中國平安(601318.SH/2318.HK)：唯一入選大摩榜單的險企，股東會透露出哪些關鍵信息？

5月21日早間，港、A股市場集體走強，保險、證券雙雙發力。平安H股早盤跳空高開，一度漲近2%，A股早間也一度漲超2%。

市場情緒的集體回暖是一方面，但真正讓長期投資者安心的，是那些穿越周期的底層邏輯。就在不久前，摩根士丹利發佈的的最新研究報告就提供了一個獨特的視角觀察平安的長期韌性。

根據摩根士丹利發佈的中國最佳商業模式研究第二版，其從16個行業近700只中國股票中甄選出26家俱備可持續競爭優勢與高盈利能力的公司。這份名單覆蓋了工業、信息技術、原材料、金融等多個領域，而中國平安是唯一入選的保險公司。

（來源：摩根士丹利-中國最佳商業模式研究[第二版]）

大摩在報告中給出了一組硬核數據：入選組合的整體ROE約為MSCI中國指數的1.5倍，回測三年的夏普比率接近1.2。自2023年以來，該組合累計實現101%的總回報，相對MSCI中國指數超額收益達83%。換言之，這批公司不僅是盈利機器，更是穿越周期的稀缺資產。

而在剛剛結束的中國平安2025年年度股東大會上，管理層與股東的坦誠交流，恰好也為大摩的這份報告提供了來自公司內部的生動註解。從AI賦能到投資策略，從壽險改革到海外佈局，平安的高管團隊用一系列擲地有聲的「金句」，迴應了市場的關切，也勾勒出這家巨頭在不確定環境中的確定性未來。

01

從AI落地到生態閉環，平安的護城河在於系統化能力

此次大摩將AI敞口作為中國BBM V2的核心選股視角之一，將企業劃分爲AI賦能者、AI採用者及在結構上對AI顛覆具備防禦能力的公司。在保險領域，平安被明確列為AI應用領域的領先者。

為什麼是平安？報告提到了兩個數據。

2025年上半年，AI客服代表處理了約80%的客户服務量；通過在車險業務中部署AI智能體，運營費用率在三年內下降了約1個百分點。這些數據佐證了平安的AI佈局已在多個場景中不斷訓練、落地應用，並逐步轉化為實實在在的成效。

而在此次股東大會上，有投資者直言不諱地提問：「平安每年在AI上投入幾百億，管理層怎麼看科技投入與回報，是否反應到股價表現上？」

對此，中國平安副總經理兼首席財務官付欣迴應，市場資金在板塊間輪動，近期金融板塊受到一定衝擊，平安股價也承受了一定的壓力。但專業投行如摩根士丹利、摩根大通給出的H股目標價均溢價50%以上，「是金子總會發光，價格要回歸到價值。」

集團聯席首席執行官郭曉濤則進一步闡述了AI投入的真實價值：「我們做AI不是爲了做而做，它的定位是爲了給核心主業賦能，讓主業更加有競爭力。」

郭曉濤用幾個生動的例子證明了這一點：依靠AI，平安的客服坐席作業量增長數倍；車險綜合成本率連續十幾年優於行業；新推出的綜合金融「九九歸一」服務平臺月活近1億；信用卡銷售、證券開户、保單的獲客成本降低超過50%。

「內部看AI如何為平安創造價值，是賦能金融主業、醫療主業降低成本、提高效率、促進銷售，提升客户服務體驗。讓客户留存時間更長，能夠帶來新的復購。」這些可量化的成效，正是平安AI投入從量變走向質變的體現。 

除了可量化的成果，在報告中大摩特別指出平安在科技子公司佈局及底層技術方向上，其戰略更加聚焦和精細化，也更契合當前宏觀環境及自身發展階段。

顯然，這種聚焦不是「喊口號」，而是長期主義的結果。平安在AI和科技領域的投入已超過十年，經歷了從后端研發孵化到前臺業務的全鏈條打磨。

一季報數據提供了最新印證。2026年一季度，平安統一入口的AI業務查辦已覆蓋84%的業務，過去12個月線上APP月活躍客户約9000萬，同比增長7.7%。可見，AI IN ALL並非純粹的概念，而是實實在在降低了獲客成本、提升了服務效率和客户體驗。

平安的另一道護城河是綜合金融。這種模式在很多市場被視為過於複雜，但大摩卻將其視為核心競爭力。報告指出，自1988年成立以來，平安在壽險和財險業務中始終貫徹綜合金融戰略。與國內同業多牌照並行的經營方式不同，平安在各類金融牌照及相關產品服務上覆蓋更為全面，同時具備自上而下高度一致的戰略執行力、依託集中化數據和客户信息支撐的更優KYC流程，以及集中的科技與后臺支持體系。

綜合金融的價值在數據上也有清晰體現。截至2026年一季度末，平安擁有近2.52億個人客户。另外在2025年，持有集團內3類及以上產品的客户留存率高達99%。在流量紅利見頂的當下，存量客户的價值挖掘能力遠比增量獲取更為重要，而平安正是憑藉綜合金融的網狀結構，將這一能力做到了極致。

（來源：平安2025年度報告）

此次大摩在報告中還明確列出了平安的三大長期驅動因素：中國居民財富穩步增長、養老與高端醫療需求剛性上升、比同業更精細化的客户經營。顯然這三點不是孤立存在的，而是通過綜合金融的網狀結構彼此強化。

