電話會總結 ｜ Deere(DE)2026財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Deere業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **整體業績表現：** - 淨銷售收入133.69億美元，同比增長5% - 設備運營利潤率16.9%，受益於2.72億美元IEEPA關税退款，該退款使利潤率提升近2.5個百分點 - 淨利潤17.73億美元，攤薄每股收益6.55美元 - 金融服務淨利潤1.90億美元，同比增長 **分業務板塊業績：** - 生產和精準農業：淨銷售45.03億美元，同比下降14%；運營利潤率15.7% - 小型農業和草坪：淨銷售34.85億美元，同比增長16%；運營利潤率20.6% - 建築和林業：淨銷售37.9億美元，同比增長29%；運營利潤率14.8% ## 2. 財務指標變化 **收入結構變化：** - 生產和精準農業板塊受出貨量下降影響，但價格實現正增長1%，匯率貢獻3% - 小型農業和草坪板塊價格實現增長1.5%，匯率貢獻2.5% - 建築和林業板塊價格實現增長超過2.5%，匯率貢獻超過3% **成本和利潤率變化：** - 關税成本：直接關税敞口約12億美元，相當於3%的利潤率拖累；扣除退款后淨關税成本預計9億美元 - 生產成本：除關税退款影響外，第二季度生產成本同比上升，主要由材料和運費成本上漲驅動 **現金流和股東回報：** - 設備運營現金流指引：45-55億美元 - 股東回報：本季度通過股票回購和股息向股東返還6.35億美元 **庫存管理：** - 北美新設備庫存：大馬力拖拉機和聯合收割機庫存較2024年中期峰值下降超過50% - 二手設備庫存：較2024年3月峰值下降中等個位數百分比

業績指引與展望

• 全年淨收入指引維持不變，預計在45億至50億美元區間，有效税率預期在24%-26%之間，設備運營現金流預計為45億至55億美元。

• 生產與精準農業部門全年淨銷售額預期下降5%-10%，其中價格實現約1%，貨幣匯率正面影響近3%，運營利潤率指引為11%-13%。

• 小型農業與草坪部門全年淨銷售額預期增長約15%，包含1.5%的價格實現和約1%的貨幣收益，運營利潤率預期在13.5%-15%區間。

• 建築與林業部門全年淨銷售額指引上調至約20%增長，包含2.5%的正面價格實現和約2%的貨幣收益，運營利潤率現指引為10%-12%。

• 金融服務部門全年淨收入預期上調至8.6億美元，主要受益於有利的公允價值調整和信貸損失準備金改善。

• 下半年收入預期略高於上半年，第四季度將高於第三季度，第四季度將出現最有利的成本比較基礎。

• 全年直接關税敞口約12億美元（約3%的利潤率阻力），扣除退款后淨關税成本預計約9億美元。

• 設備運營整體價格實現預期在1.5%-2%之間，與通脹水平基本一致（不含關税影響）。

• 北美大型農機庫存持續改善，新高馬力拖拉機和聯合收割機庫存較2024年中期峰值下降超50%，二手庫存較2024年3月峰值下降中等個位數。

• 建築設備訂單積壓自11月以來增長超60%，2026年生產檔期已填滿80%以上，反映出強勁的需求前景。

分業務和產品線業績表現

• 生產和精準農業部門淨銷售額45.03億美元，同比下降14%，主要受出貨量下降影響，但1%的價格實現和3%的有利匯率變動提供部分抵消；營業利潤率15.7%，全年預期淨銷售額下降5%-10%，營業利潤率指引11%-13%

• 小型農業和草坪部門淨銷售額34.85億美元，同比增長16%，受更高出貨量、1.5%價格實現和2.5%積極匯率變動推動；營業利潤率20.6%，全年預期淨銷售額增長約15%，營業利潤率指引13.5%-15%

• 建築和林業部門淨銷售額37.9億美元，同比增長29%，反映強勁的出貨量和超過2.5%的價格實現，以及超過3%的匯率收益；營業利潤率14.8%，全年淨銷售額指引上調至約20%增長，營業利潤率指引10%-12%

• 產品創新方面推出6款新的ADAR和ADAR X拖拉機（440-540馬力），SenseSpray和FurrowVision軟件增強，JDLink Boost套件全球銷售季度增長25%，月活躍數字用户近44萬

• 北美大型農機庫存管理良好，新高馬力拖拉機和聯合收割機庫存較2024年中期峰值下降超50%，二手庫存較2024年3月峰值下降中等個位數，22-23年款拖拉機較峰值下降45%

