段永平美股最新市值200億美元！新進特斯拉直接成第五大重倉

本文來自：聰明投資者

最近一段時間，大家對段永平的關注很多是在港股的動作——重倉泡泡瑪特、宣告「我的泡泡瑪特保險公司正式開張了」，5月初乾脆把神華全部換成了泡泡瑪特。

但一季度他在美股的動靜其實也不小。

H&H International Investment（段永平美股持倉主體）披露的最新13F文件顯示，截至2026年3月31日，其美股持倉市值約200億美元，較2025年底的175億美元增長約14.38%。

持股結構上發生了不少變化，如下表所示：

數據來源：WhaleWisdom；截至2026年3月31日

自2025年一季度段永平的持倉個數從8家增加到11家之后，就保持在10家以上的持股數。

到2026年一季度持倉家數繼續擴張，達到19家。

這一季的調倉密度，在段永平過去幾年的美股操作里都不多見：新進8家公司（特斯拉、聯合健康、Circle、Palantir、新思科技、CrowdStrike、Snowflake、Innodata），清倉3家（阿里巴巴、CoreWeave、阿斯麥）。

蘋果持股數繼續減少，英偉達、拼多多、伯克希爾、谷歌則被大幅增加。

新進特斯拉，12.67億美元列第五大重倉

特斯拉是本季最有看點的一筆新倉。

期末持股340.89萬股，市值12.67億美元，佔組合6.34%，直接列第五大重倉——倉位超過了谷歌、西方石油和微軟。

這一筆，其實在我們上一季的稿子里就已經分析過。

在分析段永平四季度持倉時，我們注意到段永平在2025年11月19日的雪球上公開表態「我上個禮拜和這個禮拜已經開始投點在特斯拉上了……不做朋友但還是可以投資的嘛，反正他也不打球。就當風投吧，我覺得10年后回頭看，這個投資也許是對的」。

但去年四季度13F並未出現特斯拉。

當時推測更大概率的可能是，他賣了Put建倉，但2025年12月31日（13F截止日）時，要麼沒轉成正股、要麼已平倉、要麼倉位太小，因此未出現在披露中。同時也留下了「這個季度結束可以重點圍觀下」的提示。

一季度13F披露的結果與推測吻合。特斯拉作為新倉出現，並且直接是12.67億美元、佔組合的6.34%。

這個體量本身也説明，這並非一時興起的押注。

更準確地説，特斯拉是一個曾經投資過、離開過、后來又重新進入觀察清單的公司。

2025年3月段永平在雪球上自己提過這段往事：

「我曾經有個車牌，掛在我的特斯拉車上：WE❤TSLA。我是最早用特斯拉的用户之一，我們也在特斯拉上面賺到至少一個美金小目標吧。我是在開始使用特斯拉的車以后開始不喜歡特斯拉的，雖然我后來發現我可能犯了一個小錯，那就是我可能確實開慣了好車。」

重新審視的過程從2025年下半年開始鋪開。

11月段永平貼出一條帶TSLA標籤的帖子，説看完馬斯克演講突然明白電動車其實是省能源的（因為多數人晚上充電，而很多發電廠夜間電力本來就用不出去），並補了一句「是時候再認真看一下Tesla了」。

12月6日他買了Model Y。進入2026年，產品體驗持續推進投資判斷：1月他在自動駕駛狀態下「睡着了兩次」；2月明確表態「現在開特斯拉已經是我的首選了」；5月2日他還隨手發了一句：自從開了Model Y之后，勞斯萊斯SUV已經很久沒開過了。

把這條時間線拼起來，他對特斯拉的認知變化大致經過了三層：用户體驗過→投資過、然后離場→重新關注產品→重新關注公司本身。

這與他對其他重倉標的（蘋果、英偉達、拼多多）的進入路徑其實是一致的，總是先理解產品和生意，然后用倉位做出表達。

但同一時間他也人間清醒的回答網友：

「對馬斯克本人看法沒啥大改變，不喜歡的東西依然不喜歡。不過，他的產品確實很了不起，FSD，Starlink，火箭回收……很多東西剛開始説的時候覺得像是蒙人的，結果10來年后真的做出來了。

我覺得我可以放下一些東西，試試他的產品，投資也可以做點風投啥的，萬一成了呢？‘投資’特斯拉基本看的是市夢率，完全靠蒙，大家好自為之吧。」

蘋果持股數繼續減少，組合佔比首次跌破40%

蘋果依然是段永平第一大重倉，但一季度持股從年初的約3236萬股下降至2894.6萬股，減少10.55%，期末市值73.46億美元，佔比從去年底的50.30% 進一步降至 36.72%。

