電話會總結 ｜ Snail(SNAL)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Snail業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - Q4淨營收2,510萬美元，同比下降4.2%（去年同期2,620萬美元） - 全年淨營收8,120萬美元，同比下降3.9%（去年同期8,450萬美元） - Q4環比大幅增長82%（Q3為1,380萬美元） **盈利能力：** - Q4淨虧損90萬美元，去年同期淨利潤110萬美元，同比轉虧 - 全年淨虧損2,720萬美元，去年同期淨利潤180萬美元，同比大幅轉虧 - Q4環比顯著改善，Q3淨虧損790萬美元 **EBITDA表現：** - Q4 EBITDA虧損130萬美元，去年同期正值160萬美元 - 全年EBITDA虧損1,680萬美元，去年同期正值320萬美元 **現金狀況：** - 期末無限制現金860萬美元，同比增長17.8%（去年同期730萬美元） - 遞延收入余額約3,000萬美元 ## 2. 財務指標變化 **收入結構變化：** - ARK特許經營權遞延收入確認減少1,550萬美元是全年收入下降主因 - ASA銷售增長1,130萬美元，ARK Mobile增長240萬美元，部分抵消下降 **成本費用大幅上升：** - 管理費用同比增加520萬美元 - 研發費用同比增加290萬美元 - 市場營銷費用同比增加370萬美元 - 減值費用150萬美元 - 非現金税務費用1,010萬美元 **運營指標：** - 全年總銷售單位630萬個，同比增長32.7% - Q4預訂收入2,080萬美元，同比增長22.4% - 全年預訂收入8,780萬美元，同比增長16.2% **毛利率影響：** - Q4毛利潤同比下降170萬美元 - 運營費用同比增加280萬美元

業績指引與展望

• 2026年營收增長預期：管理層預計2026年營收將實現20%-30%的增長，主要驅動因素包括Bellwright主機版發佈（預計收入翻倍至1200萬美元）、ARK系列內容發佈以及多個工作室項目貢獻

• AAA遊戲收入目標：三款內部開發的AAA遊戲（For The Stars、Nine Yin Sutra: Immortal、Nine Yin Sutra: Wushu）每款預期最低收入6000-8000萬美元，長期目標為每個IP實現5億美元總收入

• ARK內容管線收入可見性：2026-2027年計劃發佈7個重要ASA內容更新，為公司提供明確的收入可見性，預期推動季度預訂量持續增長

• 利潤率改善預期：內部開發的AAA遊戲預期將帶來比外部授權遊戲更高的利潤率，隨着開發投入轉化為收入，盈利能力有望顯著提升

• 運營費用趨勢：2025年全年研發費用增加290萬美元，營銷費用增加370萬美元，管理費用增加520萬美元，預計2026年費用增長將趨於穩定

• 現金流狀況：截至2025年底未受限現金為860萬美元，遞延收入余額約3000萬美元，為未來內容發佈提供資金支持

• 單位銷售預期：2025年總銷量增長32.7%至630萬單位，主要由ARK系列推動，預計2026年隨着新內容發佈將繼續保持增長勢頭

• 預訂量增長：2025年全年預訂量增長16.2%至8780萬美元，第四季度預訂量增至2080萬美元，預期隨着內容管線執行將持續增長

分業務和產品線業績表現

• ARK遊戲系列是公司核心業務支柱，包括ASA（ARK: Survival Ascended）、ASE（ARK: Survival Evolved）和ARK Mobile三個主要產品線，其中ASA第四季度銷售約69.2萬套，ASE銷售58萬套，ARK Mobile日活躍用户13萬，累計下載量超1000萬次，公司已公佈2026-2027年7個重大DLC內容發佈計劃

• 獨立遊戲組合包括Bellwright（已突破100萬套銷售）、Honeycomb、Gobby Gang等多款作品，計劃2026年推出Bellwright主機版本，預計該工作室年收入可達1200萬美元，同時還有Stoneguard、Above The Snow、Survivor Mercs等多款獨立遊戲在開發中

