電話會總結 ｜ Lifeward(LFWD)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Lifeward業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 2025年全年總營收2200萬美元，較2024年的2570萬美元下降14%。各產品線表現分化：ReWalk個人外骨骼營收850萬美元，與上年890萬美元基本持平；MyoCycle FES自行車營收60萬美元，同比下降50%；AlterG產品營收1290萬美元，同比下降18%。 **盈利能力：** GAAP毛利潤840萬美元，毛利率38.2%，較2024年的820萬美元和32%毛利率有所改善。Non-GAAP毛利潤900萬美元，毛利率41%，低於2024年的1100萬美元和43%毛利率。 **虧損情況：** GAAP淨虧損1990萬美元，較2024年的2890萬美元收窄31%。Non-GAAP淨虧損1530萬美元，較2024年的1620萬美元收窄5%。 **現金流狀況：** 經營性現金使用1680萬美元，較2024年的2170萬美元改善23%。年末現金及現金等價物僅220萬美元。 ## 2. 財務指標變化 **營收指標：** 總營收同比下降14%，主要受美國銷售渠道轉型和經銷商訂單時間差異影響。值得注意的是，ReWalk產品銷售單位數量同比增長22%，顯示需求增長。 **毛利率變化：** GAAP毛利率從32%提升至38.2%，主要得益於產品結構優化。Non-GAAP毛利率從43%下降至41%，主要因銷量下降導致固定制造成本攤銷不足，以及關税和運費上升。 **運營費用：** GAAP運營費用從3760萬美元降至2810萬美元，降幅25%，主要因2024年確認的減值費用較大。Non-GAAP運營費用從2750萬美元降至2410萬美元，降幅12%。 **虧損改善：** GAAP運營虧損從2930萬美元收窄至1970萬美元，改善33%。Non-GAAP運營虧損從1660萬美元收窄至1510萬美元，改善9%。 **現金流改善：** 經營性現金使用同比改善23%，主要得益於應收賬款回收加強和庫存水平降低，但部分被營收下降相對於費用的影響所抵消。

業績指引與展望

• 管理層明確表示由於公司正在經歷重大業務轉型以及與Oramed交易的待完成狀態，本次不提供具體的前瞻性財務指引

• 預計營銷和銷售效率的積極趨勢將延續至2026年，運營費用有望進一步優化

• 計劃增加研發投資以推進新產品上市，包括新收購的上肢外骨骼系統，預計將在18-24個月內進入市場

• 預期美國銷售渠道重組的積極效應將在未來幾個季度開始顯現，有助於推動收入增長

• AlterG產品線的分銷商訂單預計在2026年恢復正常化，改善年度對比基數

• 國際市場擴張預期將帶來長期增長機會，特別是歐洲、墨西哥、泰國和阿聯酋等新市場

• 管理層對核心醫療技術業務的增長保持謹慎樂觀態度，結合運營費用的持續改善，有望推動公司在近期實現正現金流

• 與Oramed交易完成后將獲得1000萬美元可轉換票據融資，為增長計劃提供資金支持

• 多個下一代技術平臺正在開發中，包括新版AlterG和ReWalk系統，預計將顯著擴大可觸及市場規模

• 公司定位為多元化生物醫學創新公司，長期目標是建設價值10億美元以上的企業規模

分業務和產品線業績表現

• ReWalk個人外骨骼系統收入為850萬美元，與去年890萬美元基本持平，但銷售單位數量同比增長22%，反映出更高的採用率和需求增長，該產品主要服務於脊髓損傷患者的康復治療

• AlterG產品線收入為1290萬美元，同比下降18%，主要由於國際銷售下降和重要經銷商訂單時間差異，該產品主要面向康復中心、醫院等機構客户的資本設備銷售

• MyoCycle FES自行車收入為60萬美元，同比下降50%，主要因為公司轉變獨家經銷安排並專注於核心產品組合，該產品採用功能性電刺激技術輔助康復治療

• 通過收購Skelable知識產權和技術，公司正在開發AI驅動的上肢矯形系統，目標市場為每年24.5萬新發中風患者和460萬慢性殘疾中風患者，預計18-24個月內上市

