汽車經銷商庫存高企 行業洗牌加劇

在國內汽車市場銷量承壓的背景下，汽車經銷商綜合庫存係數等行業數據以及多家上市經銷商集團的業績顯示，汽車經銷商的經營壓力正在進一步加大。

專家表示，隨着傳統4S店盈利模式深度重構，售后服務能力強、運營效率高的龍頭經銷商集團議價權將提升，行業洗牌態勢會加劇。

庫存預警指數上升

中國汽車工業協會數據顯示，今年4月，汽車銷量為252.6萬輛，環比下降12.5%，同比下降2.5%。1至4月，汽車銷量為957.4萬輛，同比下降4.8%。其中，4月乘用車銷量為212.9萬輛，環比下降11.7%，同比下降4.2%。1至4月乘用車銷量為806.3萬輛，同比下降6.7%。

中國汽車流通協會數據顯示，4月中國汽車經銷商庫存預警指數為62.1%，同比上升2.3個百分點，環比上升4.6個百分點，庫存預警指數位於榮枯線之上。庫存係數也在上升，4月汽車經銷商綜合庫存係數為1.89，環比上升7.4%，同比上升34.0%。其中，合資品牌庫存係數最高，為2.24，環比上升1.4%；高端豪華和進口品牌庫存係數為1.99，環比上升4.2%；自主品牌庫存係數相對較低，為1.69，但環比上升11.9%。

惠譽評級亞太區企業評級董事、汽車分析師楊菁表示，庫存長期高企會侵佔經銷商營運資金，增加其利息支出及流動性風險。

中國汽車流通協會調查顯示，4月主流品牌庫存深度超過2個月的品牌共計17個。其中庫存深度排名前十的品牌依次為：一汽紅旗、東風日產、一汽大眾、沃爾沃、東風本田、廣汽傳祺、東風奕派、比亞迪、上汽大眾、廣汽本田，燃油車佔比居多。

楊菁表示，在新車毛利為負的情況下，短期內燃油車銷量被動縮減對於經銷商盈利可能產生正向的減虧影響。但如果單個經銷商與廠商簽訂的返利政策中銷量目標設定過高，則可能因為拿不到返利導致虧損擴大。

經銷商業績進一步承壓

中國汽車流通協會發布的《2025年全國汽車經銷商生存狀況調查報告》顯示，2025年，44.3%的經銷商完成年度銷量目標，超過一半的經銷商未能完成年度銷量目標；汽車經銷商盈利比例為23.5%，持平比例為20.8%，虧損比例為55.7%。而在2024年，經銷商盈利比例為39.3%。

楊菁認為，汽車經銷商總體虧損的根本原因是，在原有4S經銷模式下，車價快速下行期經銷商進銷車價出現倒掛，其新車銷售虧損無法由廠商返利和其他業務利潤抵消。同時，高額庫存侵佔經銷商營運資金，增加了經銷商融資成本和流動性壓力。

作為一家全國性汽車經銷商集團，中升集團控股有限公司2025年收入1644.03億元，同比下降2.21%；其中汽車銷售收入1383.01億元，同比下降約1.74%。中升控股2025年新車銷售收入1258.78億元，同比增加0.4%，約佔年度總收入的76.6%；二手車銷售收入124.24億元，同比下降19.4%；售后服務收入229.11億元，同比增加4.1%。

主做豪華汽車與新能源汽車銷售服務的中國永達汽車服務控股有限公司2025年收入546.00億元，同比下降13.9%；毛利42.92億元，同比下降18.6%。公司2025年新車銷量15.31萬輛，同比下降10.6%；新車銷售及相關服務收入416.75億元、同比下降15.7%，毛利同比減少8.27億元、下降96.1%。受到年內新車銷售及相關服務毛利劇烈下降的影響並扣除本次相關資產減值影響后，永達汽車2025年經調整合並淨虧損3.47億元。

對於部分經銷商新車銷售業務從「利潤源」變「失血點」的情況，楊菁認為，傳統4S店的盈利模式正在發生變革，一方面經銷商更注重售后服務的客源多元化，另一方面正加速擁抱新能源品牌來改善新車銷售盈利。

聚焦豪華汽車主業、正在佈局新能源汽車綜合服務的中國和諧汽車控股有限公司，2025年實現營收及毛利的增長。年報顯示，公司2025年總收入200.27億元，同比增長28.2%；毛利11.78億元，同比增長68.3%。其中，汽車及其他銷售收入178.96億元，同比增加33.8%，佔總收入的84.9%；售后服務收入20.99億元，同比下降4.6%，佔總收入的10.4%。

傳統盈利方式難以為繼

在業內人士看來，售后服務能力強、運營效率高的龍頭經銷商集團的議價權正在提高。在目前的新車價格體系下，不賺錢或虧損的新車業務更像是售后業務的引流業務。

受新車銷售收入下降等因素影響，中國正通汽車服務控股有限公司2025年實現收益187.11億元，同比下降9.81%。其中，乘用車銷售收入142.02億元，同比下降約11.1%。2025年，正通汽車進一步推動售后服務向系統化、數字化、協同化升級，售后服務收入約32.69億元，同比上升2.3%，佔總收入的17.47%。

面對新能源直營模式帶來的競爭，楊菁認為，汽車的交易鏈路較長，從購買前的試駕體驗到購買后的交付和售后服務，都離不開線下服務，其具有不可替代性。在直營模式下，具有較強交付能力和售后服務網絡的經銷商，可以成為車企自營服務體系的補充或第三方合作方。

值得關注的是，實現營收及毛利增長的和諧汽車，在其2025年年報中表示，汽車及其他銷售收入增長主要原因是本集團國際銷售網絡的策略性擴張，從而擴大了市場覆蓋範圍，並增加了主要地區銷量。

多品牌綜合運營在汽車金融、售后服務、二手車交易等方面相比單一品牌直營具有更強的規模效應。同時在品牌選擇繁多、需求結構性向新能源轉移的背景下，多品牌策略有助於經銷商抵禦單一品牌需求波動帶來的風險。

中國汽車流通協會調查顯示，展望二季度，經銷商對車市預期偏審慎，呼籲地方加大汽車消費補貼力度、主機廠優化商務政策，合理下調批售任務指標，進一步強化終端市場經營支撐。

楊菁也表示，終端市場車價企穩回升，或者車廠改變定價策略收窄經銷商進銷價差並降低經銷商庫存壓力，都能減少經銷商經營壓力。車市需求長期疲弱將加速經銷商行業的整合，淘汰一部分資金鍊脆弱的中小汽車經銷商。她預計，受到購置税優惠政策、促銷活動、消費者信心等因素影響，今年二三季度汽車銷量較去年高基數將繼續同比下滑，但第四季度起基數效應減弱，市場有望恢復增長狀態。