電話會總結 ｜ Deckers(DECK)2026財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Deckers業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **2026財年全年業績：** - 總營收：54.7億美元，同比增長10% - 毛利率：57.7%，同比下降20個基點 - 營業利潤率：23.1%，維持行業領先水平 - 稀釋每股收益：7.02美元，同比增長11% - 現金及等價物：19億美元（截至2026年3月31日） - 庫存：4.87億美元，同比下降2% - 銷售、一般及管理費用(SG&A)：18.9億美元，同比增長11%，佔營收比例34.6% **第四季度業績：** - 營收：11.2億美元，同比增長10% - 毛利率：57.6%，同比上升90個基點 - 稀釋每股收益：0.96美元，去年同期為1.00美元 - SG&A費用：4.88億美元，佔營收比例43.6% ## 2. 財務指標變化 **營收增長驅動因素：** - HOKA品牌：25.9億美元，同比增長16%，其中DTC增長12%，批發增長18% - UGG品牌：27.4億美元，同比增長8%，其中批發增長13%，DTC增長4% **盈利能力變化：** - 毛利率下降主要受關税影響約80個基點，但通過產品組合優化和運費成本降低部分抵消約60個基點 - 有效税率：22.8%（2026財年）vs 22.3%（2025財年） - 投資回報率：連續第三年超過35% **現金流及資本配置：** - 連續三年自由現金流超過9億美元 - 2026財年股票回購：10.75億美元，加權平均價格102.04美元/股 - 第四季度股票回購：2.62億美元，加權平均價格105.61美元/股 - 關税支出：1.2億美元 **運營效率：** - 庫存管理優化，在業務增長的同時實現庫存金額下降 - SG&A費用增長主要投向營銷、租金、人員和技術投資 - 全價銷售水平保持高位，支撐毛利率表現

業績指引與展望

• **2027財年全年業績指引**：營收預期58.6-59.1億美元，同比增長高個位數；HOKA品牌增長低雙位數，UGG品牌增長中個位數；毛利率預期56.5%，較去年下降主要因運費上漲、原材料成本增加及關税影響；運營利潤率約21.5%；每股收益預期7.30-7.45美元。

• **2027財年第一季度預期**：合併營收增長約5%，實現首個10億美元的6月30日結束季度；HOKA增長高個位數，主要來自DTC渠道；UGG增長中個位數；毛利率同比下降，主要受關税影響；每股收益預期0.82-0.87美元。

• **多年框架預測（2028-2030財年）**：年營收增長目標高個位數，HOKA計劃低雙位數增長，UGG目標中個位數增長；每股收益預期年複合增長率低雙位數；維持強勁運營利潤率，通過全價銷售和紀律性市場執行實現。

• **資本支出與現金分配**：2027財年資本支出預期1.45-1.55億美元，主要用於技術基礎設施、全球重點門店擴張和UGG門店翻新；計劃回購至少80%的自由現金流；董事會批准新的股份回購授權。

• **成本壓力與關税影響**：已支付1.2億美元關税，指引假設10%關税税率在整個財年保持不變；SG&A費用預期佔營收35%，主要投資於營銷、人員、技術和DTC擴張；有效税率預期約23%。

• **渠道與地區增長預期**：國際市場增長將超過美國市場，DTC渠道增長快於批發渠道；HOKA計劃每年開設25家門店，主要針對主要國際城市和中國市場；批發渠道將重點擴展高質量體育用品和運動專業零售商。

分業務和產品線業績表現

• HOKA品牌表現強勁，全年收入達25.9億美元，同比增長16%，成為公司增長最快的品牌，其中DTC渠道增長12%，批發渠道增長18%，目前擁有6個年收入超過1億美元的產品系列，另有3個接近該里程碑

• UGG品牌實現穩健增長，全年收入27.4億美元，同比增長8%，其中批發渠道增長13%，DTC渠道增長4%，男性產品貢獻超過20%的全球增長，品牌成功從季節性向全年化轉型，在運動鞋和涼鞋等新品類表現出色

• 公司制定了多年增長框架，預計2028-2030財年總收入將保持高個位數增長，其中HOKA目標實現低雙位數增長，UGG目標實現中個位數增長，國際市場增長將超過美國本土市場，DTC渠道增長將快於批發渠道

• 產品創新持續推進，HOKA推出Clifton Pro等高端產品線以擴大市場細分，UGG通過Tasman、Classic Boot等核心系列的延伸以及Otzo Clog等新品類拓展消費群體，兩大品牌均注重通過產品系列化策略深化消費者參與度

