威高血淨收購威高普瑞獲獨立財務顧問肯定 協同開拓生物製藥濾器市場

華泰聯合證券作為山東威高血液淨化製品股份有限公司（以下簡稱「威高血淨」）發行股份購買資產暨關聯交易的獨立財務顧問，於2026年5月就上海證券交易所審覈問詢函出具專項覈查意見。該意見對威高血淨收購威高普瑞醫藥包裝有限公司（以下簡稱「威高普瑞」）的交易目的、方案、標的公司業務及協同效應等核心問題進行了詳細回覆與覈查，認為本次交易具備必要性與可行性，有助於提升上市公司資產質量並保護中小投資者權益。

威高血淨於2025年5月上市，同年10月即啟動對威高普瑞的收購。獨立財務顧問指出，收購主要基於三方面考量：一是順應國家產業政策導向，響應下游客户對生物製藥上游耗材國產化替代的需求。數據顯示，2024年中國生物製藥濾器市場國產化率僅29.6%，存在超過7成的替代空間。二是威高血淨在生物製藥濾器領域的技術儲備與產品試製已成熟，其基於血液淨化領域積累的中空纖維膜技術，已完成中空纖維病毒過濾器的研發與試製，並通過ISO 9001及ISO 13485雙認證。三是威高普瑞作為國內預灌封給藥系統龍頭企業（國內市場佔比超50%），擁有海普瑞、恆瑞醫藥、康泰生物等豐富的生物製藥客户資源，可為生物製藥濾器業務提供客户導流。

對於未在上市時整合的原因，公告解釋稱，威高血淨原有血液淨化業務與威高普瑞的醫藥包材業務無直接上下游關係，而當前收購是基於生物製藥濾器業務技術與客户資源協同的成熟時機。同時，經確認，目前不存在對實控人旗下其他資產的明確整合安排。

獨立財務顧問認為，威高血淨原有血液淨化業務與威高普瑞的醫藥包材業務雖無直接協同，但二者可通過技術與客户資源的深度協同，共同開拓生物製藥濾器市場。威高血淨的核心優勢在於其生物醫用膜技術平臺，該平臺與生物製藥濾器技術同源，已掌握中空纖維膜精準制孔、生產設備優化等關鍵工藝。威高普瑞則在生物製藥領域積累了大量優質客户，其客户在生物藥生產過程中對生物製藥濾器存在剛性需求。

針對兩類業務在客户決策機制上的差異，公告指出，對於大型藥企，威高普瑞作為已認證供應商可降低生物製藥濾器的導入門檻；對於中小型藥企，客户渠道複用性更高。交易完成后，威高普瑞將統一負責生物製藥濾器的銷售，並通過市場化招聘補充專業銷售人才。

威高血淨計劃以子公司威高樂淨為主體，重點研發切向流濾器、除病毒濾器等產品，並建設專用產能。目前，切向流濾器已通過客户驗證性試用，除病毒過濾器完成產品試製。銷售方面，將充分利用威高普瑞的客户儲備，在藥物研發早期介入，提供濾器選型建議與樣品驗證。

行業層面，生物製藥濾器具有技術、客户及合規壁壘。威高血淨的優勢在於技術自主可控、客户資源豐富、國產替代政策支持及本土化服務能力；劣勢則是品牌知名度與外資廠商存在差距。獨立財務顧問認為，結合標的公司客户需求（供應鏈自主可控及降本增效）及行業增長趨勢，雙方共同開拓市場具備可行性。

本次交易作價85.11億元，全部以發行股份方式支付。交易完成后，威高血淨主營業務將新增預灌封給藥系統及自動安全給藥系統，並切入生物製藥濾器領域。備考審閲數據顯示，公司2025年1-9月每股收益將從交易前的0.85元/股增長至1.25元/股，增幅達47.06%。

股權結構方面，交易前威高集團為控股股東（持股41.11%），交易后威高股份將成為控股股東（持股51.35%），實際控制人仍為陳學利。獨立財務顧問確認，本次交易不構成分拆上市，且已履行港股上市公司威高股份層面的必要程序。

威高普瑞業績承諾金額高於報告期淨利潤。獨立財務顧問結合行業環境、競爭格局、產品市場空間及在手訂單分析，認為承諾具備可實現性。預灌封給藥系統作為核心業務，2024年國內市場佔比超50%，受益於下游生物藥及疫苗行業增長，預計保持穩定增速；自動安全給藥系統2023-2025年收入年均複合增長率超50%，隨着國產GLP-1類藥物商業化推進，有望持續高速增長。

估值方面，本次交易市盈率14.66倍，低於同行業可比交易案例平均值18.32倍，且處於行業合理區間（10.87-32.15倍）。獨立財務顧問認為，收益法評估參數取值合理，交易作價公允。

針對業務轉型升級可能面臨的整合風險及市場開拓風險，威高血淨制定了詳細整合管控措施：組織架構上保持威高普瑞核心管理層穩定；主營業務上，威高普瑞將在上市公司整體戰略下自主經營，並協同推進生物製藥濾器業務；核心人員方面，關鍵管理人員繼續留任；研發生產銷售體系將進一步完善，強化內控建設。

獨立財務顧問最后強調，本次交易有助於威高血淨拓展新增長點，提升抗風險能力與資產質量，符合上市公司及全體股東利益。

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