一季報中有一個數據很能説明問題，平安享有醫療健康、居家養老、高端養老權益的客户，其壽險新單件均首年保費分別達到普通客户的1.2倍、5.9倍和28.8倍。服務能力直接轉化爲了客單價，這在保險行業並不常見。

（來源：平安2026年一季度業績報告）

02

養老醫療與居民財富，平安站在兩個確定性的長坡上

大摩對平安的長期判斷，本質上押注了兩個宏觀趨勢——老齡化和財富管理。這兩個趨勢的確定性極高，但能真正承接其紅利的公司並不多。

先看養老醫療。

國家統計局數據顯示，2025年末我國60歲及以上人口已達3.23億，佔總人口比重23.0%；到2035年前后，預計將突破4億，佔比超30%。

平安與大多數保險公司的區別在於，它不只是賣養老保單，而是建起了稀缺的線下服務網絡。截至一季度末，平安實現國內百強醫院和三甲醫院100%合作覆蓋，居家養老服務觸達超29萬客户，高端康養社區在上海、深圳投入運營。

大摩在報告中指出，平安依託平安健康等平臺形成了服務整合與交付的差異化優勢。保險產品同質化競爭激烈，但覆蓋全國的三甲醫院合作網絡和養老社區資產卻很難被輕易複製。

再看財富管理。過去十年中國居民金融資產實現了雙位數增長，大摩預計2024到2030年仍將以約8%的複合年增長率增至440萬億元。

在存款利率下行、理財打破剛兑向淨值化轉型的大背景下，保險產品得益於其能夠滿足家庭風險管理與財富增值的雙重目標，尤其是中長期產品可以契合居民長期儲蓄和養老規劃的需求，成為承接居民穩健資金的重要通道。

此前平安一季度壽險及健康險新業務價值同比增長20.8%，首年保費同比大增45.5%，正是這一趨勢的直接體現。銀保、社區金融服務等多元渠道對NBV的貢獻佔比同比提升了6.8個百分點，説明平安的渠道網絡已經具備了將宏觀趨勢轉化為業績的能力。

而支撐平安牢牢抓住這兩大機遇的，首先是其清晰的戰略定力。

在此次股東會上，當被股東問及海外拓展計劃。平安集團董事長馬明哲明確表示，平安的地域戰略仍是聚焦中國。

「中國的金融保險市場，毫無疑問是全世界成長性、盈利性最好的市場。我們手上資本是這麼多，應該把它放在最有成長性、利潤最好的地域，那中國肯定是。」他進一步解釋，「如果我們有一天到海外去，那是不是我們有能力比人家做得更好？如果沒有這個能力，我們就不會去。」

顯然，這種對核心能力的清醒認知和「聚焦最好市場」的深耕決心，正是平安能牢牢抓住國內養老與財富管理兩大機遇期的根本底氣。

再看精細化客户經營，這則是平安區別於同業的深層護城河。

大摩認為，比同業更精細化的客户經營能帶來更高留存率和更優客户質量。在「保險+服務」模式下，平安享有醫療養老權益的客户平均持有約3.37份合同，人均管理資產約6.14萬元，這部分客户貢獻了壽險約70%的新業務價值。這表明精心設計的服務權益是推動交叉銷售和NBV持續增長的重要引擎。

與此同時，高留存、高客均、高價值的三高特徵，也構成了平安可持續的盈利底座。

（來源：平安2026年一季度業績報告）

在保險行業，能夠同時完成AI技術的內化、綜合金融的整合以及養老醫療卡位的公司並不多見。平安在這三個維度上均建立了領先優勢，三者疊加形成的系統效應，使其在行業內構築了獨特的競爭壁壘。

單獨看任何一個維度，平安並非沒有對手。但能夠將這三者有機融合並持續產生協同價值的，在行業中確實極為稀缺。

03

結語

摩根士丹利將平安列為26家最佳商業模式公司中唯一的保險企業，並非偶然。它既是對平安過去十年在AI、科技、醫療養老領域持續投入的肯定，也是對其綜合金融加醫療養老戰略長期前景的背書。

股東大會上當被投資者問及「AI時代平安的核心定位究竟是什麼」，董事長馬明哲用一句話為這份來自外部的認可提供了生動的內部印證：

「平安的戰略很清楚，就是‘綜合金融+醫療養老’，以科技賦能這兩大核心業務。用幾句話來概括：經過這幾年的改革，平安的戰略更清晰了，財力更穩健了，護城河更高了，未來更可期待。」

外部權威機構的背書，與內部管理層堅定的戰略定力，形成了難得的共振。而當前平安A股和H股估值仍處於歷史底部區域，負債端新業務價值維持高增長，資產端隨市場回暖正在修復，此前多家券商已給出積極判斷。近期興業證券在研報中堅定看好2026年下半年保險板塊投資機會。其認為中長期來看，保單漲價及保費規模擴張帶動的盈利中樞改善的趨勢並未改變，保險長期增長潛力並未被充分定價，有望開啟價值重估第二階段價值拔升。

眼下，大摩的這份名單，疊加股東會上管理層展現出的戰略定力與執行力，或也正是市場重新認識平安長期價值的一個關鍵窗口。