盤前：納指期貨漲0.56% 英偉達盤后公佈財報

　　隨着債券市場拋售有所緩和，周三風險交易表現較為平穩，但整體市場情緒充其量只能説是偏温和，股市找到一定支撐。交易員正等待全球市值最高公司、人工智能交易核心標的英偉達公佈財報。

　　截至發稿，道指期貨漲0.20%，標普500指數期貨漲0.32%，納指期貨漲0.56%。

　　歐洲市場方面，斯托克600指數連續第三日上漲，科技股和能源股上漲。科技股權重較高的荷蘭AEX指數上漲0.7%。法國CAC 40指數小幅上漲0.1%，德國DAX指數下跌0.15%，意大利FTSE MIB指數和西班牙IBEX 35指數基本持平。倫敦FTSE 100指數下跌0.4%。

　　MSCI亞太指數一度下跌1.3%，三星電子和臺積電成為主要拖累。隨着通脹擔憂升溫，全球政府債券收益率上升引發投資者憂慮。韓國Kospi指數連續第二個交易日下跌，收跌0.9%。日本日經225指數收跌1.2%，科技股和電子股構成主要拖累。中國上證綜指收跌0.2%，澳大利亞S&P/ASX 200指數收跌1.3%。

　　英偉達財報重磅來襲

　　美國市場方面，股指期貨顯示美股開盤有望上漲，股市試圖結束連續三日下跌。以科技股為主的納斯達克指數期貨盤前上漲0.6%。

　　美國盤前交易中，芯片製造商領漲。Marvell Technology Inc．和英特爾漲幅均超過4%。英偉達上漲1.7%，在「科技七巨頭」中領漲。相比之下，軟件股和石油公司表現落后。

　　英偉達將在美股收盤后發佈財報，市場高度關注其對人工智能經濟現狀的最新判斷。市場預期仍然較高。根據LSEG對分析師調查的中值預估，英偉達營收預計將增長近80%，達到約790億美元。不過，投資者更關注的是該公司對於擴大產能以及抵禦競爭對手的表態。

　　期權交易員預計，財報公佈后英偉達股價可能出現約5.5%的隱含波動，方向可上可下，預期市值振幅高達約3500億美元。由於芯片股此前強勁漲勢正在降温，如果英偉達財報獲得市場積極解讀，可能為整個板塊注入新的上漲動能，並推動全球主要股指走高。

　　Panmure Liberum策略主管Joachim Klement表示：「半導體板塊漲勢已經停滯，但實際上只是處於觀望狀態，等待英偉達發佈財報。至少目前，英偉達仍能延續業績超預期並上調指引的模式，這將重新點燃半導體板塊行情。」

　　IG分析師Tony Sycamore表示：「目前，我的基本判斷仍然是，在一輪極其驚人的上漲之后，市場正在經歷修正性回調。美國收益率顯然正在市場中製造一些波動，並吸引大量關注。」

　　他補充稱：「英偉達可能會公佈遠超預期的業績……但我並不這麼認為。我認為，英偉達像過去那樣大幅超預期並震驚所有人的能力，已經不再是它的拿手戲了。」

　　美伊談判仍未取得突破

　　美伊局勢仍是當前最關鍵的風險因素。到目前為止，談判仍未取得突破。美國總統特朗普本周早些時候推迟了對伊朗的打擊，但隨后又暗示，他可能不得不「再給伊朗一點提示」，以推動局勢向前發展。這一消息周二令風險交易保持緊張，也將在新交易日繼續籠罩市場。

　　歐洲早盤交易中，布倫特原油下跌1%，報每桶110.15美元；WTI原油期貨下跌1.1%，報每桶103.30美元。

三菱日聯金融集團分析師表示，美國原油庫存下降以及持續存在的地緣政治不確定性，繼續支撐油價維持在每桶100美元上方。不過，全球債券收益率上升以及經濟增長放緩擔憂，正在制約油價進一步上漲空間。

　　美國總統唐納德·特朗普威脅稱，未來幾天可能恢復對伊朗的打擊，以推動達成結束戰爭的協議。此前他曾表示，自己剛剛叫停了一次美國對伊朗的襲擊。與此同時，美國在印度洋扣押了一艘與伊朗有關聯的油輪。