• 三款AAA級大作正處於開發最終階段，包括太空主題的《For The Stars》、基於九陰真經IP的《Nine Yin Sutra: Immortal》和《Nine Yin Sutra: Wushu》，每款遊戲目標收入6000-8000萬美元，最終目標是每個IP實現5億美元總收入

• 互動影視業務通過SaltyTV平臺已發佈超100部短劇，2025年貢獻80萬美元收入，計劃2026年新增700-800部短劇項目，並將擴展至敍事驅動的遊戲開發領域

• 新興業務包括穩定幣倡議（已在12月投資者日鑄造首個官方美國交易穩定幣）和PixARK Worlds（針對Nintendo Switch 2平臺的新作品），體現公司向數字娛樂生態系統多元化發展的戰略佈局

市場/行業競爭格局

• ARK系列在生存類遊戲市場中面臨激烈競爭，公司通過ASA重製版和豐富的DLC內容管線來維持競爭優勢，2026-2027年計劃發佈7個重大內容更新以應對市場挑戰；

• 在太空主題遊戲領域，公司的AAA級作品《For The Stars》將與《星空》(Starfield)、《無人深空》(No Man's Sky)和《星際公民》(Star Citizen)等成熟產品直接競爭；

• 主機遊戲市場存在巨大機遇，Bellwright即將推出Xbox和PlayStation版本，該類型遊戲在主機平臺尚屬空白，預計能實現收入翻倍增長；

• 移動遊戲市場競爭激烈，ARK Mobile已突破1000萬累計下載量，日活躍用户約13萬，但需要持續內容更新來保持用户粘性；

• 獨立遊戲市場中，公司通過多元化投資組合分散風險，包括Bellwright(已售出100萬份)、即將推出的Gobby Gang等項目，目標是在細分市場中建立差異化優勢；

• 在武俠/修仙遊戲細分市場，公司憑藉《九陰真經》IP的成功經驗(過去十年創造約8億美元收入)，計劃通過《九陰真經：仙俠》和《九陰真經：武俠》兩款新作搶佔這一尚未充分開發的遊戲類型市場；

• 技術競爭方面，公司已全面升級至虛幻引擎5.7，消除了此前存在的技術差距，與行業主流開發工具保持同步；

• 內容創作工具市場競爭中，ARK: World Creator將支持主機和PC玩家的用户生成內容，打破了此前主要限於PC平臺的壁壘，擴大了競爭優勢範圍。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Snail業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 盈利能力持續惡化，全年淨虧損2720萬美元，較上年180萬美元淨利潤大幅轉負，主要受非現金税務費用1010萬美元及各項運營成本大幅增長影響

