告別「無感借貸」，平臺金融生意走到十字路口

（來源：中時財經）

作者：李   捷

製圖：喬寒雲

2026年一季度，互聯網平臺小額貸業務的盈利警報再度拉響。攜程小貸當季營業收入同比增長16.53%至1.59億元，淨利潤卻同比下滑25.19%至1520.58萬元。這一「增收不增利」的個案並非孤例。奇富科技2025年全年Non-GAAP（非通用會計準則）淨利潤同比下降1.0%，信也科技四季度淨利潤同比鋭減36.7%，陸金所控股全年淨虧損17億元。

有業內人士在接受中國經濟時報·中時財經採訪時指出，平臺原生優質客群的滲透率已逼近飽和，平臺被迫下沉爭奪「次優用户」，直接推高逾期與壞賬成本；與此同時，2026年密集落地的監管政策，從多個維度同步壓縮了互聯網金融信貸的利潤空間。

當流量觸頂、風險抬頭、監管收網同時發生，互聯網平臺的小額貸業務或許再無法依靠「場景+借貸」的簡單公式輕松盈利。

01 從增量擴張轉向存量內卷

曾經依靠「流量+信貸」快速變現的互聯網平臺，正集體遭遇盈利瓶頸。

放眼全行業，2025年—2026年，互聯網小貸行業淨息差持續收窄。Wind數據顯示，美團三快小貸、騰訊財付通小貸、百度度小滿小貸、京東盛際小貸等頭部機構呈現顯著業績分化，度小滿小貸2025年淨利潤8.59億元領跑，美團三快小貸僅0.89億元，盈利差距達10倍。

「我們手中也有一塊金融牌照，但是現在小貸市場都很卷，相比互聯網企業的小貸平臺，傳統行業沒有那麼豐富的應用場景，也沒有更好的業務拓展渠道，現在這塊牌照更像‘燙手山芋’。」國內某知名企業相關負責人對中國經濟時報·中時財經坦言。

有業內人士告訴中國經濟時報·中時財經，過去幾年，互聯網平臺金融業務的核心邏輯非常清晰，依託電商、社交、出行等高頻場景，向用户精準推送消費信貸產品。「場景即流量，流量即信用，平臺幾乎以零邊際成本完成了對優質客群的轉化。」該人士進一步解釋，互聯網大廠依託用户每天自己打開它的App，慣性購物、聊天、吃飯、看視頻、付款，發現用户不需要尋找，就住在平臺里，這就是大廠最值錢的東西——入口。

事實上，互聯網小貸行業已告別普漲時代，行業分化趨勢早已拉開大幕。2024年，美團三快小貸實現營業收入44.03億元，同比下滑10.27%，淨利潤僅8889.31萬元，同比下降76.13%；百度旗下度小滿小貸營收22.57億元，同比增長24.7%，淨利潤高達8.59億元，同比暴增306.10%，日均盈利超235萬元；騰訊財付通小貸營收11.35億元，同比下滑37.28%，淨利潤2.25億元，同比增長57.4%；京東盛際小貸營收16.75億元，同比增長3.39%，淨利潤5228.39萬元，同比激增1526.38%。同一周期內，頭部平臺盈利增速差距最高超出了300個百分點。

以OTA行業為例，Wind數據顯示，頭部平臺原生旅遊出行客群在消費金融產品中的滲透率已超過75%，部分平臺甚至突破80%。這也意味着，那些擁有穩定收入、良好信用記錄、高頻旅行消費的「黃金用户」，絕大多數已被反覆觸達和授信，增量空間所剩無幾。

02 為什麼所有平臺都想借你錢？

平臺購物車結賬時，先用后付、0元試用、月付、免息分期；視頻平臺的「錢包」里，打開后的彈窗不是新劇預告，而是「首借送vip」「十秒到賬」的借貸廣告……各種借貸入口已嵌入生活日常。

消費者小楠對中國經濟時報·中時財經表示，過去借錢是一件難以啟齒的事情，現在一部手機里幾乎所有的平臺都在「搶着」把錢送到面前。「我身邊的朋友很多人都沒有信用卡，但大多數都有從這些平臺上借錢的經驗，因為更方便。」小楠表示，這種「無痛」支付對於很多年輕人而言很有吸引力，一鍵申請、快速到賬，就可以實現當下滿足，絲毫沒有借錢的壓力，只是覺得在享受一項服務。

中國商業聯合會專家委員會委員賴陽告訴中國經濟時報·中時財經，這類「輕松到賬」貸款，本質上是把信貸能力壓縮進支付場景：一端提高了融資可得性、交易轉化率和消費流動性，另一端也把「借錢」從顯性決策變成了高頻、低感知、弱約束的行為。

