電話會總結 ｜ Arcos Dorados(ARCO)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Arcos Dorados業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 總營收增長約13%，首次在第一季度突破12億美元，創下第一季度歷史新高 - 系統範圍內可比銷售額增長16%，主要由客單價提升和多個地區客流量改善驅動 **盈利能力：** - 調整后EBITDA達到1.18億美元，同比增長近30%，創公司歷史上第一季度最高紀錄 - 綜合EBITDA利潤率擴大120個基點，其中食品和紙張成本貢獻60個基點，管理費用貢獻60個基點 - 即使排除子特許經營餐廳交易，EBITDA利潤率仍擴大70個基點 **現金流表現：** - 截至3月31日的12個月調整后自由現金流達到近1.1億美元，而上年同期為負300萬美元 - 第一季度資本支出總計3,680萬美元（其中1,670萬美元用於新餐廳開設） ## 2. 財務指標變化 **分部門表現：** - 巴西分部：調整后EBITDA增長超過20%，利潤率擴大30個基點至12.7%，主要受益於食品和紙張成本降低及牛肉價格壓力減輕 - SLAD分部：實現強勁美元收入增長和利潤率擴張，排除子特許經營交易后EBITDA利潤率提升約120個基點 - NOLAD分部：受最低工資上漲影響出現暫時利潤率壓力，但墨西哥餐廳交易貢獻50個基點改善 **成本結構變化：** - 食品和紙張成本佔收入比重改善60個基點 - 工資費用在巴西和NOLAD佔收入比重上升，主要因時薪員工工資提高 - 管理費用佔收入比重下降60個基點，受益於去年重組的成效 **債務狀況：** - 淨債務與調整后EBITDA比率與2025年末持平，儘管完成了負債管理交易 - 維持健康的現金余額

業績指引與展望

• 全年2026年業績展望：管理層表示2026年計劃旨在優化全年銷售增長驅動因素並提升盈利能力，預期將產生正的調整后自由現金流以創造股東價值

• 第二季度表現強勁開局：巴西第二季度開局表現非常強勁，4月份客流量和可比銷售額達到過去20個月的最佳增長水平，5月份延續類似趨勢

• 牛肉成本展望：對2026年剩余時間巴西的食品和紙張成本（特別是牛肉成本）保持謹慎樂觀態度，預期牛肉成本將保持動態但相對穩定

• 利潤率可持續性：預期通過銷售增長實現固定成本線的額外槓桿效應，在經歷2025年艱難的利潤率表現后，對2026年利潤率改善保持謹慎樂觀

• 資本支出效率提升：第一季度資本支出總計3680萬美元（其中1670萬美元用於新餐廳），相比去年同期4880萬美元顯著下降，同時開設更多餐廳（19家 vs 10家），顯示資本配置紀律性增強

• 有效税率預期：預期2026年有效税率與2025年水平保持一致

• 餐廳擴張計劃：維持約70%公司運營、30%特許經營的餐廳組合比例，繼續專注於獨立餐廳開設，目標在未來幾年將EOTF（未來體驗）滲透率從75%提升至90%

• 數字化增長預期：數字渠道銷售增長21%，佔系統銷售額64%，忠誠度計劃成員超過3000萬，預期隨着推廣階段接近完成將快速增長

• 現金流改善：過去12個月調整后自由現金流達到近1.1億美元，相比上一期間的負300萬美元大幅改善

• 分部展望：NOLAD部門預期通過實施各項舉措和銷售復甦支持未來幾個季度更高盈利能力的路徑；SLAD部門有望在2026年繼續交付積極表現

分業務和產品線業績表現

• 公司運營三大地理業務分部：巴西分部實現超過20%的調整EBITDA增長，EBITDA利潤率擴張30個基點至12.7%；SLAD分部（南拉美，包括阿根廷、智利、哥倫比亞）實現強勁美元收入增長和利潤率擴張約120個基點；NOLAD分部（北拉美，包括墨西哥、巴拿馬、哥斯達黎加等）利潤率相對穩定，但面臨最低工資上漲的臨時壓力

