【券商聚焦】華源證券維持阿里巴巴-W(09988)「買入」評級 指其雲業務AI驅動增長及電商業務優化

金吾財訊 | 華源證券發佈研報指，阿里巴巴-W(09988)FY26Q4實現總營收2434億元（同比增長3%），經調整EBITA同比下降84%至51億元，利潤率2.1%，主因對科技業務、即時零售及用户體驗的投入。

雲智能集團營收416億元（同比+38%），AI相關產品收入達89.7億元，連續第11個季度三位數同比增長；公司目標未來5年實現阿里雲及AI商業化1000億美元營收規模，長期利潤率或達20%。中國電商集團營收1222億元，客户管理收入（CMR）730億元同比+1%，因營銷政策調整補貼衝抵收入；即時零售業務淘寶閃購單均收入約3.7元，UE顯著改善，公司有信心在FY27結束前實現UE轉正。阿里國際數字商業集團營收354億元同比+6%，經調整EBITA虧損1億元，虧損收窄；其他業務虧損環比擴大至212億元，因千問APP春節活動及科技投入增加。

報告預計FY2027-2029年歸母淨利潤分別為1104/1540/1945億元，同比增速7%/40%/26%，對應PE 20/14/11倍。鑑於雲業務AI驅動增長及電商業務優化，維持「買入」評級。

風險提示：消費環境波動、技術投入回報不及預期、電商競爭加劇、關税與地緣政治風險。