電話會總結 ｜ Borr Drilling(BORR)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 基於Borr Drilling業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **Q1 2026核心財務數據：** - **營收（Revenue）**：2.47億美元，環比下降1,240萬美元，降幅4.8% - **調整后EBITDA**：8,850萬美元，環比下降1,670萬美元 - **淨虧損（Net Loss）**：2,900萬美元 - **運營費用（Operating Expenses）**：2.01億美元，環比增加890萬美元，增幅4.6% - **現金及總流動性**：期末現金2.46億美元，總流動性4.8億美元（包含2.34億美元未提取循環信貸額度） - **技術利用率**：99.4% - **經濟利用率**：97% ## 2. 財務指標變化 **營收構成變化：** - 日費收入環比下降1,550萬美元，主要由於可報銷費用減少1,040萬美元、運營天數減少及部分鑽機日費率下降 - 光船租賃收入環比增加300萬美元，得益於Noble收購后更多鑽機產生光船租賃收入 **成本費用變化：** - 運營費用環比增長890萬美元（4.6%），主要因素包括： - 折舊費用增加470萬美元（Noble收購5臺鑽機所致） - 鑽機運營費用增加460萬美元 - 信用損失準備金840萬美元 - 財務費用環比增加690萬美元，主要由於Noble收購相關的賣方信貸融資及去年末債券發行 **現金流變化：** - 現金及受限現金環比減少1.337億美元，主要用途： - 投資活動支出1.829億美元（其中Noble收購支出1.751億美元） - 長期維護資本支出750萬美元 - 經營活動現金流入4,810萬美元（包含600萬美元利息支付和670萬美元税費） **其他重要財務變化：** - 完成5臺鑽機收購，總價3.6億美元，部分通過1.5億美元賣方信貸融資 - 季度后發行3億美元可轉換債券，用於回購註銷1.952億美元2028年到期可轉換債券 - 新債券票面利率3.5%（vs原5%），轉換價格提升至每股8美元

業績指引與展望

• 第二季度業績將繼續受到Odin鑽井平臺延迟啟動的影響，該平臺預計將於6月底開始運營，同時還將產生約1000萬美元的額外合同準備費用，加上標準運營費用

• 2026年全年合同覆蓋率已提升至71%，平均日費率約為137,000美元；2026年下半年合同覆蓋率從此前的48%大幅增長至65%

• 運營費用預計將持續承壓，主要由於Noble收購的5個鑽井平臺帶來的折舊費用增加470萬美元，以及與非創收鑽井平臺相關的運營費用上升

• 財務費用預計將保持較高水平，主要受Noble收購相關的賣方信貸融資以及去年底債券發行的影響

• 現金流狀況方面，公司現金余額為2.46億美元，總流動性達4.8億美元（包括2.34億美元未動用循環信貸額度），為未來運營提供充足資金支持

• 資本支出主要集中在長期維護費用，第一季度為750萬美元，預計后續季度將維持類似水平以支持鑽井平臺的正常運營

• 公司通過發行3億美元可轉換債券優化了資本結構，票面利率從5%降至3.5%，轉換價格提升至每股8美元，債務期限延長至2033年

• 隨着中東地區緊張局勢的緩解和被推迟項目的重新啟動，預計2027-2028年將迎來更強勁的合同環境和日費率上漲，公司對這一時期的業績前景表示樂觀

分業務和產品線業績表現

• 海上鑽井服務業務：公司運營34艘自升式鑽井平臺，主要提供淺水鑽井服務，技術利用率達99.4%，經濟利用率達97%，通過收購Noble的5艘高規格鑽井平臺擴大了船隊規模，增強了在墨西哥市場的地位並提供了更廣泛的重新部署潛力。

• 鑽井平臺租賃業務：包括日費收入和光船租賃收入兩種模式，第一季度日費收入因運營天數減少和部分鑽井平臺日費率下降而下降1550萬美元，但光船租賃收入因Noble收購后更多鑽井平臺獲得光船租賃收入而增加300萬美元。