• 數字化渠道和忠誠度計劃成為重要產品線：數字渠道（包括移動應用、外賣和自助點餐機）增長21%，佔系統銷售額的64%；忠誠度計劃註冊會員超過3000萬，增長62%，佔總銷售額的25%，在10個國家推出覆蓋94%的門店

• 餐廳網絡擴張和現代化升級：新開19家餐廳，其中13家為獨立店面，資本支出總計3680萬美元；Experience of the Future（EOTF）現代化餐廳滲透率達75%，目標在未來幾年達到90%，之后每年現代化約10%的餐廳基數

• 產品創新和營銷策略差異化：巴西市場推出Best Burger和EconoMeki價值平臺；SLAD市場在智利推出Tasty B.F.T. Cuarto，在阿根廷推出Grand Beef Clubhouse；NOLAD市場持續利用價值平臺和本地化產品

• 運營模式保持穩定：維持約70%公司直營餐廳、30%特許經營餐廳的所有權結構，未計劃重大變化；專注於獨立餐廳格式的擴張，優先考慮最具盈利性的市場和餐廳格式

市場/行業競爭格局

• 巴西快餐行業正經歷客流量修正期，整個行業客流量下降中高個位數，消費者可支配收入持續受限，行業普遍面臨客流量壓力，但Arcos Dorados通過貨幣化其顯著的市場份額優勢來應對挑戰。

• 公司在巴西市場保持超過2倍於最接近競爭對手的客流量優勢，訪問份額達到2022年以來最高水平，品牌資產評分（價值、質量、品牌偏好等）處於或接近歷史最高水平，顯示出強勁的競爭地位。

• 在SLAD（南拉美）市場，內部研究顯示公司在各個QSR細分市場中保持或擴大了訪問份額和價值份額，體現了持續獲得市場份額的能力和競爭優勢。

• 數字化渠道（移動應用、外賣、自助點餐機）增長21%，佔系統銷售額的64%，忠誠度計劃會員超過3000萬，佔總銷售額25%，數字化轉型為公司提供了差異化競爭優勢。

• 公司採用平衡策略應對競爭，當行業專注於價格驅動的促銷活動時，Arcos Dorados實施更全面的計劃，結合增加客流量和建立品牌喜愛度的行動，避免單純的價格戰。

• 在墨西哥、巴拿馬和哥斯達黎加等NOLAD市場，公司通過可負擔性平臺和本地化產品持續保持競爭優勢，墨西哥作為該區域最大市場表現尤為強勁，客流量為正且同店銷售增長穩健。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Arcos Dorados業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 消費者購買力持續疲軟，巴西快餐行業正在經歷客流量修正，消費者可支配收入仍然有限，部分市場消費相對疲軟

• 人工成本壓力加劇，巴西和NOLAD地區的薪資費用佔收入比例上升，主要由於時薪員工工資上漲，多個NOLAD國家最低工資標準提高

• 同店銷售增長低於勞動力和其他成本通脹水平，導致本季度出現臨時性去槓桿化現象

• 食品和紙張成本仍然具有動態性，儘管牛肉成本有所下降，但全球需求仍在影響國內價格，成本波動風險依然存在

• 貨幣匯率波動風險，阿根廷和委內瑞拉的高通脹部分抵消了貨幣貶值影響，匯率變化對業績產生不確定性影響

• 佔用成本和其他經營費用面臨適度壓力，各個業務部門都存在成本上漲壓力

• NOLAD地區盈利能力改善困難，排除餐廳交易收入后，EBITDA利潤率下降約40個基點，需要在客流量和盈利能力之間尋求更好平衡

• 經濟周期不同步風險，各市場處於不同的經濟周期階段，需要針對特定經營環境部署差異化策略

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Luis Raganato（首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。強調公司在過去6年取得的顯著成就（收入增長60%，EBITDA翻倍，淨利潤增長2.5倍），對2026年開局表示滿意。在談到巴西市場挑戰時保持理性，承認"巴西QSR行業正在經歷客流量調整"和"消費者可支配收入持續受限"，但強調公司採取平衡策略來貨幣化市場份額優勢。對第二季度表現表示樂觀，稱"第二季度開局非常強勁"。在回答問題時語調自信，多次強調公司的競爭優勢和市場地位。

