【券商聚焦】中信建投首予康耐特光學(02276)「買入」評級 指其深化XR戰略佈局

金吾財訊 | 中信建投發佈研報指，首次覆蓋康耐特光學(02276)，給予「買入」評級。公司已與一家在智能眼鏡領域佔據行業領導地位的全球領先科技企業簽署具有法律約束力的合作備忘錄，被指定為其主力智能眼鏡產品的核心鏡片供應商，預計XR業務自2026年起實現顯著增長。同時公司擬投資1.8億元人民幣參與靈伴科技(Rokid)最新一輪融資，深化XR戰略佈局。

2025年公司實現收入21.86億元（+6.1%），歸母淨利潤5.58億元（+30.2%）；產品結構優化帶動量價齊升，整體毛利率提升至42.0%（+3.4pct），自有品牌收入佔比達65%，毛利率44.7%。代工業務雖受美國關税影響略有下降，但毛利率亦提升至36.9%。分地區看，中國大陸收入增長14.6%，美洲在關税影響下仍增長3.7%。產能方面，日本定製化鏡片新產線已投產，泰國工廠預計2026年中開始投產。

展望26年：1）傳統業務方面，預計收入保持10%左右的穩健增長（國內15%左右增速，海外高個位數增速），在1.74折射度鏡片等產品和業務結構優化下毛利率繼續提升。2）XR業務方面：預計26年下半年起海外大客户有望量產出貨，27年有明顯的收入和利潤貢獻。 

研報預計2026-2028年營收分別為26.8億、34.4億、44.0億元，歸母淨利潤分別為7.0億、9.3億、12.1億元，對應PE為27.5x、20.8x、16.0x。

風險提示：AI/XR眼鏡滲透率提升不及預期、行業競爭加劇、供應鏈集中及原材料漲價風險。