• 全球多區域運營佈局：業務覆蓋中東、西非、亞洲、美洲和歐洲等多個地區，在中東地區有17個鑽井平臺的公開招標需求，在亞洲的馬來西亞和越南、墨西哥的PEMEX以及西非的安哥拉和尼日利亞等市場均有業務拓展和合同獲取，年初至今已簽署13個新承諾合同，為積壓訂單增加2.74億美元。

市場/行業競爭格局

• Borr Drilling在淺水鑽井市場擁有最高規格的現代化船隊之一，34艘鑽井平臺的規模使其在每個運營市場都具備相當規模的代表性，相比競爭對手具有明顯的技術和運營優勢，特別是在400英尺作業能力方面控制着西非地區的主要產能。

• 公司通過與墨西哥合作伙伴的合資收購等戰略擴張，在關鍵市場建立了獨特的競爭地位，特別是在阿聯酋等市場作為ADNOC Drilling之外少數幾家外國承包商之一，以及在美國墨西哥灣引入高規格鑽井平臺填補市場空白。

• 行業整體仍處於相對分散狀態，現代化鑽井平臺利用率維持在90%左右，可用供應有限，而中東地區公開招標需求從13艘增至17艘鑽井平臺，顯示供需關係趨緊為具備高規格船隊的公司創造了定價優勢。

• 地緣政治衝突和能源安全關切正在重塑競爭格局，約8-10%的全球供應被迫停產，亞洲、墨西哥、西非等地區需求加速增長，而中東地區的"孤島效應"使得其他地區的鑽井平臺無法輕易調配至該區域，為區域外運營商創造了機會。

• 行業整合趨勢明顯，管理層認為進一步的併購整合不僅有利於承包商，也有利於客户，Borr Drilling憑藉強勁的資本結構和戰略靈活性，在這一整合浪潮中處於有利地位。

公司面臨的風險和挑戰

• Odin鑽井平臺啟動延迟造成重大財務損失，包括840萬美元信用損失準備金、第一季度零收入但承擔全部運營費用，預計第二季度還將產生1000萬美元的合同準備成本。

• 中東地區持續的地緣政治衝突和緊張局勢導致運營中斷，雖然財務影響有限，但可能造成招標和合同活動的延迟，增加了近期業務的不確定性。

• 運營費用大幅上升890萬美元，主要由於Noble收購帶來的折舊增加和非收入產生鑽井平臺的運營成本上升，對盈利能力造成壓力。

• 現金流緊張，第一季度淨現金和受限現金減少1.337億美元，主要用於Noble收購的1.751億美元支出，僅部分被4810萬美元的運營現金流抵消。

• 進入美國墨西哥灣市場面臨學習曲線挑戰，監管審批和合同準備工作比預期複雜，可能影響未來在該地區的擴張計劃。

• 船舶租賃收入雖有所增加，但日費收入下降1550萬美元，反映出市場定價壓力和運營天數減少的挑戰。

• 債務結構調整雖然改善了到期期限，但財務費用增加690萬美元，增加了資本成本負擔。

• 對中東以外地區需求復甦的依賴性增強，特別是亞洲和墨西哥市場，但這些市場的需求增長仍存在不確定性。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Bruno Morand（首席執行官）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。在談到Odin鑽井平臺延迟啟動時承認"這些延迟是不幸的"，但隨即強調對美國墨西哥灣市場的長期機會前景保持信心。對中東衝突影響採取務實態度，強調"所有人員都保持安全"並感謝團隊的專業性。在討論市場前景時表現積極，多次使用"我們越來越有信心"、"我仍然感到自豪"等正面表述。對於艦隊擴張策略表現出戰略性思考，強調這是"戰略靈活性而非戰略要求"。

• **Magnus Vaaler（首席財務官）**：採用客觀、數據驅動的溝通風格。在解釋財務數據時保持中性語調，直接説明"Odin在第一季度沒有確認收入但開始產生標準運營費用"。對於信貸損失準備金等負面影響進行坦率披露，沒有試圖掩飾或美化數字。在討論可轉換債券交易時表現出滿意態度，強調了改善的條款（利率從5%降至3.5%，轉換價格提高至每股8美元）。整體語調專業且透明，體現了對公司財務狀況的清晰掌握。