• 渠道擴張策略明確，HOKA計劃每年新開25家門店，主要聚焦國際主要城市和中國市場，批發渠道將重點拓展高質量體育用品和運動專業零售商，UGG將在保持渠道平衡的基礎上繼續推進365天全年銷售策略

市場/行業競爭格局

• 根據Deckers業績會實錄，市場/行業競爭格局摘要如下：

• HOKA在美國高端跑鞋市場（140美元以上）保持領先品牌份額地位，在法國、意大利和英國已成為前三大專業跑步品牌，在中國高端市場也實現了份額增長，顯示其在全球性能跑鞋細分市場的強勢競爭地位。

• UGG在北美高端生活方式品牌領域繼續保持領導地位，通過男性消費者拓展（佔全球增長20%以上）和365天全季節產品策略，成功擴大市場覆蓋面，在優質手工藝和生活方式類別中鞏固了市場份額。

• HOKA品牌在美國的知名度從50%提升至60%，國際市場從30%增至40%，表明品牌在與成熟競爭對手的認知度競爭中取得顯著進展，為進一步市場滲透奠定基礎。

• 公司在專業運動用品零售渠道仍有較大擴張空間，HOKA在美國體育用品店滲透率僅50%，專業運動零售店僅25%，歐洲分別為40%和不足20%，顯示相對於競爭對手仍有顯著增長潛力。

• 在總價值1000億美元的全球運動鞋服市場中，Deckers通過差異化產品定位和高端價格策略，在跑步、越野、健身、恢復和生活方式等細分領域與傳統運動品牌巨頭形成錯位競爭，避免直接價格戰。

• 公司採用"拉動需求"模式和全價銷售策略，通過控制庫存和限量供應與快時尚和促銷導向的競爭對手形成差異化，維持了57.7%的高毛利率和23.1%的行業領先營業利潤率。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Deckers業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 關税壓力持續影響盈利能力，公司在2026財年支付了1.2億美元關税費用，約80個基點的毛利率下降來自關税影響，且2027財年指引假設10%關税税率持續有效，政府退款申請結果存在不確定性。

• 運輸成本和供應鏈中斷風險加劇，中東衝突導致的航運中斷和運輸成本上升對毛利率造成壓力，預計2027財年毛利率將下降至56.5%。

• 原材料成本通脹壓力，材料升級和通脹壓力導致投入成本增加，對毛利率構成持續挑戰。

• 消費者購買模式變化帶來業務波動性，消費者轉向"即買即穿"的事件驅動型購買模式，導致銷售出現峰谷波動，增加了業務預測難度。

• 宏觀經濟環境不確定性，管理層承認當前宏觀經濟環境存在挑戰，雖然難以確定具體影響程度，但可能對業務執行造成影響。

• 庫存管理和產品生命周期風險，公司歷史上採用"售完即止"策略，不追加庫存，這要求精準的需求預測和庫存管理，存在錯失銷售機會的風險。

• 國際擴張執行風險，HOKA品牌國際市場認知度仍相對較低（40%），國際擴張需要大量投資且面臨不同市場的競爭和監管挑戰。

• 新產品推出和市場接受度風險，公司依賴持續的產品創新和新品推出來維持增長，新產品市場表現存在不確定性。

公司高管評論

• 根據Deckers業績會實錄，以下是公司高管發言的管理層評論和語調分析： **1. Stefano Caroti（總裁兼首席執行官）** - **發言情緒**：非常積極樂觀，充滿信心 - **核心表態**：多次使用"exceptional results"、"outstanding"、"record-setting"等極度正面詞匯描述業績表現 - **語調特點**：戰略性前瞻，對長期增長框架表現出強烈信心，特別強調"deep conviction in the durability of our model" - **關鍵表述**：稱讚團隊執行力，對HOKA和UGG品牌的全球增長潛力表達堅定信念，多次提及"bright future"和"sustained long-term value" **2. Steven J. Fasching（首席財務官）** - **發言情緒**：謹慎樂觀，專業務實 - **核心表態**：在肯定業績的同時，對成本壓力和宏觀環境挑戰保持理性認知 - **語調特點**：數據驅動，在展示強勁財務表現時保持專業剋制，對未來指引採用相對保守但自信的表述 - **關鍵表述**：強調"best-in-class operating margins"和"record diluted earnings per share"，同時坦承面臨關税和運輸成本上升等挑戰 **3. Erinn Kohler（投資者關係高級總監）** - **發言情緒**：中性專業 - **語調特點**：標準的合規性開場白，語調正式且程序化 **總體管理層語調評估**： 管理層整體呈現**積極進取**的態度，CEO表現出強烈的戰略自信和增長雄心，CFO在財務表現上展現專業樂觀但對風險因素保持適度謹慎，體現了成熟管理團隊的平衡表達風格。