　　Indosuez Wealth Management首席投資官Alexandre Drabowicz表示，鑑於當前收益率水平較高，如果特朗普下一步行動會考慮利率走勢，他不會感到意外。他稱：「我們正處在危險區域的核心地帶。」

　　債市拋售略微緩和

　　隨着交易員削減對今年激進加息的押注，美國和歐洲債券收益率從多年高位回落。在美國，10年期國債收益率從16個月高位回落3個基點至4.64%。不過，由於交易員仍明顯傾向於押注美聯儲將在12月加息，市場仍高度關注中東局勢升級或緩和的信號。

　　歐元區政府債券收益率早盤小幅走低，跟隨美債走勢。此前全球債市本周早些時候大幅拋售，目前交易模式趨於平靜。荷蘭國際集團的Benjamin Schroeder在報告中表示：「如果中東問題沒有解決方案，債市很難擺脫看跌動態。」歐元區債券供應僅來自德國，德國將拍賣50億歐元、2036年2月到期的國債。德國10年期國債收益率下降0.9個基點至3.176%，但仍接近周二觸及的3.200%這一15年高位。

　　英國國債表現優於全球同類債券。此前英國通脹數據低於預期，促使交易員大幅削減對英國央行今年加息幅度的押注。

　　Jefferies首席歐洲經濟學家Mohit Kumar表示，他們此前已建議客户避開長期債券，「因為當前油價衝擊會導致更高通脹和更高赤字」。他表示：「即便我們在較長時間內維持這種‘既非戰爭、也非和平’的局面，也會對油價和通脹產生負面影響。隨着油價衝擊削弱經濟活動，我們還可能看到政府為燃料補貼提供支持，並增加失業救濟支出。」

　　他補充稱：「更高利率也應開始傳導至風險資產。」這里的風險資產通常指股票以及企業信貸等其他資產類別。

　　法國10年期國債收益率周二再次逼近4%關口，本月迄今累計上升約26個基點，升至2009年以來最高水平。與此同時，美國10年期國債收益率繼續走高，目前在4.65%附近，為2025年初以來最高。即便在日本，債市壓力也同樣明顯，10年期日本國債收益率徘徊在2.80%附近，創30年來最高水平。

　　因此，如果債市拋售延續，仍將繼續壓制更廣泛的市場情緒。換言之，今早相對平靜的市場表現，掩蓋了整體格局中更脆弱的一面。

　　St． James’s Place首席投資官Justin Onuekwusi表示：「滯脹風險已顯著上升。當我們談論通脹上升和增長下滑時，在這種環境下，大多數資產類別都會承壓，包括債券。」

　　美聯儲紀要來襲

　　外匯市場方面，在伊朗戰爭前景不明以及美聯儲會議紀要公佈前，美元走勢缺乏明確方向，美元指數上漲0.1%，報99.383。美聯儲會議紀要將於香港時間周四凌晨02：00公佈。

　　丹斯克銀行的Kristoffer Kjaer Lomholt在報告中表示：「我們將關注有關資產負債表操作的前瞻指引，而這在會議本身並未出現。」

　　比特幣小幅上漲，但仍低於8萬美元關鍵關口，上漲0.5%，報77311美元。

　　黃金價格在美元走強背景下延續上一交易日跌勢。歐洲早盤交易中，紐約黃金期貨下跌0.6%，至4485.90美元。

　　7.6萬億美元資本開支推高長期收益率。

　　儘管有人對人工智能繁榮與借貸成本上升同時發生感到困惑，但兩者密切相關。在AI投資狂熱之外，長期生產率飆升正在推高中性利率的預估。

高盛估計未來五年AI資本開支將達到7.6萬億美元，這可能是驅動債券和股票的更大因素，正迫使投資機構重新評估AI對宏觀經濟的長期影響。

　　國際金融協會表示，一個成功的AI周期應會推高中性利率，因為更高的預期回報和更強的資本形成將提升預期投資相對於儲蓄的水平，市場不應基於當前的AI繁榮而預期回到2010年代極低實際利率的環境。