• **Mariano Tannenbaum（首席財務官）**：表現出謹慎樂觀的專業態度。在討論財務表現時使用積極措辭，如"非常滿意"、"令人鼓舞"等。對牛肉成本趨勢保持"謹慎樂觀"態度，承認成本仍然"動態變化"。在回答關於邊際壓力的問題時坦誠承認挑戰，但同時強調公司正在實施改善策略。對現金流改善表現出滿意，強調從負300萬美元改善至近1.1億美元的成就。整體語調專業且平衡，既不迴避問題也不過度樂觀。

分析師提問&高管回答

• 基於Arcos Dorados業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 ### 1. 成本管理關注 **分析師提問**：美銀的Bob Ford和摩根大通的Froylan Mendez重點關注牛肉成本和定價策略，詢問巴西牛肉價格演變、成本降低對利潤率改善的貢獻程度，以及全年成本趨勢預期。 **管理層回答**：CFO Mariano表示這是連續第二個季度看到巴西牛肉成本下降，相比去年價格上漲明顯放緩，這是巴西利潤率改善的主要驅動因素。對2026年剩余時間保持"謹慎樂觀"態度，預計成本特別是牛肉價格將保持動態變化。 ### 2. 數字化和忠誠度計劃效果 **分析師提問**：美銀Bob Ford詢問主要市場的忠誠度滲透率、對頻次和客單價的影響，以及推廣進度。 **管理層回答**：CEO Luis表示忠誠度計劃已超過3000萬註冊會員，同比增長62%，佔總銷售額25%。分析顯示會員訪問頻次增加20-25%，90天活躍用户的頻次和兑換率均高於市場平均水平。 ### 3. 巴西市場復甦前景 **分析師提問**：桑坦德的Eric Huang、高盛的Thiago Bortolucci和摩根士丹利的Julia Rizzo都重點關注巴西同店銷售壓力、競爭環境、客流量演變以及銷售復甦預期。 **管理層回答**：Luis承認巴西QSR行業正在經歷客流量調整，但公司專注於貨幣化市場份額優勢。第二季度開局強勁，4月客流量和同店銷售達到過去20個月最佳增長水平，5月延續類似趨勢。 ### 4. 利潤率可持續性擔憂 **分析師提問**：摩根士丹利Julia Rizzo詢問第一季度利潤率利好因素的可持續性，桑坦德Eric Huang關注NOLAD部門利潤率壓力。 **管理層回答**：Mariano解釋巴西EBITDA利潤率擴張30個基點主要由食材成本降低驅動，對2026年保持謹慎樂觀。NOLAD面臨最低工資上漲壓力，但墨西哥等核心市場表現穩健。 ### 5. 資本配置效率 **分析師提問**：高盛Thiago詢問單店開店成本降低的構成和投資回報率改善情況。 **管理層回答**：Mariano強調這主要源於投資紀律性提升，將資金從低迴報市場轉向高回報市場，通過更好的執行、供應商本地化和高效建設實現成本控制，同時保持高標準。 ### 6. 整體分析師情緒 分析師普遍對公司數字化進展和成本管理表示認可，但對巴西市場復甦時間和利潤率可持續性保持謹慎態度。管理層展現出對長期戰略的信心，特別是在市場份額優勢和運營效率提升方面，整體問答氛圍專業且建設性。

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