Pimco首席投資官：若通脹預期繼續上升 美聯儲將不得不採取行動

　　品浩（Pimco）的首席投資官Daniel Ivascyn表示，在全球債券收益率飆升可能引發更廣泛的金融市場動盪之際，如果通脹預期進一步上升，美聯儲和其他主要央行將不得不採取行動。

　　在美國2月底襲擊伊朗后，油價急劇上漲，美國國債市場的通脹預期指標，即盈虧平衡通脹率，近期升至逾三年來最高水平。這一走勢引發全球債券市場大幅拋售，推動美國30年期國債收益率本周升至2007年以來最高水平。

　　如果長期通脹預期「變得更加顯著失去錨定，那麼即便經濟有些疲軟，你也會看到政策收緊，」 Ivascyn在一次採訪中表示。「這就是市場的痛苦交易」，因為利率將會上升，並加大股市和信貸市場的壓力。

Dan Ivascyn

　　政策收緊的前景為即將上任的美聯儲主席凱文·沃什營造了一個具有挑戰性的環境。在美國總統唐納德·特朗普一直推動降低利率的背景下，沃什將於本月接掌美聯儲。

　　雖然美聯儲今年迄今一直維持利率不變，但決策官員們對貨幣政策前景的分歧日益加大。在4月份會議上，美聯儲官員們認為，儘管短期的通脹展望面臨上行風險，但「較長期通脹預期仍然良好錨定」。

　　即便如此，廣受關注的美國國債通脹指標已處於2023年3月份時的水平。當時，美聯儲正在加息，以遏制疫情后通脹飆升以及俄烏衝突造成的能源衝擊。美國10年期盈虧平衡通脹率已經突破2.5%，年初約為2.2%；與此同時，一項廣受關注的遠期美國盈虧平衡通脹率仍維持在區間內，不過最近幾周也有所上升。

　　相比之下，由於美國經濟數據表現穩健，即便債券交易員上調對美聯儲加息的預期，公司信用和股票仍保持堅挺。互換合約幾乎已完全體現年底前加息25個基點的預期。

　　Ivascyn表示，風險資產表現「有一點令人意外」。

　　「過去約15年來，逢低買入股票和信用一直非常有利可圖，」他説。美國國債「收益率可能會更變得更高，但我們認為，很難在收益率大幅走高的同時又不顯著影響風險資產市場。」

　　交易員迅速轉向押注加息提升了垃圾債的吸引力。垃圾債通常期限較短，因此對收益率上升的敏感度較低。但由於垃圾債利差距離2007年的低點不遠，滯脹風險初現，且私募信貸違約上升，一些投資者已經開始質疑這種讓幾家風險最高的借款人也能在最近進入市場融資的亢奮情緒。

　　政策收緊「可能會給長期利率帶來一定穩定性，因為市場會收到一個信號，即央行希望重新控制住通脹預期，」Ivascyn表示。他仍認為，目前大多數收益率曲線中所體現的收緊幅度「可能過度」。

　　Pimco正堅持採取嚴格的利率風險管理方法，這反映出「雙方都需要達成某種協議的地緣政治局勢」帶來的不確定性。

　　這家管理2.3萬億美元資產的債券管理公司通常關注較長期的投資期限。「從三年期來看，我們仍然對利率敞口相當放心，」Ivascyn表示。他補充説，投資者可以利用近期美國國債和公司信用收益率的躍升，「構建一個高質量固定收益投資組合，可產生6%至7%的收益率」。

責任編輯：丁文武