　　巴克萊年度研究得出類似結論，稱生產率上升加上巨大的資本支出需求，指向更高的中性實際利率，長期債券市場可能終於在進行重新定價。

美國銀行：科技巨頭舉債擴張成潛在信用風險來源。

　　美國銀行最新調查顯示，AI超大規模雲廠商的資本開支已迅速成為全球投資者最關注的潛在信用風險之一。

　　調查數據顯示，在5月接受調查的全球基金經理中，約34%的受訪者認為，AI相關資本支出最有可能引發未來系統性信用事件，這一比例較4月的17%翻倍增長。

　　儘管美國私人信貸市場仍是最大擔憂來源，佔比42%，但已明顯低於上月的57%。自去年初以來，科技公司已通過美國債券市場融資超過3000億美元，用於AI基礎設施建設，而投行預計未來數月融資規模還將繼續大幅增加。

　　市場擔憂在於，科技企業正在以前所未有的速度舉債投入AI建設，但相關投資未來能否產生足夠回報仍存在較大不確定性。

　　市場預期大逆轉：美聯儲年內加息概率高達43%。

　　美債收益率持續走高，徹底改變了市場對於美聯儲下一輪加息時點的預期。

　　預測交易平臺Kalshi的數據顯示，交易員認為美聯儲在2027年7月前加息的概率達63%，今年加息的概率為43%。

　　另一家預測平臺Polymarket上的交易員認為2026年加息的概率為35%。

　　債市風暴席捲全球之際 固收巨頭Pimco送來強心劑！ 高呼最陡收益率曲線「修復時刻」已至。

　　全球最大規模固定收益投資巨頭之一太平洋資產管理（Pimco）在當前持續遭遇大規模拋售的日本30年期主權國債資產中看到重大投資機遇，全球最陡峭的長期限國債收益率曲線已到修復窗口。

　　與此同時，全球債券市場交易員們對通脹和政府支出的擔憂情緒已將這些債券收益率推升至創紀錄高位。

　　來自Pimco的非傳統策略市場首席投資官Marc Seidner表示，相對於其他發達市場，日本長期限國債收益率曲線已經變得「過於陡峭」，從而在較長期債務中創造出有吸引力的投資價值。

　　焦點個股

　　勞氏下跌近 2%，儘管一季度財報盈利與營收均小幅超出市場預期，公司坦言住宅行業整體宏觀環境形勢嚴峻。

　　住宅建築商托爾兄弟上漲 3%，其二財季每股收益達 2.72 美元，高於倫敦證券交易所集團調研分析師預期的 2.57 美元；營收 25.1 億美元，同樣超出 24.2 億美元的市場預期。

塔吉特一季度業績全線超預期，同時上調全年銷售額預期，股價上漲近 2%。公司實現每股收益 1.71 美元，營收 254.4 億美元；市場此前預期每股收益 1.46 美元、營收 246.4 億美元。

　　地中海輕食快餐品牌卡瓦餐飲上調全年調整后息税折舊攤銷前利潤預期，從此前 1.76 億 —1.84 億美元上調至 1.81 億 —1.91 億美元，股價大漲近 7%。其一季度每股收益 0.20 美元、營收 4.38 億美元，均高於分析師預期的每股 0.18 美元、營收 4.11 億美元。

ADI>亞德諾半導體二財季調整后每股收益達 3.09 美元，優於市場預期的 2.88 美元，營收同樣超出預估，但股價仍下跌 1.5%。

　　半導體板塊此前經歷快速上漲后短暫休整，近日再度回暖，安碩半導體 ETF 漲幅超 2%；美滿電子漲超 5%，英特爾漲超 4%，美光科技、高通均上漲超 3%。

　　英偉達緊隨半導體板塊走強，股價上漲超 1.5%。這家全球市值最高企業將於周三盤后公佈財報。

　　紅羅賓美食漢堡一季度調整后每股收益 0.13 美元，遠超市場持平盈虧的預期，營收 3.783 億美元也高於預期的 3.621 億美元，股價暴漲超 9%。

　　網絡安全板塊此前受人工智能衝擊行業商業模式擔憂拖累跌至低位、接連大漲后，板塊個股集體回落；思科拉下跌 2.5%，帕洛阿爾託網絡、克羅德斯特克均下跌 1%。

TJX 零售集團一季度財報業績好於預期，股價大漲 4%。公司每股收益 1.19 美元，營收 143.2 億美元；市場預期每股收益 1.02 美元、營收 140.2 億美元，不過該公司下調了本季度業績預期。