瑞銀資深分析師：人工智能正助力中國樓市止跌

（來源：RMB交易與研究）

瑞銀集團（UBS）資深房地產分析師John Lam近期表示，中國曆時數年的樓市低迷終於開始消退，他認為市場正在迎來拐點。他預測，富裕城市的房價將趨於穩定，二手房銷量將回升，部分開發商的股價也將大幅上漲。

核心原因在於人工智能。 林約翰指出，AI正在提振中國龍頭企業的景氣度。受計算機、電氣設備等受益於AI熱潮的行業拉動，今年第一季度中國工業利潤大幅增長。他表示，這將有助於激發財富效應，打破利潤萎縮與信心減弱的負反饋循環。

「勞動力市場疲軟和企業盈利壓力一直是抑制住房需求的原因之一，」John Lam表示，「而現在，我們看到了一絲希望的曙光。」

John Lam與一批全球銀行的分析師觀點一致，他們都認為長期受困的中國房地產市場終於觸底。花旗集團、美國銀行和摩根大通近期均指出了市場企穩的跡象。此外，SLJ資本公司的斯蒂芬·詹（Stephen Jen）近期也將樓市低迷的結束作為其看好中國股票的核心理由之一。

摩根士旦利最新報告指出，5月新房銷售持續低迷，但二手房市場表現相對更有韌性。開發商調研反饋顯示，受益於「以舊換新」等政策，二手市場掛牌量和成交量有所回升，其對二手市場的樂觀情緒比對新房市場更強。整體結論是市場分化加劇，開發商更偏向通過二手市場去庫存，而非新房市場的大規模推盤。

花旗的報告則稱，預計從2027年起中國房地產行業將開始進入企穩階段。2026-2027年供應大幅減少、政府收儲力度加大、以及宏觀經濟環境改善。報告認為，當前行業處於「黎明前最黑暗的時刻」，2026年下半年可能是最差時點，隨后新開工和銷售有望觸底。建議投資者關注資產負債表健康的國企地產商，其估值修復空間更大。

中國樓市的轉機對投資者而言意味着潛在的豐厚回報。多年來，彭博追蹤該行業的指數一直跑輸香港和內地大盤基準，錯過了這兩個市場自2024年底開啟的反彈行情。

John Lam已精選了幾隻潛力股，將北京、上海等中國一線城市的部分房企評級上調至「買入」。他認為，中國海外發展有限公司的股價有望漲至25港元，較周二收盤價高出約57%。此外，他還上調了貝殼找房、招商蛇口以及中國金茂控股集團的評級。

不過，仍需保持謹慎。John Lam認為，復甦將率先從一線城市啟動，預計這些城市房價今年止跌，明年上漲約2%。而二線城市的房價要到明年纔會停止下跌。

他還警告稱，過程中可能會出現波動。「這是一個前瞻性的預判，儘管還需要更多數據來證明一線城市的房價確實明確觸底，」他表示，「未來半年內，房價在小幅回升之前可能仍會出現震盪。」

投資者對此持謹慎態度也在情理之中，畢竟此前曾出現過多次假反彈。2024年，高盛集團曾表示該行業已到達「轉折點」，John Lam本人當時也曾大膽預測將逐步復甦，但在去年11月，他又撤回了這一判斷，轉而變得更加看空。

目前中國的房地產數據呈現出喜憂參半的局面：數據雖然有所好轉，但這僅限於那些已經習慣了壞消息的人。房價仍在下跌，只是跌幅較之前有所收窄；房價下跌的城市數量有所減少，但下跌仍是普遍現象。

值得一提的是，John Lam曾在2021年1月給予恆大股票「賣出」評級，數月后恆大違約，成為中國樓市低迷的標誌性事件。恆大股價在2021年暴跌86%，且絕大多數跌幅發生在林約翰發出看空預警之后。