• 與Oramed的戰略合作將公司業務擴展至代謝治療領域，引入ORMP-0801口服胰島素候選藥物，該產品通過腸道給藥直達肝臟，模擬天然胰島素路徑，可能降低體重增加和低血糖風險

• 公司重組銷售架構為三個重點領域：直接面向患者的渠道、專注於機構客户的資本設備銷售團隊，以及跨所有付費方的專門報銷和付費方參與功能

市場/行業競爭格局

• 上肢外骨骼康復市場存在多家競爭者，但Lifeward通過收購Skelable的AI驅動技術和核心工程團隊，計劃以差異化方式進入市場，預計18-24個月內推出產品，目標服務美國每年24.5萬新中風患者和460萬慢性殘疾患者的龐大市場需求

• 在下肢外骨骼ReWalk領域，公司通過獲得美國三大Medicare Advantage保險商（Aetna、Humana、UnitedHealthcare）的報銷覆蓋，服務超過1600萬美國用户，同時加速歐洲市場擴張，以德國為主要測試市場，並通過合作伙伴進入墨西哥、泰國和阿聯酋等新興市場

• AlterG反重力跑步機業務面臨國際銷售下滑和經銷商訂單時間差異的挑戰，2025年收入下降18%至1290萬美元，主要受一家大型經銷商2024年大額採購但2025年未重複訂購的影響，預計2026年採購模式將恢復正常

• 通過與Oramed的戰略合作，公司正從單一神經康復設備製造商轉型為多元化生物醫學創新公司，進入代謝治療領域，獲得口服胰島素ORMP-0801項目，利用CEO在糖尿病和代謝健康領域30年經驗，構建醫療器械與生物技術雙重平臺的競爭優勢

• 公司重組銷售渠道，從集中式患者直銷模式轉向混合模式，結合內部直銷團隊與外部渠道合作伙伴，建立專門的報銷和付費方參與團隊，以提升市場滲透率和商業化效率，應對日益激烈的康復設備市場競爭

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Lifeward業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 收入下滑風險：2025年全年收入2200萬美元，較2024年的2570萬美元下降14%，主要受美國銷售渠道轉型和AlterG產品線經銷商訂單時間差異影響

• 現金流緊張：年末僅有220萬美元無限制現金，全年運營現金消耗1680萬美元，公司嚴重依賴與Oramed交易的成功完成來維持近期流動性

• 銷售渠道重組風險：美國市場正在實施從直銷向混合模式的重大轉變，新的合作伙伴關係建立需要時間，短期內可能無法立即轉化為收入

• 經銷商依賴風險：AlterG產品線收入下降18%至1290萬美元，主要因2024年某大型經銷商的大額庫存採購在2025年未重複，顯示對單一經銷商的過度依賴

• 毛利率壓力：非GAAP毛利率從2024年的43%下降至2025年的41%，主要受銷量下降導致固定制造成本吸收不足以及關税和運費上漲影響

• 業務多元化執行風險：公司同時推進神經康復設備、上肢外骨骼系統和口服胰島素等多個不同領域項目，存在資源分散和執行復雜性增加的風險

• 國際市場不確定性：雖然獲得CE認證並擴展歐洲分銷，但國際市場的報銷途徑、臨牀採用和患者需求仍存在不確定性

• 新產品開發風險：上肢外骨骼系統雖預期18-24個月上市，但仍需通過臨牀研究和監管審批，存在時間延迟和技術風險

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **William Grant（首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。強調公司正在執行戰略，構建多元化生物醫學創新公司，對與Oramed的戰略合作表示興奮，特別提到這符合他在糖尿病和代謝健康領域的背景。對ORMP-0801口服胰島素項目充滿信心，認為具有改變胰島素治療方式的潛力。對Skelable收購表示滿意，強調這是資本高效的交易。承認第四季度和全年收入低於預期，但將其歸因於美國銷售渠道轉型和分銷商訂單時機問題，對基本面仍然強勁表示信心。對國際擴張和報銷覆蓋進展表示樂觀。

