一天賺3.6億，今年最火印鈔機要IPO了

存儲行業徹底「瘋」了。

2026年5月，閃迪股價漲至1600美元，去年這個時候僅30多美元；美光這個月大漲超25%，市值突破8000億美元；SK海力士一季度利潤暴增405%，三星電子利潤狂飆755%。

在中國，一家即將登陸A股的儲存公司——長鑫科技——業績也爆了。

2026年一季度，營收508億元，同比暴增719%；淨利潤330億元，同比暴增1688%，日賺近3.6億。

「長鑫踩中一個很特殊的時間點：全球存儲廠商都在往HBM走，傳統DRAM市場出現了缺口。而長鑫現有產品能力正好在這個檔位上，而且產品已經能用了。」AI芯片行業資深從業者楊光（化名）告訴鉛筆道。

而火爆背后，投資者、從業者也十分關注另一個問題：火爆還能持續多久？

楊光指出了今天存儲狂熱背后的巨大隱憂：被驗證的AI變現場景只有AI coding，靠這一個方向，需要這麼龐大的算力嗎？

長鑫是怎麼上牌桌的？

先跟大家講講這輪全球存儲超級周期的背景。

「背后的核心邏輯，其實就是AI基建瘋狂擴張，把HBM（高帶寬存儲）需求徹底點燃了，導致傳統DRAM缺貨、漲價。」楊光告訴鉛筆道。

大家都知道AI訓練、推理要用GPU。但天量數據放哪里呢？放在HBM里。訓練時，數據要從HBM里提取出來，然后發送到處理單元用GPU來「跑」。

跟傳統的DRAM和NAND （閃存）相比，它能提供更快的數據處理速度和更低的功耗。這幾年對HBM的需求幾乎是有多少要多少，而且還鎖定了未來的產能。

因為HBM利潤更高，三星電子、SK海力士和美光科技這三家儲存巨頭把產能瘋狂轉向HBM。

產能是有限的，都去做HBM了，這樣一來，傳統DRAM，比如服務器最常用的DDR5、DDR4，還有手機用的LPDDR5，它們的供給就變少了，經常斷貨。

今年初，TrendForce預計，2026年第一季度普通DRAM價格將上漲55%-60%，服務器DRAM漲幅甚至超過60%。隨后又進一步預測，部分DRAM價格單季度漲幅可能達到90%-95%。

「長鑫這一波最大的機會，其實就是在這個時間點，恰好完成了DDR4、DDR5和LPDDR5的技術突破。國外廠商都往HBM上走，傳統DRAM沒人願意做了，它就把這部分需求接住了。」楊光告訴鉛筆道。

長鑫科技等於是AI時代全球存儲格局變化中的「最大意外受益者」。

一場豪賭

長鑫科技今天的成功，離不開一場「燒錢換技術、時間換空間」的豪賭。

存儲行業長期被三星電子、SK海力士和美光科技三巨頭把持，它們加起來佔了全球90%市場份額。它們手里還捏着20多萬條DRAM（核心專利，幾乎把路堵死了。

朱一明出任長鑫科技CEO之后，從破產的德國內存巨頭奇夢達手中，合法收購了數千萬份技術文件和核心專利，以此為基礎自主研發，繞開了專利牆。

接着是建廠。2017年3月，長鑫合肥12英寸晶圓廠開工；10個月后，廠房建成、設備入駐，創下了全球晶圓廠最快建設紀錄。2018年7月，首顆國產8Gb DDR4芯片投片成功；2019年9月，19nm工藝DDR4正式量產——中國大陸DRAM產業，第一次實現了「從0到1」的突破。

但突破歸突破，賺錢是另一回事。

2023年，全球存儲芯片進入下行周期，DRAM價格暴跌超40%，長鑫當年鉅虧163億元。外界的嘲諷鋪天蓋地。

可就是在這樣的至暗時刻，長鑫做了一個瘋狂的決定：不減產，反而逆勢擴產，同時死磕下一代工藝。

而長鑫，恰好在這個時候完成了從DDR4到DDR5、LPDDR5/5X的「跳代升級」。

於是，奇蹟發生了。

2026年一季度，長鑫營收508億元，同比暴增719%；淨利潤330億元。換算一下，相當於每天淨賺近3.6億。而一年前，它還在虧錢。更誇張的是，公司預計2026年上半年歸母淨利潤將達到500億至570億元——這個盈利能力，已經超過了A股的「印鈔機」貴州茅臺。