「這部分業務其實搶的是原本銀行信用卡客群，受到審批流程和額度的限制，互聯網金融平臺從註冊到支付，通過‘減少摩擦’的便捷，足夠吸引消費者。」某互聯網行業內人士向中國經濟時報·中時財經舉例，一個街邊小貸公司想讓你借錢，影響有限。一個國民級App想讓你借錢，量級完全不同。前者在街邊喊你，后者在你的生活系統里等你。

官方數據顯示，中國社會融資規模存量在2026年4月末攀升至456.89萬億元，創下歷史新高，這一數字背后，是金融「活水」正悄然流向消費金融平臺的每一個角落。

賴陽認為,從「雲消費」視角看，這類產品的正面意義主要在於把原本需要開户、授信、等待的信貸流程壓縮到更短路徑，提升了消費與資金周轉效率。對平臺而言，能提高客單轉化、緩解臨時性現金約束，部分場景下屬於把「支付」升級為「支付+融資」的一體化服務。對於小微經營者或現金流波動較大的用户，這種產品在短周期內可以起到平滑消費和經營支出的作用。

而上述知名企業人士則表示，平臺經濟走到一定階段，借錢生意幾乎是必選項。當一家公司同時擁有用户入口、消費場景、行為數據和支付閉環，金融業務就像一塊已經切好的蛋糕擺在桌上，很少有公司能忍住不動手。

但即便擁有流量，獲客成本也在持續上升。華泰證券在一份針對消費金融行業的研報中指出，2025年頭部助貸平臺的單位獲客成本同比上升約20%至30%，而客均貸款金額呈現下降趨勢。上述業內人士認為，這一「剪刀差」直接解釋了為何多家平臺營收仍在增長，淨利潤卻步履蹣跚。流量變現的粗放時代已經終結，平臺不得不花費更高成本獲取資質更弱的用户，而每一筆新增貸款的邊際收益正在加速遞減。

03 一邊監管紅線，一邊增資卡位

廣發證券銀行業研究團隊測算，截至2025年末，22家A股上市銀行的零售信貸不良率攀升至1.71%，信用卡、消費貸不良率分別上升0.12和0.10個百分點，平安、浦發等少數銀行逆勢改善，但整體趨勢難掩壓力。這意味着，即便平臺能守住流量，用户還款能力也在下滑，金融業務的底層資產質量正面臨系統性考驗。

2026年以來，密集落地的監管政策正在重新劃定行業的生存邊界。

《金融產品網絡營銷管理辦法》將於2026年9月30日正式施行，其中第十二條明確禁止非銀行支付機構將貸款、資管產品嵌入支付工具選項。這意味着，過去用户在外賣下單、酒店支付時被默認「開通月付」「先用后付」的「無感信貸」模式將被徹底終結。

賴陽分析指出，新規最直接的變化是，信貸將從前臺入口退回到更明確、更可識別的金融服務頁面。這次監管是糾正成本轉移機制：避免把信貸決策的注意力成本、逾期風險和責任不對稱，轉嫁給不夠警覺的用户。他進一步分析指出，新規后的方向，不是消滅消費信貸，而是把它從「隱蔽的支付附屬品」改造為「顯性的、可選擇的金融產品」。

此外，《個人貸款業務明示綜合融資成本規定》將於2026年8月1日起施行，要求將所有利息、擔保費、服務費、會員費等納入年化綜合成本統一披露。Wind援引行業人士觀點指出，部分平臺為應對這一變化，已經開始主動收縮高息產品線，轉向更透明的定價模型，但這也意味着短期內的息差收入和利潤將承受更大壓力。

與前述盈利承壓形成反差，2026年以來，互聯網巨頭針對小貸業務紛紛增資，騰訊、字節、快手、美團、同程等平臺資本動作密集。字節跳動旗下中融小貸註冊資本達190億元，位居行業第一；騰訊財付通小貸五年內增資六次，從3億元增至150億元，漲幅達50倍；美團三快小貸註冊資本達50億元，滿足跨區域經營門檻；快手小貸從5億元翻倍至10億元，適配區域展業要求；同程旅行通過藝龍網整合螢火蟲小貸，同步收購新生支付，構建「支付+小貸」雙牌照閉環。

對此，業內人士分析指出，此類增資核心目的均為滿足《網絡小額貸款業務管理暫行辦法》「1+4」融資槓桿、跨區域經營註冊資本不低於50億元的剛性要求，而非擴大信貸投放。

監管收緊驅動行業加速出清，增資能力直接決定生存權。公開數據顯示，全國小貸公司數量從2015年近9000家降至2025年約5000家，2026年4月重慶一次性取消21家機構資質，中小平臺因資本不足、盈利空間壓縮主動退出。

中信建投研報指出，此輪增資潮的核心邏輯是合規卡位，具備資本實力與場景生態的巨頭通過增資鎖定全國展業資質，而缺乏資金與牌照的中小機構加速出清。增資潮背后，是互聯網小貸從野蠻生長向規範運營的徹底轉型，資本實力與合規能力成為入場基本門檻。