩根大通、巴克萊、德銀、RBC、瑞銀、富國、Banco BTG、ING、麥格理、Mirae Asset、Mizuho Securities、Santander US 、Allen & Company、Cantor、Needham & Company、Raymond James、SG Americas Securities,、Stifel, Nicolaus & Company、William Blair & Company等23家投行；

審計師：普華永道

公司美國律師：Gibson, Dunn & Crutcher LLP

承銷商美國律師：達維

一、開篇破題：從馬斯克講起

2026年5月20日，SpaceX在美國SEC正式提交招股書，啟動IPO進程。儘管這是一個複雜的高科技公司上市，但只要我們梳理清楚了背后的核心邏輯與數據，它就不再是新聞里遙不可及的"資本神話"，而是一個值得我們認真分析的超級案例。

二、史無前例的IPO，到底多"大"？

SpaceX此次IPO目標融資750億至800億美元，對應整體估值高達1.75萬億至2萬億美元。

這個體量是什麼概念？我們可以做一個直觀對比：此前全球最大IPO紀錄由沙特阿美（2019年上市，融資約294億美元）保持，SpaceX此次融資規模一舉超出其二到三倍。

核心數據速覽：

IPO融資規模：750億至800億美元

目標估值：1.75萬億至2萬億美元

上市交易所：納斯達克（NASDAQ）及納斯達克得克薩斯交易所，股票代碼"SPCX"

預計掛牌時間：2026年6月12日前后

三、太空業務——最核心，但也最"燒錢"

太空業務涵蓋火箭（Falcon 9、Falcon Heavy）、飛船、星艦（Starship）以及衞星發射和載人航天服務。

2025年全年收入40.86億美元，但運營虧損6.57億美元，好在調整后EBITDA為正，達到6.53億美元。2026年Q1延續了這一趨勢：收入6.19億美元，運營虧損6.62億美元。核心原因在於，僅星艦一個項目，Q1的研發投入就高達9.3億美元，完全衝抵了發射服務的收入。

通俗解讀：

火箭發射這門生意本身並非不賺錢（調整后EBITDA為正），但馬斯克在"下一代大火箭"（星艦）上投了太多錢，導致賬面上依然虧損。

四、星鏈通信——賺錢養家的"現金牛"

星鏈通過數千顆低軌道衞星，為全球提供高速寬帶網絡服務。截至2026年Q1，已有約1,030萬用户，覆蓋164個國家和地區。

2025年全年收入113.87億美元，同比增長近50%；運營利潤44.23億美元，同比大增120.4%；調整后EBITDA高達71.68億美元，利潤率約63%。2026年Q1，Starlink收入32.57億美元（佔全公司營收69%），運營利潤11.88億美元，是公司目前唯一、且絕對盈利的核心板塊。

通俗解讀：

如果把SpaceX比作一個家庭，太空業務是花錢最多的"長子"（探索型），AI是正在讀博的"次子"（燒錢型），那麼星鏈就是已經工作的"大女兒"——它把賺到的錢拿回來，補貼給其他兄弟的發展。

五、AI——正在"瘋狂燒錢"的未來引擎

2026年初，SpaceX正式合併馬斯克旗下的AI公司xAI，並將其大模型Grok和超算中心Colossus整合為公司的第三大板塊。

2025年全年收入32.01億美元，運營虧損高達63.55億美元；2026年Q1收入8.18億美元，虧損24.69億美元，資本支出達到了驚人的77.23億美元。

但燒錢的背后有商業邏輯的支撐——SpaceX已和AI公司Anthropic簽訂了一份超長期算力租用合同，每月約12.5億美元，合同期為2029年5月之前，預計總交易額超過400億美元，為未來的AI業務提供了一份確定性的現金流保障。

通俗解讀：

AI業務就像在蓋一座世界最大的數據中心，前期投入巨大、虧損驚人，但SpaceX在建設的同時已拿到了長期"租賃合同"，燒掉的每一分錢未來都有望賺回來。

六、財務全景與風險一覽

整體財務畫像：一條清晰的邏輯鏈

2026年Q1淨虧損42.76億美元，已接近2025全年淨虧損（約49億美元），主要原因是合併xAI后，AI板塊的鉅額開支被一次性納入報表。

在三大板塊中，太空業務燒錢研發、Starlink強勢盈利、AI重資產投入，Starlink就是整個公司財務最核心的"穩定器"和"造血機"。

不容忽視的風險點

持續虧損：儘管收入高速增長，但整體依然處於虧損狀態，盈利時間表尚不明確。

AI資本開支黑洞：一季度AI板塊資本開支達77億美元，佔全公司76%，年化水平超過300億美元。

超高估值爭議：市場能否長期支撐2萬億美元估值，仍是一個核心爭議點。

關鍵人風險：馬斯克個人對公司擁有85.1%的投票控制權，個人因素對公司影響極大。

七、總結與展望

從財務數據看，SpaceX正處在一個"以短期虧損換取長期護城河"的階段。Starlink網絡一旦建成，競爭對手將幾乎無法複製；AI算力基礎設施一旦形成規模，市場份額將極難被撼動。SpaceX龐大的基礎設施，構成了它最深的競爭壁壘。

一句話總結：SpaceX的IPO，就像一張由馬斯克發行、面值2萬億美元的"火星船票"——但買不買，還得看你對星辰大海，信還是不信。