分析師提問&高管回答

• 根據Deckers業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## Analyst Sentiment摘要 ### 1. 分析師提問：HOKA品牌Q1增長動態及全年低雙位數增長信心 **分析師提問**：Laurent Vasilescu詢問HOKA在Q1的高個位數增長背景下，如何確保全年實現低雙位數增長，以及上半年vs下半年的增長框架。 **管理層回答**：Steven Fasching表示對全年增長極有信心，Q1的動態主要受到產品發佈時間調整、庫存清理以及去年歐洲3PL轉換等因素影響，這些都是正常的業務調整而非趨勢性變化。Stefano補充説Q1批發出貨時間也反映了為7月Clifton Pro發佈做市場準備。 ### 2. 分析師提問：多年框架的保守性及地區增長分佈 **分析師提問**：Laurent繼續詢問HOKA長期低雙位數增長中美國vs國際市場的分佈，以及Steven是否對多年框架採取了保守指引。 **管理層回答**：Steven確認國際市場將繼續以比美國更快的速度增長，美國預計中個位數增長，國際市場中十位數增長。關於保守性，他表示這次的多年框架比以往更加積極，基於對品牌表現的強烈信心。 ### 3. 分析師提問：HOKA訂單簿及生活方式產品重要性 **分析師提問**：Paul Lejuez詢問HOKA的訂單簿情況、批發業務增長可見性，以及生活方式產品對實現增長目標的重要性。 **管理層回答**：Stefano表示訂單簿強勁健康，創新故事受到零售夥伴好評，生活方式業務開始顯現積極信號。Steven補充説強勁表現推動強勁訂單簿，高毛利率反映了產品的強勁全價銷售。 ### 4. 分析師提問：UGG全年增長構成及HOKA門店擴張計劃 **分析師提問**：Jay Sole詢問UGG多年框架中冬季vs全年業務的增長構成，以及HOKA門店擴張作為增長驅動力的潛力。 **管理層回答**：Stefano表示UGG已成為全年高端生活方式品牌，預計春夏增長快於秋冬。HOKA計劃每年開設25家門店，重點關注主要城市，特別是中國市場。 ### 5. 分析師提問：中期財務框架的營業利潤率構成 **分析師提問**：Blake Anderson詢問中期框架中營業利潤率在低20%區間的毛利率vs SG&A構成。 **管理層回答**：Steven表示將繼續保持強勁毛利率，基於產品價值定價，同時尋求營業費用槓桿機會，整體框架與今年設置相似。 ### 6. 分析師提問：UGG業務流向模式及促銷環境 **分析師提問**：Samuel Poser詢問UGG業務在過去兩年的不同流向模式，以及是否預期更正常化的促銷環境。 **管理層回答**：Steven解釋消費者購買模式更趨向事件驅動，但消費者仍然支持品牌。FY2027的毛利率壓力主要來自通脹和更高投入成本，而非促銷環境變化。 ### 7. 分析師提問：HOKA批發渠道滲透及國際策略 **分析師提問**：Adrienne Yih-Tennant詢問HOKA在批發渠道的滲透策略，特別是二線門店的進入時機，以及國際市場加速策略。 **管理層回答**：Stefano表示國際業務已在加速，採用美國成功模式。美國體育用品滲透率僅50%，運動專業店僅25%，歐洲更低，仍有大量增長空間。將繼續謹慎系統性擴張。 ### 8. 分析師提問：庫存管理及宏觀環境假設 **分析師提問**：Adrienne繼續詢問庫存下降情況下的定位策略及FY2027宏觀環境假設。 **管理層回答**：Steven表示較低庫存有助於推動全價銷售和未來訂單增長。儘管宏觀環境存在不確定性，但對品牌需求和消費者興趣保持信心。 ### 9. 分析師提問：美國市場Q4表現及HOKA長期增長驅動因素 **分析師提問**：Rick Patel詢問Q4美國市場表現的具體構成，以及HOKA實現2028-2030低雙位數增長需要的新舉措。 **管理層回答**：Steven確認UGG和HOKA在美國和全球都實現增長。Stefano表示在現有類別、渠道和地區仍有充足增長空間，$1000億的市場規模提供巨大機會。 **整體分析師情緒**：分析師普遍對公司的多年增長框架表示認可，重點關注HOKA的可持續增長能力、國際市場擴張潛力以及UGG的全年化轉型。問題集中在增長的可見性、渠道擴張策略和財務指標的可持續性上，顯示出謹慎樂觀的態度。

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