長鑫能走到今天，靠的不只是「賭對周期」。

第一，技術底子打得厚。截至2025年6月，長鑫擁有境內外專利5589項，累計研發投入188.67億元，研發人員佔比超過30%。2024年美國專利授權量排名中，長鑫位列全球第42位，在中國企業中排第四。

第二，產能規模起來了。目前長鑫擁有三座12英寸晶圓廠，月產能合計28萬片。

「原來很多服務器客户未必會用國產DRAM，但現在國外產品價格暴漲、還買不到貨，那長鑫只要有貨、價格還合適，客户就會咬咬牙上。」楊光告訴鉛筆道。

他認為，長鑫這一波超級紅利不能簡單地用「國產替代」來看待，是多重因素作用的結果：國外廠商把傳統DRAM產能切走了；長鑫自己技術突破了；全球AI基礎設施建設改變了存儲供需結構；中美脱鈎后，國內AI芯片廠商又買不到高端HBM。

存儲還能漲多久？

「產能缺口短期內很難填平。即使現在開始擴產，買設備、建工廠、調試，周期也要一年半到兩年。」楊光判斷，國產存儲行業的賺錢機會，還會持續。

放到長鑫科技來看，目前國內DRAM自給率不足8%，而中國大陸的需求佔比在30%到35%之間。如果要把自給率提到這個水平，長鑫還有近4倍的擴產空間。招股書上説，公司正在上海建設新廠，整體產能規劃是合肥基地的2到3倍。2026年月產能目標已上調至35萬到40萬片，全球份額有望從7.67%升至15%到20%。

然而，全球存儲行業的出現灰犀牛的風險也不可不察。

第一個隱憂，AI基建狂熱是否會持續。

楊光提到了兩大原因：第一，大家都在拼命建AI基礎設施，但真正全民級、已被驗證的大規模AI應用場景，主要還是寫代碼。靠這一個方向消耗這麼龐大的算力，邏輯上並不成立。第二，像「龍蝦」這樣的個人agent根本不需要最頂級的模型，老GPU已經夠用了。全球都在上新GPU、建新數據中心，但老設備折舊還沒結束。

「全球都在賭未來。唯一的不確定性，其實還是美國那邊，AI基礎設施建設會不會突然出現情緒反轉。因為這個行業現在已經高度情緒化了。只要情緒一變，整個產業鏈都會被迅速傳導。」

第二個隱憂：HBM需求見頂。

楊光透露，現在國內已經有人在研究一種叫「3D DRAM」的新技術。它和現在的HBM走的路子不一樣。

HBM的思路是：先把單個DRAM芯片做好，再一個個疊起來、打通孔、連在一起，像蓋樓房一樣往上摞。但這條路有個問題——芯片越疊越高，散熱越來越難，成本也越來越貴。現在一塊GPU里，光存儲和封裝這兩項加起來，成本已經比GPU芯片本身還高了。換句話説，GPU廠商忙活半天，大頭都被存儲和封裝廠賺走了。

3D DRAM的思路完全不同。它不是在做好之后再疊，而是在生產過程中直接一層一層往上刻，有點像蓋樓時直接澆築樓層，而不是蓋好之后再往上摞。理論上，這條路成本更低、速度更快、容量更大。如果走通了，現在的HBM路線可能就會被取代。

「如果這條路線走通，其實是很嚇人的。尤其是長鑫，本身已經有DDR5能力，如果再疊加3D DRAM和先進封裝能力，那可能會形成一條新的國產AI存儲路線。」

本文不構成任何投資建議。

本文來自微信公眾號「鉛筆道」（ID：pencilnews），作者：松格，編輯：黃小貴，36氪經授權發佈。