這是H&H公開可查的13F記錄（始於2018年12月31日）以來，蘋果佔比首次降至40%以下。

2024年中時，蘋果在段永平的持倉中接近81%的佔比。

今年3月23日，他在雪球上再做澄清：

「我沒有直接賣過一股英偉達，也沒直接賣過蘋果。這些都是我的保險公司的籌碼哈（這是段永平對自己賣期權策略的比喻，即賣出看跌期權收取權利金、股價跌破行權價時以行權價被分配為正股，他把通過這一機制持有的股票稱為「保險公司的籌碼」)。蘋果漲到我覺得不便宜的時候就開始賣點call了，被call走后如果價格回落我還是有可能再賣點put的。」

4月他又補了一條：我的蘋果絕大部分都是put進來的，至少90%以上吧。

站在段永平的視角來看，一季度蘋果股數減少341萬股，只是賣call被call走，不能被簡單理解為主動減持。

但佔比降這麼快，還有一個原因是分母變大了：特斯拉新建倉，加上拼多多、英偉達、谷歌的同步加倉，把組合分母從175億推高到200億。

庫克已宣佈將於2026年9月1日卸任蘋果CEO，由硬件工程負責人特努斯接任。

段永平4月在雪球上對這件事的表態是，「沒有接觸過新的CEO。我相信庫克和蘋果的選擇不會有啥錯的，而且庫克還會繼續擔任董事長，相當於扶上馬送一程吧。」

5月2日伯克希爾股東大會當天凌晨，他還在雪球上點讚了一條評論：「《段永平投資問答錄》關於蘋果那一章，纔是最核心的案例。」

拼多多持股增加71%，躋身第四大重倉

拼多多一季度被加倉71.18%，持股從去年底的1153.5萬股增至1974.8萬股，市值超過20億美元，躋身第四大重倉。

這是連續第六個季度加倉。

把倉位曲線放進來更直觀：2024年底545萬股，2025年一季度加至775萬股，四季度加至1153萬股，今年一季度加至1974萬股。四個季度持股數量增長2.6倍。

對於加倉背后的邏輯，段永平今年3月在雪球上做了一段完整推演：

「我覺得拼多多做網上品牌是個順理成章的事情。他們很清楚什麼東西有量。他們可以把有量的東西做到極致，既要質量好，到用户手里的價格還低（去掉了所有中間渠道）。

他們只要選出某些有代表性的產品用來打自己的品牌就可以了，不需要所有商品都做自己的品牌的。這個其實就是Costco的樣子。

拼多多如果線上品牌只有4000個左右的SKU的話，10年后會是相當厲害的。"

注意幾個細節——他在做10年期的遠端推演（這是段永平表達"重倉信心"的典型方式），他給出了具體到SKU數量級的標的（4000個），他在另一帖里還説拼多多甚至不需要搶客户生意，只要扶植爆品公司、監督質量、達到標準就授權品牌。

有點Costco+Apple App Store混合體那味兒。

段永平2025年1月回母校浙大與師生交流時，還説過一句話，「目前來説，中國企業真正做到全球化的，大概也就拼多多和抖音，其他企業可能更多是局部性的全球化。」

不過他也保留了一貫的口徑：

「拼多多還是有點意思，但是有風險的，我不推薦別人買。財報擺在那兒，如果能維持，它很便宜，但我不確定能不能維持。」

英偉達增持91%，谷歌加倉近一倍

繼去年四季度暴增1110%之后，今年一季度段永平又給英偉達追加了91.29%，持股從723.71萬股增至1384.4萬股，市值24.14億美元、佔組合12.07%，穩坐第三大重倉。

兩個季度連續放大，這在他過去十年操作里都極為罕見。

但和蘋果一樣，他也強調過「我沒直接賣過一股」，這套打法他自己叫「長線短做」。

3月23日他在雪球上詳細解釋過：

「我其實完全沒有對短期的預期，我只是關注這家公司長期是不是有這個價值。比如我覺得英偉達長期看150塊不貴的話，我就先賣個170的put（先收20塊再説，前提是一定有cash放在t-bill上），到期不賣給我，我就再賣個put，到期如果put給我的話，我也可能賣個call（這個叫covered call），其實就是賣了英偉達的保險。

