電話會總結 ｜ So-Young(SY)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據So-Young業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **總體收入表現：** - 總收入達到人民幣4.328億元，同比增長45.6% - 美容中心業務收入人民幣2.824億元，同比大幅增長185.8%，佔總收入超過65% - 信息預訂服務收入人民幣830萬元，同比下降34% - 醫療產品銷售及維護服務收入人民幣5,710萬元，同比增長2.8% - 其他服務收入人民幣290萬元，同比下降39.3% **盈利能力：** - 美容中心業務毛利率達到27%，同比提升8.4個百分點，環比提升3.3個百分點 - 歸屬股東淨虧損人民幣4,920萬元，去年同期為人民幣3,310萬元 - 非GAAP淨虧損人民幣4,660萬元，去年同期為人民幣3,150萬元 - 每股ADS基本及攤薄虧損人民幣0.48元，去年同期為人民幣0.02元 **成本費用結構：** - 總營業成本人民幣2.51億元，同比增長65.8% - 總營業費用人民幣2.397億元，同比增長26.6%，增速低於收入增速 - 銷售營銷費用人民幣1.308億元，同比增長33.7% - 管理費用人民幣8,450萬元，同比增長42.5% - 研發費用人民幣2,430萬元，同比下降24.2% ## 2. 財務指標變化 **現金流狀況：** - 截至2026年3月31日，現金及現金等價物總計人民幣8.8億元，較2025年末的人民幣9.364億元有所下降，主要用於中心擴張的資本配置 **運營效率提升：** - 盈利中心數量增至41家，較上季度淨增加15家 - 產生正營業現金流的中心達到48家，較上季度淨增加9家 - 明星產品（包括BBL和熱瑪吉）收入佔總收入的41% **業務規模擴張：** - 運營54家So-Young診所，覆蓋16個主要城市，本季度淨增加5家中心 - 全職醫生約230名，較2025年末增長9% - 驗證治療量超過14.8萬次，同比增長172% - 驗證治療次數超過32.5萬次，同比增長164%

業績指引與展望

• Q2美容治療服務收入指引為3.07-3.17億元人民幣，同比增長112.6%-119.5%，連續第四個季度達到指引區間高端水平。

• 美容中心業務毛利率達到27%，同比提升8.4個百分點，環比提升3.3個百分點，顯示運營效率持續改善趨勢。

• 盈利中心數量增至41家，產生正經營現金流的中心達48家，分別較上季度淨增15家和9家，盈利能力穩步提升。

• 現金及等價物余額為8.8億元人民幣，較2025年末的9.364億元有所下降，主要用於戰略性資本配置以加速美容中心擴張。

• 2026年全年將推進供應鏈優化、醫療服務卓越化和運營效率提升等關鍵舉措，預期將強化領導地位並支撐可持續增長。

• 運營費用增長26.6%至2.397億元人民幣，增速明顯低於總收入增長速度，顯示規模效應開始顯現。

• 銷售及營銷費用1.308億元人民幣，同比增長33.7%，主要用於品牌建設和用户獲取；管理費用8450萬元人民幣，同比增長42.5%，反映網絡擴張需求。

• 公司堅定推進1000家中心目標，在保持穩健擴張節奏的同時，將持續優化運營和財務表現，力爭實現盈利路徑清晰化。

分業務和產品線業績表現

• 美容中心業務成為核心增長引擎，Q1收入達2.824億元人民幣，同比增長185.8%，佔總收入65%以上，毛利率達27%，同比提升8.4個百分點；運營54家So-Young診所，覆蓋16個主要城市，淨增5家門店

• 信息預約服務收入8300萬元人民幣，同比下降34%，主要受醫療服務提供商訂閲變化影響；醫療產品銷售及維護服務收入5710萬元人民幣，同比增長2.8%；其他服務收入290萬元人民幣，同比下降39.3%

