段永平1300億組合翻倍加倉英偉達谷歌，新進特斯拉，高瓴美股持倉出現老化

本文來自格隆匯專欄：六里投資報

知名機構的美股持倉近日密集披露，段永平管理的H&H International Investment，以及高瓴旗下的HHLR Advisors，公佈了一季度的組合名單。

數據顯示，段永平執掌的H&H International Investment規模穩中有升，截至2026年一季度末，持倉總市值突破200億美元，約合1380億元人民幣，較上季度末的174.89億美元增長14.4%。

從整體持倉情況看，H&H International Investment一季度共持有19家公司，包括蘋果、伯克希爾·哈撒韋、英偉達、特斯拉、谷歌C等。

在一季度，段永平近乎翻倍加倉英偉達和谷歌，英偉達增持幅度超過90%，市值24.1億美元，躍升至第三大持倉；

增持拼多多821.2萬股至1974.8萬股，市值20.2億美元，位列第四。

此外，新建倉特斯拉，直接買到了第五大重倉。

減持方面，西方石油被減持22%多，臺積電被減超過80%，同時清倉了阿里巴巴、阿斯麥和CoreWeave。

值得關注的是，段永平在港股同步重倉了泡泡瑪特。

據其介紹，他通過賣出看跌期權陸續建倉，並將持有超15年的中國神華全部換倉至泡泡瑪特。

圖：段永平美股全部持倉

來源：SEC，製圖：投資報，漲跌幅數據截至：2026.5.19，下同

自AI產業蓬勃興起后，不少投資人在組合佈局上也與時俱進，積極轉型；

段永平就是迅速跟進，從2025年開始，大量買進AI產業鏈公司。

就連90多歲的巴菲特都毅然在2025年曆史性建倉谷歌，今年一季度伯克希爾繼續加碼，持倉市值已達160多億美元；

但斌早就All In AI，並且還使用了槓桿工具。

被視作傳統價值投資人典範的李錄，同樣在跟上時代，谷歌成為其第一大重倉。

可見，價值投資絕不是對新興產業視而不見，死抱着原有已無多少成長空間的「茅資產」。

但在投資AI科技股方面，高瓴似乎有所滯后。

投資報數據顯示，截至一季度末，而高瓴旗下HHLR Advisors美股持倉總市值約為16.73億美元，

約合人民幣113.82億元，較上季度末的31.04億美元大幅縮水近一半；

持倉數量為38只，較上季度末增加5只。

中概股仍然是HHLR的核心配置資產，前十大中，中概股佔6只，前五大持倉與2025年末保持一致。

唯一的亮點，是HHLR一季度新建倉了多隻半導體及光通信相關標的，但每隻持倉佔比極低，平均只有萬分之幾的比例；

包括英偉達、邁威爾科技、英特爾、Coherent、康寧、Lumentum等，

全部加起來總共也才約1.5%的倉位，多隻個股只有約100萬美元的持倉市值。

這其中，邁威爾科技以1600多萬美元的持倉市值，就成爲了第十大重倉，但佔比僅1%。

圖：高瓴美股全部持倉

投資報整理分析了段永平、高瓴截至2026年一季度末的美股持倉以供參考：

首先來看段永平一季度的持倉變化：

1、持倉總市值突破200億美元

聚焦AI、翻倍增持英偉達、谷歌等

SEC報告顯示，截至2026年一季度末，

段永平執掌的H&H International Investment共持有19只美股，持倉市值約200億美元，約合人民幣1380億元。

持倉個股數量上較上季度的14只增加了5只，持倉市值較上季度末的174.89億美元增長約25億美元。

歷史數據顯示，段永平的持倉過去長期維持在10只左右的極窄範圍，前五大重倉的集中度一度接近90%。

其核心理念是，與其分散投資半懂不懂的公司，不如重倉3-5只真正理解透徹的標的。

但進入2025年，其持倉範圍逐步拓寬，從2025年初的11只增至2026年一季度的19只，

同時組合中的AI屬性明顯加重，

在一季度，段永平近乎翻倍加倉英偉達和谷歌，

英偉達增持幅度超過90%，市值24.1億美元，躍升至第三大持倉；

谷歌-C也被增持成了第六大重倉股。

此外，在新進個股中，也有一批AI相關科技股。

2、大舉買入特斯拉

不跟馬斯克做朋友也可以投資

一季度，段永平新進8只股票，分別為：

特斯拉、聯合健康、Circle、Palantir、新思科技、CrowdStrike、Snowflake、Innodata。

其中特斯拉成為最引人注目的新增倉位，

共買入340.89萬股，期末市值12.67億美元，佔組合比重6.34%，一躍成為第五大重倉股。

聯合健康被買入60.14萬股，市值1.63億美元；

穩定幣發行商Circle被買入20萬股，市值0.19億美元。

此外，主打高端政企大數據AI服務的Palantir被買入6萬股，市值877萬美元；

而新思科技、CrowdStrike、Snowflake和Innodata各被買入1萬股，每隻市值均不足千萬美元，更像是觀察倉。

新思科技是全球半導體EDA行業龍頭，CrowdStrike為雲端企業網絡安全龍頭，

Snowflake是全球知名雲數據倉庫雲計算獨角獸，Innodata是專業AI數據處理與數據標註服務商。

這五家公司涵蓋數據智能、雲數據倉庫、網絡安全、芯片設計工具和AI數據標註，均為產業鏈上游的「賣水人」。

