大疆沒等來，等來個「3D打印獨角獸」！創想三維港股IPO

（來源：郭二俠説財）

3D打印曾經是資本市場的「當紅炸子雞」。很多投資人憧憬着，在這個賽道里能跑出下一個「大疆」或「影石創新」。相比於運動相機或無人機，3D打印機不僅市場規模在同一量級，而且還有「設備+持續消耗材料」的絕佳商業模式。今天，這個賽道里的頭部玩家——創想三維，正式叩響了港交所的大門。

一、招股信息

二、公司概況

創想三維成立於2014年，可以説是國內最早一批吃上消費級3D打印紅利的公司。

經過十幾年發展，已經搭建起了一個龐大的消費級3D打印生態圈。除了核心的3D打印機，還賣耗材、3D掃描儀、激光雕刻機和各種配件。不僅如此，他們還搞了「創想雲」社區，想把全球的3D打印發燒友圈在自己的生態里。爲了進一步挖掘海外市場，公司還在2025年8月推出了專門賣3D創意成品的電商平臺Nexbie。

根據行業數據，2025年按商品交易總額（GMV）計算，創想三維是全球第二大消費級3D打印公司，拿下了11.2%的市場份額。在3D掃描儀賽道，以45.3%的絕對優勢位居全球消費級3D掃描儀公司第一。激光雕刻機也位居全球第四，市場份額為4.8%。

財務數據顯示：創想三維營收從2023年的18.83億元，增長至2024年的22.88億元，到了2025年更是直接衝到了31.27億元。兩年時間營收增幅明顯，這説明全球用户對他們產品的需求還在，公司的銷售渠道也確實在擴張。

雖然營收一路高歌猛進，但利潤卻在往下掉。2023年公司還有1.29億元的淨利潤，2024年就縮水到了8866萬元。到了2025年，賬面上更是直接錄得了1.82億元的年度虧損。

當然，公司解釋説，2025年的虧損主要是因為上市前的一些非現金支出，比如給投資者發股份、派發股息等，這些一次性花銷大概2.4億元。但即便把這些特殊因素剔除掉，看經調整后的淨利潤，2024年比2023年跌了25%，2025年也只有9238萬元左右，同比還在下滑。

創想三維的營收結構正在發生微妙的化學反應。2025年，其各項業務營收佔比清晰展現了它的底牌：

3D打印機，貢獻了17.85億元營收，佔比57.08%。這是當之無愧的現金牛和基本盤。

3D打印耗材，營收4.18億元，佔比13.4%。這個板塊的佔比正在快速提升（2023年僅佔7.2%），且毛利率高達35.5%。這正是資本最愛聽的「剃须刀+刀片」商業模式的兑現。

3D掃描儀，營收3.66億元，佔比11.7%。得益於公司在掃描技術上的突破，這項新業務已經成為強有力的輔助。

雖然投資人喜歡聽「創想雲」軟件服務、海外創意成品電商Nexbie這種輕資產、高毛利的故事，但目前這些新業務還處於早期摸索或者「自己給自己賣貨」的階段。整體來看，公司的硬件銷售收入佔比依然具有壓倒性優勢，軟件和生態服務的變現能力還有待時間檢驗。

三、綜合點評

從市場規模來看，2024年全球消費級3D打印市場規模達42億美元，預計到2029年有望達到169億美元，年複合增長率高達33%。

消費級3D打印機的市場規模已與運動相機、消費級無人機無人機比肩。鑑於其操作門檻仍顯著高於后兩者，隨着未來產品向「傻瓜式」進化，市場潛力巨大。目前全球3D打印機的家庭滲透率僅為0.3%，龐大的增量空間清晰可見。

然而，投資不能只看賽道，更要看賽場上的選手。目前的消費級3D打印機行業，已經走過了群雄割據的草莽時期，呈現出了極為明顯的「一超多強」局面。

原本創想三維靠着超高的性價比和出貨量穩坐頭把交椅。但從2022年開始，黑馬拓竹科技帶着極速、多色、開箱即用的革新產品殺入市場，直接降維打擊。到了現在，拓竹已經憑一己之力捲走了超過4成的市場份額，成為絕對的「一超」。創想三維雖然位列第二，但市場份額僅在11.2%左右，后面還有若干家份額在8%-11%的廠商緊追不捨。

在這樣的格局下，創想三維面臨的挑戰非常直接，護城河不夠深。爲了保住地位，公司必須維持極高的營銷費用來抗衡拓竹的品牌拉力，同時又必須砸重金搞研發以防技術掉隊。這也是為什麼其雖然營收破30億，但利潤卻越來越薄的根本原因。

創想三維此次港股IPO發行市值87.8億港元，對應2025年調整后的淨利潤市盈率約83倍。由於A股和港股市場缺乏純正的消費級3D打印標的，若對標「出海硬件/消費電子」板塊，結合其30%的增速及龍頭地位，目前的估值水位是留有空間的。尤其是其在3D掃描儀領域45.3%的統治級份額，承載着極高的行業壁壘溢價。

此外，87.8億的市值距港股通100億門檻僅一步之遙，只需上漲15%即可納入，公司動力十足。

四、預測中籤率

創想三維目前孖展43倍，最終大概率會超購3500倍，甲乙組各24476手。申購人數按照30萬人算，預估一手中籤率5%，甲組全部抽籤。

參考上一隻熱門新股翼菲科技總共49200手貨，有33萬人申購，其中乙組3.6萬人。創想三維總共48952手貨與翼菲科技差不多，乙組也按3.6萬人申購算，預估乙組第五檔才能穩中1手。

五、新股評級

創想三維的新股評級是滿倉干！（拿命干>滿倉干>梭哈>偷雞>放棄）