加密行業財報釋放信號：告別「炒作驅動」時代，多元化求生成出路

智通財經APP瞭解到，一季度財報表明，加密貨幣「輕松暴富」與炒作驅動回報的時代正在消退。隨着比特幣和以太坊價格走低，投機需求被稀釋;在宏觀不確定性面前，投資者整體撤出風險資產，交易所交易活動降温，散户參與度明顯下降。這一放緩趨勢在多家上市公司的季度更新中得到體現：交易所、經紀商以及加密金融公司紛紛報告交易與質押收入下滑，客户活躍度減弱。

對於Coinbase和Robinhood而言，這並非新鮮事——交易一度是其平臺的命脈。兩家公司多年來一直在努力拓展金融服務產品線，以實現收入多元化。

然而，即便非交易類業務，也依然身處加密行業「繁榮-蕭條」周期的塑造之中。今年一季度的財報——尤其是去年登陸公開市場的一批新公司——展現出更為緊迫的姿態：它們需要在價格與交易量雙雙低迷時，也能證明自己具備產生穩定收入的能力。

Matter Labs增長副總裁Vassilis Tziokas表示：「多年來，投資者一直乘着加密狂熱的浪潮……這對人們來説是一個新的交易渠道。但如今，我們看到加密正在變得更大、與現實經濟更加交織，這意味着人們對這些公司有了更高的期待。它們需要實現收入多元化，需要將業務拓展至相鄰的新垂直領域。」

Robinhood率先拉開加密財報季序幕，結果明顯不及預期：加密交易收入驟降47%。與此同時，用户活動轉向其他產品——尤其是事件合約，推動該板塊收入同比增長320%，達到1.47億美元。

同樣，儘管Coinbase的營收與利潤雙雙不及預期，但其多元化產品線中出現了令人鼓舞的增長，包括事件合約、加密衍生品(同比大增169%)以及代幣化大宗商品。

Coinbase首席財務官Alesia Haas表示：「我們正努力拓展用户可交易的品種，這樣隨着市場變化、用户行為變化，我們總有他們想交易的東西。這種多元化將有助於平抑我們在純加密交易中所見的部分波動。」

Gemini：從純加密公司向「市場綁定型」公司轉型

由Winklevoss兄弟創立並領導的加密交易所Gemini，也正將穩定收入作為優先事項——其收入原本隨加密價格大幅波動。公司通過拓展預測市場、衍生品，並即將上線股票交易，同時自主擁有更多金融基礎設施。Gemini財報還顯示，其消費者信用卡相關收入同比增長292%。

Gemini總裁Cameron Winklevoss表示，目標是「從一家純粹的加密中心化公司，轉向一家與更廣泛市場更加綁定的公司……這應該在某種程度上平滑我們的收入。如果某一資產類別表現不如另一類，它應該能起到平衡作用，讓你在不同資產類別之間獲得更指數化的收益。」

Gemini的財報好於同行，加之宣佈對未來投入1億美元，推動其股價大幅上漲。

Bullish：以42億美元收購Equiniti，打造資本市場基礎設施公司

另一家通過擴張計劃應對收入困境的公司是Bullish。該交易所計劃以42億美元收購全球過户代理商Equiniti，這是加密史上最大規模的併購交易之一。通過此舉，Bullish將自己定位為一家資本市場基礎設施公司，而「不僅僅是」加密交易所。收購消息傳出后股價上漲，隨后因財報不及預期而回落。

Circle：USDC穩定幣發行商借Arc區塊鏈吸引目光

儘管Circle相對不受交易波動直接影響，但也難以完全脱離加密周期——周期仍驅動着USDC穩定幣的使用、流動性與採用。Circle交出了一份強勁的季度財報，但最引人注目的是其Arc區塊鏈——一個面向AI智能體驅動型經濟的操作系統。Arc的推出緩解了市場對Circle作為穩定幣發行商長期生存能力的擔憂。該公司股價飆升約20%，即使謹慎的分析師也上調了其目標價。

囤幣者變身資產管理人

即便是加密金庫公司——那些唯一目的就是購買大量加密資產以為股東提供敞口的上市公司——也同樣在結構上受制於加密周期。

Michael Saylor旗下的Strategy(MSTR.US)提供了最清晰的例證。該公司打破了「永不賣出比特幣」的信條，轉而向股東提供更具主動管理色彩的策略。Strategy在財報電話會上宣佈了這一轉向，同時報告因比特幣價格下跌而錄得125億美元淨虧損。

Strategy總裁兼首席執行官Phong Le在電話會上表示：「當賣出比特幣對公司有利時，我們就會賣出。我們不會袖手旁觀，只說‘我們永遠不會賣出比特幣’。」

在牛市中，Strategy通過發行股票或籌集資本來購買更多比特幣的策略或許在戰略上相對容易執行;但在下行周期中，這套打法風險更高，也讓部分投資者感到不安。

另一家以太坊囤幣公司Sharplink在財報中同樣呼應了這一主題，高調宣佈已聘請Galaxy Digital協助將其部分資本配置到主動管理的鏈上策略中。在越來越多的公司尋求讓投資者回報與清淡市場脱鈎之際，華爾街對這種「有紀律」、「差異化」的演進路徑表示歡迎。