值得一提的是，段永平此前曾表示因不喜歡馬斯克品行而未投資特斯拉，

但2025年底重新評估后，開始認可馬斯克的產品力，如FSD自動駕駛、星鏈、火箭回收等，

2025年11月，他公開宣佈開始投資特斯拉，通過賣出短期看跌期權（put）的方式建倉。

「最近幾年確實感受到馬斯克的厲害，

而且他的第一性原理我是很好理解的。

不做朋友但還是可以投資的嘛，就當風投吧，

我覺得10年后回頭看，這個投資也許是對的。」

2026年2月，段永平再度表示，已使用特斯拉Model Y作為日常首選用車，稱讚FSD「確實好用」，

但重申投資仍依賴「市夢率」，完全靠蒙。

3、減持頭號重倉蘋果

大幅減持臺積電、西方石油等

蘋果一直是段永平的頭號重倉股。

截至一季度末，H&H International Investment持有蘋果的市值達73.46億美金，持倉佔比36.72%；

36%雖然仍是絕對的重倉，但瞭解段永平的都知道，他早年曾極致重倉蘋果，倉位甚至一度高達95%。

從95%到36%，這個下降幅度不是一兩個季度完成的。

今年一季度，他繼續減持蘋果341.29萬股。

段永平在5月17日回覆網友：

「我以前蘋果佔到95%，現在少了不少了。」

他表示，「蘋果很成熟，但依然還會增長，不過目前股價不便宜了。

雖然不是很捨得賣（適當賣點call應該還是可以接受的），

但也不太會在這個價位下手買了，哪怕是put也不太敢賣了。」

除了蘋果被連續減持外，

前十大中，西方石油也被減持了22%，受益於中東事件，西方石油在一季度股價漲幅達58%。

此外，另有5家和AI相關的公司被大幅減持或清倉。

臺積電和AI醫療行業的Tempus被清倉式減持，減持幅度在80%以上。

臺積電是在去年下半年受到段永平的大幅增持，

一度持有市值超過3億美元，但佔比並不高；

這家公司去年以來股價漲幅不小，對此段永平是不是意圖做個波段還不得而知。

TEM是一家AI驅動的精準醫療龍頭公司，主打腫瘤精準診療+醫療大數據+AI應用，被視為醫療AI領域的標杆企業。

同時，阿里巴巴、光刻機巨頭阿斯麥，雲服務商CoreWeave均遭到清倉。

4、賣神華買泡泡瑪特

但不宜簡單跟風抄作業

此外，從段永平近期的公開發言來看，他堅定看好泡泡瑪特。

5月7日，段永平發文表示：「我把我的神華都換了泡泡瑪特了。

我覺得神華是家很好的公司，我們的投資也獲得了很好的回報，

將來有機會我還會再回來的。」

5月16日，面對網友提問，段永平進一步解釋：

「我覺得神華是可以長期拿着的，

我賣的原因是賣神華可以用賣的港幣直接買泡泡哈。」

他認為，泡泡瑪特的壁壘目前看上去有幾個（排名不分先后，還沒想清楚重要性的排序）：

已經建立起來的用户關注度（品牌），藝術家的簽約壁壘，全球各地的門店，強大的王寧和他的team（包括生產，物流，品質以及一切及其他）。

這些壁壘不能保證潮玩可以一直有人喜歡，但可以讓喜歡潮玩的人們一直關注泡泡瑪特。

泡泡瑪特的壁壘遠比想象中強大，

只要潮玩有持續性，泡泡瑪特就是非常好的生意。

大家可以先看個五年十年吧。

不過，對於泡泡瑪特，大家也不能輕易抄作業；

事實上，國內一批公募基金經理早在2024年初就已重倉泡泡瑪特，

享受到了這家公司業績爆發，股價狂飆最為豐厚的主升階段，

在漲了10幾倍后，許多基金均早已減持或清倉泡泡瑪特。

如果對該公司后續的業績增速沒能有充分的理解判斷，還是需謹慎對待。

除了泡泡瑪特，貴州茅臺更是段永平長期關注的標的。

5月7日，他在社媒上表示，「今天還買了茅臺」，

並評論道：「蘋果和茅臺的商業模式其實都很強，

假設你的錢既能買茅臺也能買蘋果的話（很多人其實做不到），

你的投入所對應的公司份額誰賺的錢多誰就是更便宜了。」

接下來，看看高瓴一季度的持倉變化：

1、規模縮水一半

中概持倉超八成

截至2026年一季度末，高瓴旗下HHLR美股持倉總市值約16.73億美元，較上季度末的31.04億美元縮水近一半。

持倉標的共計38只，前十大中，中概股佔6只，合計持倉市值超14億美元。

與上季度末相比，前五大持倉標的未發生變化，依次為：

拼多多、阿里巴巴、百濟神州、富途控股、傳奇生物，持倉合計佔比超過80%，

不過，高瓴對前兩大重倉進行了顯著減持。

拼多多被減持61.15%，阿里巴巴被減持54.82%，富途控股也被減持12.93%。

2、新進邁威爾、英偉達、Lumentum

但AI總體倉位佔比太低，組合已顯老化

這份季報唯一的亮點，是高瓴在一季度在買入AI與半導體賽道，但無論是買入金額，還佔組合比例實在都太低了。

新進標的中，邁威爾科技僅以1694萬美元的市值，就一舉成爲了第十大重倉股。

此外，英特爾、英偉達、Lumentum等均為新進標的，衆所周知，這批個股近來漲幅驚人，

如Lumentum一季度大漲90.66%，二季度以來，仍在快速拉昇，截至5月19日，今年以來漲幅已達到141.49%，實現翻倍。

但高瓴每隻買入的量極低，多隻個股只有約100萬美元的持倉市值。

平均只有萬分之幾的組合佔比，加起來總共也才1.5%的倉位，

買得如此之少，不知道是出於什麼考慮。

最終體現出來的，其持倉結構已顯明顯老化，跌多漲少，想必一季度業績不會好看。