• **Almog Adar（首席財務官）**：採用相對中性但略顯積極的口吻。客觀地報告了財務數據，包括收入下降14%至2200萬美元的事實。強調了一些積極因素，如ReWalk個人外骨骼銷售單位增長22%，反映需求增長。指出毛利率有所改善，運營費用下降，現金使用改善23%。對管道和積壓訂單數據表示樂觀，包括美國104個合格潛在客户和德國49個潛在客户。

• **整體管理層情緒**：儘管面臨收入下降和現金儲備有限（年末僅220萬美元）的挑戰，管理層整體保持積極態度。強調公司轉型的長期價值，對即將完成的Oramed交易充滿信心，預期將帶來1000萬美元資金注入。管理層避免提供前瞻性指導，但對未來增長前景表示謹慎樂觀。

分析師提問&高管回答

• 根據Lifeward業績會實錄，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析師情緒與問答總結 ### 1. 分析師提問：Oramed合作的戰略協同性 **分析師提問**：Yale Jen詢問Oramed的口服胰島素技術需要多少開發工作才能獲得批准，以及如何與現有商業基礎設施協同。 **管理層回答**：CEO William Grant強調自己在代謝健康領域有近30年經驗，這種合作能夠在醫療技術和生物技術之間產生協同效應。短期內臨牀試驗完全由收購資金支持，允許公司專注於核心業務，同時獲得大規模生物技術機會的潛在收益。 ### 2. 分析師提問：上肢外骨骼產品時間線 **分析師提問**：Yale Jen詢問上肢機器人輔助設備的具體時間線，包括研究需求和監管流程。 **管理層回答**：管理層表示該產品預計為510(k)豁免產品，進入壁壘較低，18-24個月的時間線是可信的。臨牀研究主要集中在安全性和有效性驗證，不需要大規模臨牀試驗。 ### 3. 分析師提問：多元化戰略的合理性 **分析師提問**：RK from H.C. Wainwright質疑公司同時進入多個領域（醫療技術、生物技術、上肢設備）而非深耕單一領域的戰略合理性。 **管理層回答**：Grant強調公司將發展爲理解市場渠道的創新公司，無論是生物技術還是醫療技術產品都能通過正確的渠道推向市場。多元化的醫療技術和生物技術組合能夠提供持久性，抵禦市場波動，並創造多種機會。 ### 4. 分析師提問：收入執行情況與未來展望 **分析師提問**：RK詢問收入執行的驅動因素以及這些改進是否會延續到2026-2027年。 **管理層回答**：Grant將公司視為初創企業，因為此前商業化和報銷路徑理解不夠明確。自他加入以來，公司在報銷覆蓋方面取得進展，但仍需12-18個月才能最大化產品覆蓋範圍。公司正在建立運營程序以引入新技術。 ### 5. 分析師提問：Medicare受益人安裝量和積壓訂單 **分析師提問**：RK詢問Medicare受益人的安裝量記錄以及進入2026年的積壓訂單量化情況。 **管理層回答**：管理層強調22%的年度單位增長，表示隨着報銷覆蓋範圍擴大，合格潛在客户數量正在增長，但由於報銷範圍仍在擴大，目前無法提供確切的積壓數字。 ## 總體分析師情緒 分析師對公司的多元化戰略表現出謹慎樂觀態度，主要關注點集中在： - 對戰略轉型的理解和認同 - 對執行能力和時間線的驗證需求 - 對多平臺整合效果的觀察 - 對財務表現改善的期待

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