6456億元「紅包雨」落下銀行高股息「壓艙石」成色幾何

（來源：經濟參考報）

隨着工商銀行、農業銀行兩家國有大行日前同步發放2025年末期現金股息，A股上市銀行年度分紅大幕正式拉開。Wind數據顯示，2025年A股上市銀行現金分紅規模再創歷史新高——41家銀行全年累計派發現金紅利6456.37億元，較2024年增加約135億元。在存款利率持續走低、貨幣基金收益率跌破1%的市場環境下，這場「紅包雨」格外引人注目。

然而分紅規模擴容之下，銀行板塊內部的分化也在悄然加劇：國有大行以30%以上的分紅比例持續扮演「壓艙石」角色，而頭部股份行和城商行中有14家分紅比例出現下降，其中鄭州銀行成為唯一一家全年不進行現金分紅的上市銀行。高股息能否持續、分化趨勢會否進一步加深，成為市場投資者關注的焦點。

「千億級」紅包常態化：

大行穩守分紅底座

日前，工商銀行、農業銀行分紅派息正式落地。工行每股派發2025年末期現金股息0.1689元（含税），本次派發A股現金股息約455.38億元；農行每股派發末期現金紅利0.13元（含税），派發A股現金紅利約415.02億元。兩家銀行全年總派息額分別達到1105.93億元和873.21億元，分紅比例均保持在30%以上。

放眼六大國有銀行，2025年現金分紅合計達4274.24億元，佔A股上市銀行分紅總額的66.2%，較上年增加約68億元。工商銀行連續第19年位居A股分紅榜首，建設銀行分紅總額也站上千億元臺階。交通銀行以32.3%的分紅率位居六大行之首，六大行的分紅率全部保持在30%及以上。

國有大行之所以能夠持續大手筆分紅，與其強大的資本實力和穩健的盈利能力密不可分。2025年，六大行合計總資產突破220萬億元，合計歸母淨利潤達1.42萬億元，核心一級資本充足，不良貸款率維持低位。在保障股東高回報的同時，這些銀行仍能持續加大對實體經濟、科技貸款、鄉村振興等領域的信貸投放，實現了回報股東與支持實體經濟的平衡。

股份行方面，9家上市股份行2025年合計分紅1490.56億元，其中7家分紅比例在30%以上。招商銀行全年分紅508.43億元，現金分紅比例高達35.34%，在股份行中一騎絕塵；興業銀行、中信銀行分紅總額均超過200億元。「這得益於多年來我們經營業績的穩步向好，為持續提高分紅奠定了堅實基礎。」中信銀行董事會祕書張青在該行業績發佈會上表示。

值得關注的是，2025年已有32家上市銀行實施了中期分紅，其中招商銀行、興業銀行、寧波銀行等8家銀行均為首次實施。自2024年新「國九條」出臺推動一年多次分紅以來，六大國有銀行都已落實「中期+末期」雙分紅模式。

有專家認為，上市銀行密集開展中期分紅是響應政策導向的具體體現，「在上市銀行面臨股價‘破淨’等困境時，通過實施中期分紅，提高股息率，可以增強銀行股對投資者的吸引力，有助於改善銀行估值水平」。

中小銀行分化加劇：

從「拼比例」到「拼可持續」

與大行的穩定表現相比，地方中小銀行的分紅格局呈現明顯的分化態勢。

頭部城商行表現出較強的分紅意願和能力。江蘇銀行2025年分紅突破百億元大關，成為唯一一家分紅達百億級的地方銀行。寧波銀行全年分紅79.24億元，較上年大幅增長33%，分紅比例由2024年的22.77%升至27.99%，2025年也是該行首次實施中期分紅。北京銀行分紅比例由2024年的30.01%大幅提升至35.46%，增幅超過5個百分點。

然而，並非所有中小銀行都能跟上這一節奏。14家分紅比例收縮的銀行中，地方銀行佔絕大多數，共涉及8家城商行和1家農商行。其中，蘭州銀行分紅比例由2024年的30.47%降至24.43%，金額縮水超1億元；貴陽銀行在2025年度業績説明會上回應投資者關切時表示，分紅比例為21.84%，低於30%的原因在於順應資本監管趨嚴趨勢、加快推進轉型發展，適當留存利潤以補充核心一級資本。

鄭州銀行則是2025年唯一一家「零分紅」的上市銀行。該行在年報中解釋稱，處於深化改革、轉型重塑的關鍵階段，留存未分配利潤有利於夯實高質量發展的資金基礎；同時，以利潤留存進行內源性補充是確保資本充足水平的主要有效途徑。

業內專家分析稱，部分區域性銀行因面臨較大的資本補充壓力，選擇了調降分紅比例甚至暫不分紅。這種分化的根本原因在於，區域性中小銀行盈利修復節奏不一，頭部銀行成為業績回升主力，但部分機構仍面臨壓力，內源性資本補充能力直接決定了其分紅策略的空間。

從行業數據來看，這種分化並非短期現象。2025年上市銀行現金分紅同比增速為2.13%，低於2024年的3.14%，增速放緩的背后正是部分區域性銀行因面臨資本補充壓力，主動調降了分紅比例。

行業專家給出了更為系統的分析框架：銀行應根據自身盈利能力、資本充足狀況和發展階段設定合理的分紅比例，構建多元化資本補充渠道、優化資產負債結構、建立長期分紅規劃，是上市銀行平衡回饋股東與保持發展能力的重要考量。

高股息能否延續：

盈利拐點與資本實力的雙重考驗

對於普通投資者而言，分紅比例之外，股息率纔是最直觀的衡量指標。截至目前，A股上市銀行近12個月平均股息率超4.5%，其中股份行均值達6.02%，15家銀行股息率超過5%。工商銀行董事會祕書田楓林此前在業績發佈會上透露，2023年至2025年，工行A股和H股平均股息率分別為5.22%、7.29%，遠超同期定期存款利率和普通理財收益水平。

對於銀行股高股息能否持續，北京財富管理行業協會特約研究員楊海平認為，大型銀行及部分優質中小銀行憑藉健全的治理結構、強大的戰略執行力與經過市場檢驗的風險控制能力，其高股息具備較強的可持續性；而另外一部分中小銀行則需要繼續強化付息成本管控，增加資產端的議價能力，拓寬非息收入，強化風險管控，穩定利潤水平。

中泰證券分析師戴志鋒認為，銀行股的經營模式與投資邏輯已從「順周期」轉向「弱周期」——當市場行情向好時，銀行股短期表現往往偏弱；而在經濟增長平淡階段，銀行股的高股息屬性會持續顯現吸引力。中國銀河證券研報則進一步指出，銀行股高股息、低估值的特徵對中長期資金仍具備吸引力。據上市銀行最新年度分紅計劃估算，2026年上市銀行平均股息率可達4.39%，但目前其平均PB估值僅為0.6倍，仍處於歷史較低水平。

展望未來，業內專家普遍認為銀行板塊的分紅將延續「大行穩健、中小行分化」的格局。對於國有大行來説，30%的分紅比例大概率會是穩定底線，這背后有政策引導、資本補充等多重因素支撐。而資本補充渠道相對有限的中小銀行，「保資本」的優先級可能要高於「高分紅」，部分銀行或許會根據自身經營狀況調降分紅比例，甚至暫停分紅。銀行股的紅利邏輯也正從單純的「拼分紅比例」轉向比拼「分紅可持續性」。