分析師提問&高管回答

• 根據Borr Drilling業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 分析師提問：未來船隊擴張策略 **分析師提問**：BTIG的Ben Sommers詢問公司在當前季度繼續擴張船隊后，如何考慮未來的船隊擴張計劃，特別是在能源安全關注和高油價創造強勁長期宏觀環境的背景下。 **管理層回答**：CEO Bruno Morand表示，公司對Q4末和Q1的擴張成果感到滿意，現有34座鑽井平臺的規模已經相當理想。進一步擴張是戰略靈活性而非戰略必需。當前優先任務是為新收購的鑽井平臺尋找就業機會，而不是尋求進一步增長。 ### 2. 分析師提問：西非地區需求前景 **分析師提問**：Ben Sommers詢問西非地區的需求情況，特別是在能源安全優先考慮的背景下該地區的長期需求前景。 **管理層回答**：Bruno Morand指出，西非需求在過去幾年持續向好，主要由安哥拉和尼日利亞推動。油價支撐了這些項目的開發，客户正考慮將原定較遠期的鑽井項目提前。西非供需平衡健康，公司在400英尺作業能力鑽井平臺方面具有控制優勢。 ### 3. 分析師提問：高規格船隊在新需求環境下的定位 **分析師提問**：摩根士丹利的Dan Kutz詢問，在中東以外地區出現增量需求的理論情景下，Borr的高規格船隊如何定位以從中受益。 **管理層回答**：Bruno Morand強調，高規格船隊不應被視為限制，而是優勢。公司的高規格船隊不僅適合高規格作業，也能在各種作業中高效競爭，這提供了巨大的靈活性。在全球現代鑽井平臺利用率仍保持90%的情況下，公司處於有利地位。 ### 4. 分析師提問：阿聯酋退出OPEC的影響 **分析師提問**：Dan Kutz詢問阿聯酋宣佈退出OPEC對公司的影響，以及在該市場的潛在上行活動。 **管理層回答**：Bruno Morand表示這一發展還很新，需要時間評估長期影響。但阿聯酋顯然將繼續其增加可持續產能至500萬桶的雄心，這必然需要更多鑽井平臺。公司在當地有既定存在和運營聲譽。 ### 5. 分析師提問：中東衝突持續情景下的需求 **分析師提問**：Capital One的Doug Becker詢問在衝突拖延、海峽關閉但軍事活動有限的假設情景下，中東鑽井平臺需求如何演變。 **管理層回答**：Bruno Morand認為，如果海峽長期關閉，中東實際上被"內陸化"，這與2024年沙特暫停不同。公司在中東有4座鑽井平臺，風險敞口可控。如果商品價格因此大幅上漲，其他地區的活動將增加，可能抵消中東的相對較小敞口。 ### 6. 分析師提問：美國墨西哥灣市場挑戰 **分析師提問**：Doug Becker詢問Odin鑽井平臺在美國墨西哥灣遇到的合同準備和監管問題，以及對未來更多鑽井平臺進入該市場的意義。 **管理層回答**：Bruno Morand承認Odin在美國的表現低於預期，進入新地區總是帶來挑戰。但公司看到美國市場缺乏高規格淺水作業能力，Odin帶來的先進技術能力獲得客户積極反饋。公司需要先讓Odin正常運營並總結經驗教訓。 ### 7. 分析師提問：閒置鑽井平臺重新投入工作的前景 **分析師提問**：Daniel Energy Partners的Joshua Jain詢問閒置鑽井平臺重新投入工作的前景，特別是在墨西哥和亞洲市場。 **管理層回答**：Bruno Morand表示公司確實看到多座鑽井平臺的就業前景。提及亞洲和墨西哥是因為這些地區顯示出增量活動的明確發展，但不限於這些地區，西非等其他地區也有機會。 ### 8. 分析師提問：戰爭后併購環境變化 **分析師提問**：Joshua Jain詢問自戰爭開始以來行業併購環境如何變化，以及是否預期同行間會有更多整合。 **管理層回答**：Bruno Morand表示，衝突不會改變公司對已完成收購的決定。衝突雖然帶來時間不確定性，但很難看到衝突后對鑽井服務需求不會比衝突前更強的情景。公司認為行業整合是好事，對承包商和客户都有益。

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