為何韓國股市憑AI暴漲，韓元卻仍萎靡不振？

智通財經APP獲悉，全球人工智能的蓬勃發展極大地推動了韓國科技巨頭(包括SK海力士和三星電子)對芯片的需求，並助力韓國基準股指KOSPI 在過去一年中上漲超過150%。 然而，儘管KOSPI的表現超越了全球所有其他主要股市，韓元仍然是亞洲最疲軟的貨幣之一。這種脱節現象很不尋常。股市強勁上漲通常伴隨着貨幣走強，尤其是在像韓國這樣的出口導向型經濟體中。

韓元發生了什麼?

韓元自2025年中期以來持續下跌，但在3月下旬跌破了具有重要心理意義的1美元兑1500韓元關口，創下自2009年全球金融危機以來的最低水平。此次下跌主要受美伊戰爭引發的地緣政治緊張局勢升級以及外國投資者拋售韓國證券轉而投資更安全資產導致的資金外流所致。

韓元隨后收復了部分失地，但隨着中東緊張局勢加劇，油價飆升至每桶100美元以上，韓元在5月中旬再次回落至3月份的低點附近。這至關重要，因為韓國幾乎所有能源需求都依賴進口，這意味着油價上漲會增加對美元的需求，從而給韓元帶來更大的壓力。

今年以來，韓元一直是亞洲表現最差的貨幣之一。儘管韓國基準股指KOSPI 首次突破8000點大關，但韓元仍比2026年初貶值約4%。

韓國股市與韓元之間傳統上存在怎樣的相關性?

歷史上，韓元的價值與股市走勢基本同步。這是因為外國投資者長期以來在韓國市場扮演着重要角色，而購買韓國股票通常需要他們將外幣兑換成韓元，這增加了對韓元的需求，從而推高了韓元的價值。

韓國出口導向型經濟強化了這種關係。在出口強勁、經常賬户盈余巨大的時期——這意味着韓國的出口和海外收入超過了進口和外匯支出——像三星電子這樣的出口商會將更多海外收入兑換成韓元，從而增加對韓元的需求。強勁的出口也往往會增加韓國資產對全球投資者的吸引力，吸引更多資金流入當地股票和債券，從而強化這一周期。

為什麼Kospi指數與韓元之間的關係發生了變化?

韓國央行表示，該國通過經常賬户盈余積累的海外資產構成已隨時間發生變化。過去，大部分盈余流入央行的外匯儲備。如今，越來越多的盈余流入私營部門的證券投資。這一轉變也恰逢韓國人口快速老齡化，家庭和機構投資者紛紛尋求海外投資以獲得更高的儲蓄回報。

隨着投資流入的增長，其對韓元匯率的影響力已超過進出口等貿易流動。韓國央行表示，韓國經常賬户盈余與韓元匯率走強之間的關係自2015年左右開始減弱。

韓國股市的結構也發生了變化。本土投資者越來越多地參與，吸收外國投資者拋售的股票，這有助於維持股市上漲勢頭，但同時也未能像以往那樣刺激海外對韓元的需求。

韓元自身也面臨壓力。美國和以色列與伊朗的戰爭引發油價上漲，導致韓國進口額增加，進而對韓元構成下行壓力。與此同時，戰爭引發的地緣政治緊張局勢也抑制了全球風險偏好，由於韓元被廣泛視為全球貿易和經濟增長的風向標，因此也對韓元造成了衝擊。

此外，韓國承諾向美國投資 3500 億美元，作為與華盛頓達成的更廣泛貿易協議的一部分，這加劇了人們的擔憂，即該計劃可能會給韓元帶來額外的壓力，因為這將需要大量出售韓元以換取美元來為投資提供資金。

韓國是否擔心韓元貶值?

是的，而且這種擔憂並非新鮮事。去年12月，韓國政府出臺了一系列措施鼓勵資本留在境內。這些措施包括對海外股權出售所得款項在境內再投資給予税收優惠，以及將海外子公司股息的免税比例從95%提高到100%。

為防止投機性外匯交易，當局也加大了口頭干預力度。韓國財政部和央行的口頭警告——交易員通常將其解讀為實際干預的前兆——在去年底有所增加，表明當局對貨幣過度波動感到擔憂。韓國央行數據顯示，韓國外匯管理部門在2025年第四季度淨賣出225億美元，以捍衞韓元匯率。

不過，韓國政府為遏制韓元疲軟所做的努力收效甚微。儘管韓元在今年早些時候有所回升，但在兩伊戰爭爆發后再次走弱。

韓國最大的養老基金——國民年金公團(NPS)4月份宣佈取消貨幣對衝上限，此舉預計將通過增加對韓元的需求來支撐韓元匯率。與此同時，隨着政策制定者尋求更持久的解決方案，韓美之間關於可能達成貨幣互換協議的談判再次升溫。