伊朗戰爭「極限施壓」亞洲，「極端看空」情景浮現

伊朗戰爭正給新興亞洲市場帶來越來越大的壓力，將一些貨幣和債券收益率推向曾經被認為不可能的水平。

隨着衝突久拖不決，一些分析師開始勾勒更為極端的看空情景。這些情景包括：印度盧比可能走弱至100兑1美元，印尼盾滑落至18000兑1美元，菲律賓比索貶值至65兑1美元——因為高企的能源價格加劇通脹，並給依賴進口的經濟體帶來沉重負擔。

債券市場也感受到了壓力。印度的基準國債收益率可能測試2022年所見的高點，而菲律賓貨幣市場協會的負責人表示，菲律賓的基準收益率可能攀升至8%——這是一個多年來的高位。

自2月底戰爭爆發以來，原油價格飆升超過40%，亞洲正因此遭受重創。印度、印尼和菲律賓感受最為深切，它們依賴外國資本來填補經常賬户赤字。不斷攀升的美國國債收益率進一步削弱了新興市場資產的吸引力，迫使各國央行即使在衝突帶來的經濟后果不斷加深之際，仍要收緊政策。

印尼已經採取行動捍衞印尼盾。該國央行周三出人意料地宣佈了幅度大於預期的加息，並承諾加強匯率干預。

伽馬資產管理公司（Gamma Asset Management SA）的全球宏觀投資組合經理拉吉夫·德梅洛（Rajeev De Mello）表示，如果能源價格繼續上漲，「進口成本相對於出口價格的惡化將繼續拖累石油淨進口國的貨幣」。

他表示，原油價格上漲也可能損害債券市場，因為它們會刺激通脹，或在當局通過燃料補貼吸收部分衝擊的情況下擴大財政赤字。

自戰爭爆發以來，印尼盾、印度盧比和菲律賓比索一直是表現最差的新興市場貨幣，跌幅在4.5%至6.5%之間。

安本投資（Aberdeen Investments）和大都會人壽投資管理公司（MetLife Investment Management）等機構認為，盧比有可能走弱至100兑1美元。星展集團控股有限公司（DBS Group Holdings Ltd.）已將其預測區間從90-95修訂為95-100。彭博社匯編的一致預期顯示，年底目標價為94.75，而一年期的美元-盧比遠期匯率周三首次突破了100。

在東南亞，伽馬資產管理公司的德梅洛表示，如果油價繼續攀升，比索可能會走弱至65以上。匯豐控股有限公司現在預計比索年底將收於60.8，而之前的預測為59.8；同時預計印尼盾將從之前估計的17300調至17400。

紐約梅隆銀行（BNY Mellon）策略師韋坤衝（Wee Khoon Chong）在5月13日的一份報告中寫道，印尼盾短期內可能滑落至18000。彭博社的一致預期顯示，比索年底收於60.3，印尼盾收於17100。

隨着印尼面臨的壓力不斷增大，印尼總統普拉博沃周三宣佈了加強對大宗商品出口管控的計劃。他估計，由於「低開發票」（出口商未申報全部貨物價值）等漏洞，該國每年損失高達1500億美元。

這些損失已經波及到該地區的本幣債券——這些債券在戰爭爆發前曾受到全球投資者的青睞。彭博社衡量七個新興亞洲經濟體平均10年期收益率的指數，自衝突開始以來已上升超過120個基點，達到自2023年11月以來的最高水平。

在周三的一次每周拍賣中，印度364天期國庫券的收益率出現了約四年來的最大漲幅。

利率展望

投資者開始預計，印度將在6月5日公佈下一次利率決定時，跟隨印尼和菲律賓的步伐收緊政策。根據渣打銀行的數據，印度掉期市場目前正在定價未來一年內約125個基點的加息。

在菲律賓，隨着通脹擔憂加劇，利率掉期市場正在定價三個月內約70個基點的加息。4月份消費者價格以三年來最快的速度上漲，這強化了市場對央行在6月會議上加息50個基點的預期。

「我們肯定還沒有看到最糟糕的情況，」馬尼拉企業管理與營銷服務公司（eManagement for Business and Marketing Services）的董事總經理喬納森·拉韋拉斯（Jonathan Ravelas）表示。他認為，如果衝突惡化，10年期收益率將達到兩位數，比索在未來6至12個月內將走弱至62-63，並在兩年內達到65。

一些分析師認為，與之前（例如1997年亞洲金融危機期間）相比，該地區應對衝擊的能力更強。根據野村控股公司的數據，這些經濟體如今擁有更大的外匯儲備和更低水平的美元計價短期債務。

野村證券亞洲（不含日本）首席經濟學家索納爾·瓦爾馬（Sonal Varma）表示：「雖然這是非常具有挑戰性的時期，但我們認為大多數亞洲經濟體能夠渡過難關。」

儘管如此，全球基金已從該地區撤資。自戰爭爆發以來，已有超過5億美元撤離印尼當地債券市場，而印度則出現了12億美元的資金流出，這加劇了貨幣和收益率面臨的壓力。