長鑫科技即將上會，哪些券商押中了？招商證券3億投資天使輪，賬面浮盈或超100億

出品｜搜狐財經

作者｜汪夢婷

5月21日，大盤震盪下跌之際，券商板塊強勢走高，華安證券收盤漲7.5%，國元證券、招商證券等漲幅居前。此前，上交所披露，上市審覈委員會定於5月27日審議長鑫科技首發事項。

據長鑫科技招股書，多家券商通過旗下子公司或參股基金現身股東名單。其中，招商證券合計持股約0.84%，華安證券持股0.44%，中信建投穿透后持股約0.15%，中金公司、方正證券、廣發證券也持有少量股份。

長鑫科技是國內最大的DRAM芯片製造商，2026年一季度淨利潤247.62億元，同比暴漲1688%。本次IPO擬公開發行不超過10.62億股，佔發行后總股本不低於10%，聯合保薦機構為中金公司和中信建投。

2024年3月，長鑫科技完成IPO前最后一輪融資，投后估值約1500億元。目前，市場認為其IPO后估值有望突破2萬億元。

六家券商藏身股東名單

多家券商有望在長鑫科技IPO盛宴中分得一杯羹。

據招股書披露的信息，招商證券、華安證券、中信建投、中金公司、廣發證券、方正證券等多家券商持有長鑫科技股份。

其中，招商證券的佈局較為分散。全資子公司招證投資在長鑫科技天使輪便已介入，直接認繳出資3.24億元，持股0.54%。此外，其全資私募子公司招商致遠資本旗下的管理平臺還控制着安徽交控（持股0.48%）和中安招商基金（持股0.78%）兩家股東。

招商致遠資本對安徽交控、中安招商基金持股比例分別為20%、26.27%。穿透后，招商證券合計持股長鑫科技約0.84%，

按照2萬億元的估值計算，招商證券天使輪投入的3.24億元，市值有望達到108億元。總持股市值超168億元，浮盈規模超過招商證券2025年全年123億元的淨利潤。

華安證券走的是安徽本土路線。全資子公司華安嘉業是安華創新基金的基金管理人，該基金直接持有長鑫科技4.51億股（0.75%），華安證券另通過華富瑞興參與備案安徽安華創新五期基金，間接持有約3858萬股。

兩條路徑合計計算下，華安證券間接持有長鑫科技約2.64億股，持股比例約0.44%。按2萬億元估值測算，持股市值約88億元，這一筆投資的浮盈，是華安證券2025年全年淨利潤21.11億元的僅四倍。

中金公司通過全資子公司中金資本管理「中金共贏」基金，直接持有長鑫科技1.90億股（0.32%），另通過中金啟融間接滲透至股東北京君聯（0.20%）。

工商信息顯示，中金資本對「中金共贏」基金持股比例約1.8%，對中金啟融持股比例約0.04%。股權穿透后，中金公司持有長鑫科技僅0.0058%股份。

中信建投由全資子公司中信建投投資有限公司出資，作為有限合夥人持有合肥水木鑫欣向榮基金26.57%份額，該基金持有鑫芯勵潤52.34%份額，鑫芯勵潤直接持有長鑫科技6.40億股（1.06%）。中信建投穿透后的間接持股約0.15%。

此外，廣發證券也在股東名單中出現，旗下廣發信德持有長鑫科技約0.18%的股份；方正證券全資子公司方正和生投資，通過安徽和壯基金持股長鑫科技0.13%。

保薦機構同時是股東，合規怎麼算？

值得注意的是，中信建投和中金公司不僅是長鑫科技的股東，還是聯合保薦機構，合規問題受到關注。

根據證監會《監管規則適用指引——機構類第1號》，保薦機構及其關聯方持股超過發行人7%的，需要另選保薦機構聯合履行職責。中金公司穿透后合計持股0.0058%，中信建投0.15%，遠低於7%紅線，合規層面不構成障礙。

從入股時間看，也避開了「突擊入股」的嫌疑。招股書顯示，上述券商資金多在2020年至2021年前后進入，彼時長鑫科技尚未啟動IPO計劃，距離正式申報已有數年，券商以產業資本身份承擔了早期的研發風險。

不過，合規不等於沒有利益關聯。一般來説，保薦機構的承銷費與IPO估值正相關，長鑫科技擬募資295億元，承銷費預計在9億至15億元之間。

同時，中信建投持有的0.15%股權上市后將獲得數十億賬面增值。倘若IPO成功且估值夠高，保薦機構有動力推高發行定價，因為估值每高一分，其持股市值也水漲船高。

近年來，證券行業「投資+投行」聯動並不鮮見，在早期投資階段，券商盡調深度遠超普通財務投資者，其信息優勢有助於判斷企業價值。但當保薦機構的利益與IPO定價綁定時，其「看門人」角色的獨立性難免受到質疑。

而對所有持股券商而言，這筆賬面浮盈距離真正落袋，還要過兩道關。

第一是鎖定期。券商通過基金間接持有的股份，上市后通常面臨6至36個月不等的鎖定期，鎖定期內的市值波動不會反映在當期利潤中。

第二是行業周期。長鑫科技2023年和2024年分別虧損163億元和71億元，2025年才實現微利18.75億元。

存儲芯片行業強周期屬性明顯，2023年DRAM價格暴跌43%。2026年一季度業績爆發式增長，但全球HBM產能缺口和AI算力需求能否持續，仍是未知數。

如果上市后遭遇行業下行，券商的賬面浮盈可能大幅縮水。

就在5月19日，另一家國產存儲巨頭長江存儲也發佈了上市輔導備案報告。兩家存儲龍頭的相繼上市，將重新定價A股的「芯片紅利"。

而藏在股東名單里的券商們，能否把紙面浮盈變成實實在在的利潤，仍有待市場檢驗。返回搜狐，查看更多