美聯儲「制度變革」將至？沃什或重塑6.8萬億美元資產負債表，市場擔憂「美聯儲看跌期權」時代終結

智通財經APP獲悉，隨着凱文·沃什周五正式接任美聯儲主席，華爾街對於這位新任掌門人口中的「制度變革」正展開激烈討論。

市場關注點不僅侷限於利率政策、人事調整或溝通方式，更聚焦於一個可能影響未來十年美國金融體系的重要議題，美聯儲是否會徹底重塑其龐大的資產負債表體系。

多位前美聯儲官員、經濟學家以及最新研究報告顯示，沃什可能推動美聯儲減少對金融市場的日常干預，同時重新定義央行在危機時期使用資產負債表的規則。

簡單來説，當前爭論的核心在於，美聯儲是否應該繼續像過去十多年那樣，將資產負債表作為影響金融條件與支撐市場的常規工具，還是僅在市場功能失靈或嚴重經濟危機時期才動用這一工具。

從8000億美元到9萬億美元 美聯儲資產負債表「大膨脹」

2008年全球金融危機爆發前，美聯儲資產負債表規模僅約8000億美元。但爲了穩定金融體系，美聯儲隨后通過大規模購買美國國債與抵押貸款支持證券(MBS)實施量化寬松(QE)，資產負債表一度膨脹至約9萬億美元。

目前，美聯儲資產規模仍高達6.8萬億美元，相當於美國GDP的約23%，規模約為金融危機前的7倍。

過去十多年里，美聯儲資產負債表不僅成為穩定市場的重要工具，也被部分批評者認為是推動美股長期牛市的重要力量之一。

而沃什則長期對這一體系持批評態度。他去年曾撰文，將當前資產負債表形容為「臃腫」，並認為即便縮減資產負債表，美聯儲仍可實現降息。

沃什或推動「稀缺準備金」體系迴歸

目前，美聯儲採用的是所謂「充足準備金」體系。簡單而言，美聯儲通過購買資產向銀行體系注入大量流動性，銀行則持有大量準備金。

而沃什則暗示，美聯儲未來可能重新迴歸金融危機前的「稀缺準備金」框架，僅在必要時才向市場注入流動性。

市場甚至已開始猜測，美聯儲未來可能改變貨幣政策核心傳導機制。

TS Lombard美國首席經濟學家Steve Blitz提出，美聯儲未來可能更依賴回購市場作為核心政策利率工具，而非當前聯邦基金利率體系。

Blitz甚至提出：「回購利率將成為新的政策利率。」

這種變化理論上可能讓沃什在滿足美國總統特朗普要求「降息」的同時，維持更緊的實際金融環境，以應對持續存在的通脹壓力。

美聯儲內部已出現明顯分歧

不過，並非所有官員都支持大幅縮減資產負債表。美聯儲負責監管金融事務的副主席巴爾近期便公開反對相關方向。巴爾表示，縮減資產負債表本身並不是正確目標。他警告稱，部分改革方案可能削弱銀行體系韌性、擾亂貨幣市場運行，甚至威脅金融穩定。

巴爾認為，僅關注資產負債表規模過於片面，更關鍵的是資產久期、結構以及準備金體系本身。他還警告，如果降低銀行準備金要求，可能反而加劇市場波動，並迫使美聯儲未來進行更多干預。

與此同時，多位官員則主張「漸進式改革」。

曾負責紐約聯儲交易臺操作、現任達拉斯聯儲主席的洛根表示，任何資產負債表改革都必須「緩慢且謹慎」推進。

前克利夫蘭聯儲主席梅斯特則指出，美聯儲過去始終未真正建立清晰框架，説明何時應啟動QE、何時僅用於市場功能修復。

市場擔憂「美聯儲看跌期權」時代終結

分析人士指出，如果沃什真的推動美聯儲減少市場干預，華爾街長期以來形成的「美聯儲看跌期權」預期可能被削弱。

Wrightson ICAP首席經濟學家Lou Crandall表示，未來美聯儲很可能會公開討論建立一套更加明確的市場干預框架，避免市場默認央行會「無限量救市」。

他認為，這將幫助市場形成更理性的預期。

不過，多位前官員同時強調，外界不應期待沃什上任后立刻出現劇烈改革。

因為美聯儲聯邦公開市場委員會(FOMC)本質上仍是一個強調共識的機構，重大政策轉向通常需要長期內部討論。

梅斯特表示，即便歷經多任主席，美聯儲內部決策依然高度獨立。她指出：「政治從不會進入FOMC會議室。」