• 明星產品戰略成效顯著，BBL、熱瑪吉等明星產品收入佔總收入41%；推出20款綠標產品，包括與金博生物合作的膠原蛋白產品線，提供4種場景抗衰老解決方案

• 供應鏈多元化佈局持續深化，通過上游合作伙伴關係和反向定製優化產品組合，推出增強型膠原蛋白和櫻花水光針2.0版本等新產品，滿足用户多樣化需求

• 醫療服務能力建設全面升級，建立醫療研發培訓中心和質控中心，擁有約230名全職醫師，同比增長9%；實施醫師主導的初診政策，強化服務的醫療屬性和專業性

市場/行業競爭格局

• 中國醫美行業已進入高質量發展新階段，輕醫美佔據市場主導地位，佔整體醫美市場近80%份額，超越手術類治療成為主流選擇，預計到2030年中國醫美市場將超過6000億元人民幣，成為全球最具前景的醫美市場；

• 行業競爭格局正在重塑，具備標準化醫療服務能力、規模化運營效率和強大供應鏈的企業將佔據優勢地位，傳統高端單店私人診所面臨挑戰，而連鎖化、標準化的輕醫美診所模式更能滿足消費者對便捷、標準、平價且優質服務的需求；

• 上游供應端加速多元化，特別是PLLA和膠原蛋白等品類，預計將有更多三類證書獲批，為下游診所提供更多產品選擇、更優採購成本和更佳用户體驗，但也加劇了市場競爭；

• 消費者需求結構性變化明顯，從改變外貌轉向抗衰老需求，消費更加理性，願意為更好技術付費但不為營銷炒作買單，二三線城市在ARPU和消費認知上已與一線城市持平；

• 競爭將持續激烈，實力較弱的參與者將繼續退出市場，存活下來的企業需要差異化定位，So-Young診所定位為輕醫美領域的"便利店"模式，以一致性、平價性和便利性為核心競爭優勢；

• 市場容量足以容納數千家診所連鎖品牌，網絡擴張和統一服務將成為最大機遇，擁有全產業鏈能力的企業將在競爭中脫穎而出。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據So-Young業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 持續虧損擴大：淨虧損從去年同期的3,310萬元人民幣擴大至4,920萬元人民幣，非GAAP淨虧損也從3,150萬元增至4,660萬元，顯示公司仍未實現盈利且虧損幅度在擴大

• 部分業務收入下滑：信息預訂服務收入同比下降34%至830萬元，其他服務收入同比下降39.3%至290萬元，反映出傳統業務板塊面臨挑戰

• 現金流壓力：現金及現金等價物從2025年末的9.364億元下降至8.8億元，主要用於中心擴張的資本支出，資金消耗較快

• 行業競爭加劇：醫美行業整體增長放緩且競爭激烈，弱勢玩家持續退出市場，生存壓力增大

• 人才招聘和留存挑戰：需要持續招聘和培訓高質量醫生，目前醫生流失率與行業平均水平相當，人才競爭激烈

• 擴張成本壓力：運營費用同比增長26.6%至2.397億元，銷售營銷費用增長33.7%，管理費用增長42.5%，擴張帶來的成本壓力顯著

• 新中心盈利周期：新開設的爬坡期中心平均收入僅為210萬元，需要較長時間才能達到成熟期中心750萬元的收入水平

• 供應鏈依賴風險：公司與上游供應商建立深度合作關係，但過度依賴特定合作伙伴可能帶來供應鏈風險

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Xing Jin（CEO）**：發言口吻整體積極樂觀，充滿信心。強調公司在醫美行業的領導地位，多次使用"繼續領先"、"排名第一"等表述。對行業前景保持樂觀態度，認為中國醫美市場到2030年將超過6000億元人民幣，是全球最有前景的市場。在談到競爭時表現出強烈自信，認為公司具有獨特競爭優勢。對公司1000家門店目標表現出堅定決心，語調積極向上。