如果我不瞭解這家公司的話，我是不可以賣Option的。我把這個叫長線短做，這是個很好玩的遊戲，而且回報率還過得去。」

今晨美股盤后，英偉達公佈了截至2026年4月26日的公司2027財年第一季度業績，達到816.2億美元，同比增長85%，單季度營收創下歷史新高；淨利潤583億美元，同比增長211%。

英偉達CEO黃仁勛在財報電話會議中表示，「人工智能算力工廠的建設熱潮，正以空前速度推進，這也是人類史上規模最大的基礎設施擴建浪潮。」

同樣值得一提的是，同一季度谷歌也被加倉了99.74%——持股幾乎翻倍，市值10.63 億美元、佔組合5.31%。

這兩個倉位放在一起，已經明確AI不再是段永平組合里的「試探倉」，而是已成為繼蘋果、伯克希爾之外的核心資產板塊。

伯克希爾在同一季度也對谷歌大幅加倉，谷歌從去年底第十大重倉股升至第七大，合計市值約166億美元。

段永平和阿貝爾執掌后的伯克希爾，在谷歌上做了同一道選擇題。

伯克希爾再加27%，與巴菲特的隔空共識

一季度段永平給伯克希爾B股加倉27.47%，持股從718萬股增至914.8萬股，市值43.84億美元、佔組合21.91%。

如果把去年四季度和今年一季度放在一起看，H&H持有的伯克希爾B股數量兩個季度合計增長約76%。

阿貝爾今年正式接任伯克希爾CEO，市場普遍擔憂「后巴菲特時代」伯克希爾的投資風格是否會變。

而恰恰是在巴菲特正式退場的階段，段永平加大了下注。

1月23日，他在雪球上系統解釋了為什麼巴菲特囤現金：

「巴菲特很少囤積現金（短期國債），但最近這幾年確實看到他經常有大量現金，尤其是開始賣蘋果后。我能想到的唯一原因大概就是他覺得股市貴了，他自己的能力圈內他想買的公司不夠便宜，所以他在等。

他不是沒等過，過去大半個世紀他每次最后都是對的，儘管有時候需要好幾年。其實巴菲特也是滿倉主義者。

滿倉主義其實很好理解，就是長期看現金是一定會輸給通脹的，所以現錢一定要找到好的投資辦法。滿倉主義者不意味着每時每刻都是滿倉的，但空倉的壓力有點大哈。」

關鍵就是那句「其實巴菲特也是滿倉主義者」，部分解釋了一件事：段永平不直接持有大額美元現金，他把這部分倉位寄存在伯克希爾的資產負債表里。

網友問他對阿貝爾的看法，段永平的回答只有一句：「老巴怎麼看我就怎麼看。」

清倉阿里和阿斯麥，新進多隻AI相關股

包括核心倉位在內，段永平一季度的持倉結果變化幅度不小。

有三筆清倉動作。CoreWeave上一季剛試水、這一季退出，這家公司本質是「包租英偉達GPU的二房東」。阿里巴巴經過連續四個季度減持后被賣光；阿斯麥上一季就被減持87.62%，這一季則被徹底清掉。

幾筆大幅減倉更值得注意。臺積電從約122萬股減至15.12萬股，減幅87.65%，從一筆實質性倉位變成名義存留；Tempus AI被減持81.82%；西方石油被減22.10%。

這三筆減倉加上三筆清倉，意味着段永平把四季度撒種式買入的AI硬件/設備類小倉位（阿斯麥、臺積電、Tempus AI、CoreWeave）集中收回，把這部分資金集中投向了英偉達和谷歌這兩條主線。

八筆新建倉，包括特斯拉、聯合健康、Circle、Palantir、新思科技、CrowdStrike、Snowflake、Innodata。

其中能納入AI鏈條的有5只：Palantir和Snowflake（AI 應用/數據雲層）、CrowdStrike（網絡安全）、新思科技（EDA 芯片設計工具）、Innodata（大模型數據供給端）。

Circle押注穩定幣代表的美元數字化金融基礎設施；聯合健康新建倉0.81%，比較像一季度美股醫保板塊跌幅最大的逆向小倉位試探。（當然，一季度伯克希爾已經把聯合健康清掉了。）

這些新倉位除特斯拉外都極小，合計不到1%。都不像建倉，有點像段永平把自己的「研究清單」做成了具體的小倉位標記，踩點然后持續關注。

值得單獨説一嘴的是Credo，被加倉431.63%。這家公司做AI數據中心的有源高速電纜和高速連接芯片，是AI算力網絡的「血管」。

另外，迪士尼被加了112.33%。嗯，段永平對迪士尼的喜歡倒是由來已久。