• 建築設備訂單積壓強勁，美國和加拿大建築訂單積壓自11月以來增長超60%，2026年生產位超80%已被填滿，新推出的約翰迪爾挖掘機生產位幾乎全部售罄

• 南美市場前景修訂為拖拉機和聯合收割機銷售下降15%，主要受高投入成本、利率和匯率壓力影響的利潤率壓縮所致

• 精準農業解決方案持續推進，See & Spray技術擴展至更多作物類型包括小麥、大麥和油菜，收穫設置自動化在巴西的利用率超80%，全球覆蓋面積從去年100萬英畝增至500萬英畝

市場/行業競爭格局

• Deere在南美市場持續獲得市場份額增長，在所有拖拉機類別中實現同比份額提升，同時在聯合收割機領域保持強勢地位，過去15年在巴西市場份額呈現穩定線性增長趨勢，這得益於新產品推出、技術創新、優秀的經銷商網絡和產品本地化策略。

• 在北美大型農機市場，Deere通過積極的庫存管理策略獲得競爭優勢，新設備庫存較2024年中期峰值下降超50%，二手設備庫存較峰值下降45%，庫存銷售比迴歸歷史平均水平，為市場復甦做好準備。

• 工程機械領域Deere表現強勁，訂單積壓較11月份增長超60%，2026年生產檔期已填滿80%以上，新推出的John Deere挖掘機在CONEXPO展會上獲得廣泛關注，幾乎所有生產檔期已被預訂，顯示出強勁的市場競爭力。

• 在精準農業技術競爭中，Deere保持領先地位，See & Spray技術實現50%-60%的除草劑節約效果，全球覆蓋面積從去年100萬英畝增長至500萬英畝，JDLink Boost套件銷售實現25%的季度增長，月活躍數字用户接近44萬。

• Deere通過差異化定價策略應對市場競爭，在巴西等海外市場適度調整價格以維持份額，同時在北美市場保持相對穩定的價格實現，全年設備運營價格實現預期在1.5%-2%之間，與通脹水平基本一致。

• 面對關税壓力和成本上漲挑戰，Deere通過供應鏈優化、產品認證豁免申請、成本削減等措施來緩解影響，約80%的美國銷售產品在美國製造，75%的零部件來自美國供應商，體現出較強的供應鏈韌性和競爭優勢。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Deere業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 關税成本持續高企，直接關税敞口約12億美元，相當於約3%的利潤率拖累，即使考慮退款后淨關税成本仍達9億美元，對盈利能力構成顯著壓力。

• 南美市場前景進一步惡化，拖拉機和聯合收割機銷量預計下降約15%，主要受投入成本上升、利率高企和匯率不利因素影響，客户盈利能力面臨擠壓。

• 大型農業設備客户情緒低迷，種植者利潤率面臨投入成本高企且波動、高利率等不利因素衝擊，北美大型農業設備行業銷量預計下降15%-20%。

• 生產成本持續上漲，材料和運輸成本增加，加上通脹壓力，對各業務部門的運營利潤率造成負面影響。

• 地緣政治風險加劇，伊朗衝突及相關影響導致石油和化肥等產品價格上漲，特別是對巴西種植者在生產周期敏感時點造成額外成本壓力。

• 匯率波動風險，特別是巴西雷亞爾對美元走強，進一步壓縮當地種植者的利潤空間，影響設備需求。

• 全球經濟不確定性持續，高利率環境影響客户購買決策，市場復甦時機和節奏存在不確定性。

• 庫存管理挑戰，雖然新設備庫存有所改善，但仍需在零售需求疲軟的環境下平衡生產和庫存水平。

公司高管評論

• 根據Deere業績會實錄，以下是公司高管發言的情緒判斷和口吻摘要：

• **Christopher Seibert（投資者關係經理）**：整體保持積極專業的口吻。強調公司在多元化業務組合方面的韌性，對建築和小型農機草坪業務的強勁表現表示滿意。在討論大型農機業務挑戰時保持客觀，但對公司長期前景充滿信心。

• **Brent Norwood（首席財務官）**：展現出謹慎樂觀的態度。對重返投資者關係崗位表示興奮，強調公司在不同周期點的業務多元化優勢。在討論關税影響時保持冷靜專業，對公司應對能力充滿信心。對巴西市場的長期機會特別樂觀，多次強調團隊執行力和市場地位的優勢。