• **Zhang Sha（財務副總裁）**：發言口吻專業穩健，情緒相對中性但偏向積極。在匯報財務數據時保持客觀，對收入增長表現出滿意態度，使用"強勁表現"、"持續增長動力"等正面表述。對盈利能力改善表現出謹慎樂觀，強調運營效率提升。在談到現金流減少時保持平靜，將其解釋為戰略性資本配置。

• **Mona Qiao（翻譯）**：作為翻譯人員，保持中性專業的口吻，準確傳達CEO的積極情緒和自信態度。

• **Thomas Chong（副總裁）**：在回答關於創新服務模式的問題時，口吻專業且充滿信心，強調公司在技術創新和服務模式升級方面的進展，語調積極。 總體而言，管理層展現出積極樂觀的情緒，對公司業務發展前景充滿信心，儘管面臨虧損擴大的挑戰，但仍保持堅定的擴張決心和對長期目標的承諾。

分析師提問&高管回答

• 基於So-Young業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師與管理層問答總結 ### 1. 分析師提問：行業發展趨勢與機遇 **中信證券分析師**詢問在醫美行業整體增長放緩和競爭加劇背景下，中國醫美行業的發展現狀、消費者特徵以及未來機遇。 **管理層回答**：對中國輕醫美市場保持樂觀態度。2025年中國醫美市場已超3170億元人民幣，輕醫美佔近80%份額。消費觀念正從改變外貌轉向抗衰老，消費者更加理性，願為更好技術付費。二三線城市在ARPU和消費認知方面已與一線城市持平。預計到2030年中國醫美市場將超6000億元，成為全球最具前景的市場。 ### 2. 分析師提問：用户價值提升策略 **廣發證券分析師**關注核心會員的高復購率，詢問高價值用户年度消費是否還有提升空間，以及通過哪些爆款產品提升ARPU。 **管理層回答**：將通過兩個方式提升ARPU：一是為3級及以上核心會員提供專屬服務，通過個性化服務和精選SKU提升用户終身價值；二是繼續擴展中高端產品線，推廣協調診斷和捆綁互補治療方案。熱瑪吉、BBL等爆款產品表現強勁，與上游合作伙伴推出的新產品如膠原蛋白產品也顯示出強勁市場反響。 ### 3. 分析師提問：人才儲備與組織能力建設 **海通證券分析師**詢問公司在優質醫生儲備和專業人才保留方面的獨特機制。 **管理層回答**：目前擁有約230名全職醫師，建立了嚴格的招聘培訓標準和多層次長期留存機制。通過競爭性提成、明確晉升路徑、與知名品牌合作培訓、股權激勵等方式留住人才。醫師流失率目前與行業平均水平持平，相信品牌知名度、完善培訓體系和多元化人才留存機制將繼續支撐優質醫師隊伍建設。 ### 4. 分析師提問：服務模式創新 **中金公司分析師**詢問公司在重構傳統診療服務模式方面的創新舉措，以及醫師和諮詢師角色定位的具體變化。 **管理層回答**：通過兩個主要路徑推動創新：一是升級診療系統，與專家合作按潛在原因分類用户肌膚類型，建立模板和治療指導；二是推行醫師主導的初診政策，讓醫師從客户首次到訪就參與提供專業面診。這一調整突出了服務的醫療屬性，將增強客户信任並提高轉化率。 ## 整體分析師情緒 分析師對So-Young的關注點主要集中在： - **行業前景**：對醫美行業長期發展持謹慎樂觀態度 - **增長策略**：重點關注用户價值提升和ARPU增長潛力 - **運營能力**：高度關注人才儲備和服務模式創新 - **盈利能力**：雖未直接提及，但從問題導向可見對公司盈利路徑的關切 管理層迴應顯示出對業務發展的信心，特別是在市場機遇、產品創新和運營效率提升方面表現出積極態度。

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