• 運營費用大幅攀升，一般管理費用增加520萬美元，研發費用增加290萬美元，廣告營銷費用增加370萬美元，資產減值損失150萬美元

• 遞延收入確認減少對收入造成負面衝擊，ARK系列相關遞延收入確認減少1550萬美元，導致全年收入下滑至8120萬美元

• 現金流緊張，期末無限制現金僅860萬美元，相對於公司規模和投資需求顯得不足

• 部分遊戲銷量下滑，Bellwright和West Hunt合計銷量減少10萬套，抵消了ARK系列的增長

• 三款AAA級遊戲開發風險較高，每款遊戲目標收入6000-8000萬美元，理想目標5億美元，但開發周期長、投資巨大，存在技術和市場風險

• 技術轉型風險，從自有Flexi引擎升級至虛幻引擎5.7，雖然解決了技術差距，但轉型過程可能影響開發效率

• 新業務領域不確定性，包括穩定幣業務、互動影視等新興業務缺乏成功經驗，收益前景不明

• 市場競爭激烈，特別是在太空主題遊戲領域面臨Starfield、No Man's Sky等成熟產品的競爭

• 對ARK系列過度依賴，雖然內容管線豐富，但收入結構相對單一，存在集中度風險

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Peter Kang（高級副總裁）**：發言口吻積極樂觀，多次使用"excited"、"thrilled"、"pleased"等正面詞匯。強調2025年是"pivotal year"（關鍵年份），對ARK: Lost Colony的預售表現"very encouraged"（非常鼓舞），稱2026年為"content-rich and strategically important period"（內容豐富且具有戰略重要性的時期）。展示出對未來發展的強烈信心，特別是對7個重大內容發佈計劃和3個AAA遊戲項目的前景表現出高度樂觀。

• **Heidy Kingwan Chow（首席財務官）**：發言口吻相對中性但帶有謹慎樂觀色彩。在匯報財務數據時保持客觀，但在談到未來展望時使用"excited"、"tremendous upside"等積極表述。對公司長期戰略執行能力表現出信心，稱2026和2027年為"exciting period"（令人興奮的時期）。

• **Shi Hai（首席執行官）**：發言口吻極其積極和雄心勃勃。使用"ambitious goals"（雄心勃勃的目標）描述公司計劃，對技術升級表現出強烈自信，明確表示"we don't see any technology gap in game development anymore"（我們不再看到遊戲開發中的任何技術差距）。對3個AAA項目設定了極高的收入目標（每個IP目標5億美元收入），展現出極強的擴張野心和對公司能力的絕對信心。預測2026年收入將有"20%到30%的增長"，整體表現出強烈的進取精神。

分析師提問&高管回答

• 基於Snail業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師與管理層問答總結 ### 1. 財務數據詢問 **分析師提問**：遞延收入余額具體數字是多少？ **管理層回答**：CFO Heidy迴應遞延收入余額約為3000萬美元，該數據已在10-K報告中披露。 ### 2. 技術差距關切 **分析師提問**：之前討論的技術差距問題是否仍然存在，有什麼改進？ **管理層回答**：CEO施海詳細説明已全面升級至虛幻引擎5.7版本。公司從主要依賴自研Flexi引擎轉向混合使用方案：服務器端繼續使用Flexi引擎（優勢在於大數據處理和安全性），客户端使用虛幻引擎（解決渲染和效率問題）。目前在遊戲開發方面已不存在技術差距。 ### 3. AAA遊戲發佈時間 **分析師提問**：三款AAA遊戲是否有明確的發佈窗口期？ **管理層回答**：CEO施海表示公司已從1個內部開發工作室擴展至4個，其中3個專注自研項目。三款AAA遊戲（For The Stars、九陰真經：仙俠、九陰真經：武俠）均處於最終開發階段，每款遊戲目標收入6000-8000萬美元，雄心目標是每個IP達到5億美元總收入。For The Stars將在年底開始外部測試，兩款九陰真經IP將在今年的三大遊戲展會上亮相。 ### 4. 營銷支出和利潤率影響 **分析師提問**：強勁的發佈路線圖對利潤率的影響，特別是研發和營銷支出的節奏如何？ **管理層回答**：CEO施海詳細闡述了2026年收入增長策略，包括： - Bellwright主機版發佈預期收入翻倍，預計達到1200萬美元 - ARK: Survival of the Fittest重製版將帶來新的收入峰值 - 新工作室項目如Gobby Gang目標銷量100萬-1000萬套 - Interactive Films將製作700-800部短劇內容 - 整體預期2026年收入增長20%-30% ### 分析師情緒總結 從問答內容看，分析師主要關注：

• **財務透明度** - 要求具體的財務數據

• **技術能力** - 持續關注公司技術實力改善

• **產品發佈時間表** - 對AAA遊戲商業化時間點的關切

• **盈利能力** - 對營銷投入與收入增長平衡的擔憂 管理層展現出較強的信心，通過詳細的技術升級説明、具體的收入目標和多元化的增長策略來回應分析師關切，整體傳達出積極的發展前景。

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