• **Josh Beal（集團財務主管）**：保持事實導向的專業口吻。在解釋財務數據和市場趨勢時客觀中性，對技術創新和產品發展表現出積極態度。在討論庫存管理改善時語調積極，對See & Spray等精準農業技術的進展表示鼓舞。 **總體管理層情緒**：儘管面臨南美市場挑戰和關税壓力等不利因素，管理層整體保持積極穩健的態度。特別強調公司的結構性改善、技術創新能力和多元化業務組合的韌性，對2027年農機周期復甦保持基線預期，展現出對公司長期競爭優勢的堅定信心。

分析師提問&高管回答

• 基於Deere業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師與管理層問答總結 **1. 分析師提問：**建築設備業務增長強勁，行業預期增長5%，但Deere銷售增長幅度更大，是否看到健康的行業增長？Deere是否在獲得大量市場份額？ **管理層回答：**確實如此。去年我們在土方設備領域有所減產，今年按零售需求生產會帶來自然提升。此外，行業確實在增長，土方設備增長5%，道路建設持續強勁。過去12個月我們也看到了一些市場份額的提升，特別是在去年進行定價調整后的最近6個月。 **2. 分析師提問：**關於關税影響，能否分解2.72億美元關税退款在各業務部門的分配情況？ **管理層回答：**全年關税支出約12億美元保持不變，約佔利潤率3個百分點。關税退款分配：建築林業約50%，小型農機和草坪約30%，大型農機約20%。淨關税成本預計為9億美元。 **3. 分析師提問：**除了定價之外，還採取了哪些關税緩解策略？過去12個月取得了什麼進展？ **管理層回答：**我們的定價實現在1.5%-2%之間，與一般通脹水平一致。我們專注於通過成本措施減少關税敞口，包括重新採購、回岸、豁免申請、確保USMCA合規等。我們有信心在未來幾個時期內通過成本措施基本抵消關税的負面財務影響。 **4. 分析師提問：**關於全球農機周期，考慮到異常的地緣政治環境，對區域前景的下行風險如何評估？ **管理層回答：**我們仍處於農機行業低迷的幾年中，機隊老化嚴重，存在潛在的替換需求。二手設備庫存顯著改善。儘管客户面臨利潤率壓力，我們的基線預期是2027年會看到復甦。 **5. 分析師提問：**大型農機季節性產品的訂單趨勢如何？ **管理層回答：**2026年的季節性產品需求和生產計劃已經確定。我們剛剛開始2027年的早期訂單計劃，目前看到的一切都支持我們認為2026年仍是農機周期底部的觀點。 **6. 分析師提問：**精準農業方面，See & Spray預期覆蓋面積、改裝訂單跟蹤情況如何？ **管理層回答：**去年全球覆蓋100萬英畝，今年是500萬英畝。技術效果良好，除草劑節省50%-60%。客户利用率在增加，2027年的See & Spray接受率將超過今年。Precision Essentials續訂率約70%，但第二年續訂的客户續訂率超過90%。 **7. 分析師提問：**第三、四季度的銷售和利潤率節奏如何？ **管理層回答：**預計下半年高於上半年，第四季度略高於第三季度。大型農機第四季度會比第三季度強一些，小型農機遵循正常季節性，建築林業在下半年相對平衡。 **8. 分析師提問：**定價預期看起來比同行更保守，這是否反映了更高的折扣？ **管理層回答：**我們確實調整了定價預期，主要受巴西市場影響。所有地區的大型農機業務都預期價格為正。北美可能略好於平均水平，其他地區略低。 **9. 分析師提問：**關於IEEPA退款和未來成本壓力的問題？ **管理層回答：**12億美元的關税支出運行率沒有變化，2.72億美元退款是本季度新增的。雖然看到一些通脹壓力，但下半年的比較基數會更有利，定價在下半年也會更有利。 **10. 分析師提問：**北美大型農機市場的情緒和經銷商反饋如何？ **管理層回答：**我們的基線預期是明年會看到一定程度的復甦。經銷商反饋有所不同，那些早期對二手設備採取行動的經銷商對明年最樂觀，甚至有些經銷商在考慮增加二手設備庫存。 **11. 分析師提問：**在南美洲是在現有產品組合中獲得市場份額，還是主要由新產品推動？ **管理層回答：**過去15年我們在該地區的市場份額一直在穩步線性增長，這得益於新產品、新技術、優秀的經銷商渠道和更多的產品本地化。今年的產品發佈超過了去年的記錄，包括新聯合收割機、噴霧器、播種機等。

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