Anthropic首次實現單季盈利，AI算力投資的ROI邏輯正在閉合

過去幾年，市場對AI算力投資的擔憂不是技術能不能跑通，而是錢能不能回來。大模型公司燒錢、算力廠商瘋狂建設，但ROI在哪里，始終是懸在整個產業鏈頭頂的問題。這個問題，最近正在得到實質性的解答。

Anthropic預計2026年Q2（4-6月）營收將從Q1的48億美元躍升至109億美元，環比增幅超過127%，並將首次實現單季度運營盈利5.59億美元。這一數據來自Anthropic正在進行的新一輪融資中向投資人披露的預測材料。這組數字的意義，不在於Anthropic本身，而在於它在説一件事：模型端已經可以正向造血了。

回顧過去兩年的時間線：Anthropic年化收入從2025年底的90億美元，到2026年4月突破300億美元，再到此次預測Q2單季收入109億美元——增速之快，超出絕大多數機構的預期。

值得關注的是，這種增長不是靠少數大客户撐起來的。據Anthropic披露，年支出超過100萬美元的企業客户已突破1000家，較2026年2月翻倍。這意味着付費意願正在向更廣泛的企業群體擴散，AI的商業價值在ToB端完成了驗證。

為什麼這件事對算力產業鏈如此重要？

邏輯其實很簡單。算力投資的持續性，建立在「模型公司能賺錢、能持續採購算力」這個前提之上。此前，市場一直有兩種聲音：一種認為AI是「算力通脹」，大廠無底洞式的資本開支迟早會到頭；另一種認為大模型的商業落地只是起步，遠未到需求峰值。現在的數據，更傾向於支持后者。

國內外頭部CSP的資本開支指引也在印證這一邏輯：騰訊2026Q1資本開支達到319.4億元，同比增長16%，並預計全年資本開支將顯著增加；阿里巴巴（BABA.US）2026Q1資本開支268.87億元，同比增長9.24%，CEO表示服務器利用率接近飽和，未來五年投入或遠超此前宣佈的3800億元。字節跳動更是將今年資本支出目標上調至超過2000億元。

東吳證券研報指出，這一階段國產算力產業鏈正在走向「模型牽引芯片、芯片反哺模型、應用放大需求」的正循環。當模型公司開始盈利，這個正循環的驅動力就從預期變成了現實。

招商證券的策略報告也進一步指出，當前AI需求高景氣領域，是一季報業績高增方向最集中的板塊之一，A股正從流動性驅動進入業績驗證階段。

產業鏈的傳導邏輯：誰先受益？

從模型公司盈利到算力產業鏈，傳導路徑是清晰的。

首先受益的是算力基礎設施環節。高速光模塊作為AI數據中心互聯的核心組件，與大模型採購量直接掛鉤。新易盛（300502.SZ）和中際旭創（300308.SZ）均為國內光模塊頭部企業，其中新易盛在800G高速光模塊領域持續擴產，中際旭創具備從400G到1.6T的全系列產品佈局，是國內覆蓋最廣的光模塊供應商之一。兩者均是AI算力需求景氣度的最直接受益方。

推理算力芯片同樣處於需求高增通道。寒武紀（688256.SH）是國內AI推理芯片的核心標的，隨着國產算力滲透率從2025年下半年的46%持續提升，寒武紀的市場空間有望進一步打開。華龍證券研報指出，國產AI加速卡市場份額正在快速提升。

與此同時，AI推理服務器及整機櫃系統方面，中科曙光（603019.SH）推出的scaleX640超節點實現了640卡單機櫃高速互聯，綜合算力性能相比同類產品實現倍增，正在成為國內超大規模集群擴展部署的重要供應商。浪潮信息（000977.SZ）則在AI服務器市場持續保持領先，是國內服務器出貨量前列的廠商之一。

AI應用軟件側，科大訊飛（002230.SZ）在政務、教育、醫療等垂直領域的大模型落地持續推進；金山辦公（688111.SH）將AI能力深度嵌入辦公軟件，付費用户轉化率持續改善。兩者的增長邏輯與「AI從技術到應用」的商業化進程高度綁定。

高帶寬內存與存儲方向，瀾起科技（688008.SH）專注於內存接口芯片，是國內唯一實現DDR5 RCD量產的廠商，AI服務器內存配置提升直接帶動其出貨量；芯原股份（688521.SH）提供半導體IP授權及芯片設計服務，是國內AI芯片產業鏈的底層支撐之一。

此外，隨着算力數據中心規模持續擴張，IDC及液冷基礎設施環節的需求同步抬升。潤澤科技（300442.SZ）深耕IDC建設與運營，協創數據（300857.SZ）在AI存儲服務器領域持續突破，均是算力基礎設施擴建的直接受益方。還有豪威集團（603501.SH）在AI視覺傳感器芯片領域具備競爭優勢，以及崑崙萬維（300418.SZ）在AI大模型應用側積極佈局，北京君正（300223.SZ）則深耕嵌入式AI芯片領域，在邊緣計算場景持續滲透。海康威視（002415.SZ）的AI視覺解決方案覆蓋數十個行業，正受益於企業AI部署提速。

如何參與這條產業鏈？

梳理下來，這一輪AI算力投資的持續性正在從預期走向兑現，且產業鏈橫跨基礎芯片、光模塊、算力服務器、大模型應用等多個環節，個股篩選難度不小。對於希望均衡佈局整條AI產業鏈的投資者，可以關注兩類指數化工具：

易方達中證人工智能主題ETF（159819）及其聯接基金易方達中證人工智能主題ETF聯接A（012733）、易方達中證人工智能主題ETF聯接C（012734），跟蹤中證人工智能主題指數，覆蓋全AI產業鏈佈局，重倉股涵蓋新易盛、中際旭創、寒武紀等核心標的。

易方達中證科創創業人工智能ETF（159140），跟蹤中證科創創業人工智能指數，聚焦科創板和創業板的AI標的，算力相關權重佔比較高，重倉股涵蓋新易盛、瀾起科技、中際旭創、寒武紀等。

當然，AI板塊整體波動性較大，產業兑現節奏也存在不確定性，投資者需根據自身風險承受能力做好倉位管理。