人工智能貿易面臨成敗時刻--只有Nvidia的收益才能説明問題

Nvidia Corp.（納斯達克股票代碼：NVDA）周三收盤后公佈了2027年第一季度財報，這是人工智能行業有史以來面臨的最具爭議的設置之一。

美國銀行最新的5月份全球基金經理調查將「全球多頭半導體」確定為調查歷史上最擁擠的行業，比例為73%。30年期美國國債收益率剛剛觸及19年來的高點，達到5.2%。

期權市場對英偉達股票的收益后變動幅度為8.65%。

該公司周三晚上的言論以及如何指導未來季度，將為半導體、人工智能基礎設施和更廣泛的磁帶奠定2026年剩余時間的基調。

據Beninga Pro稱，華爾街預計Nvidia的季度每股收益為1.76美元，收入為786.7億美元。

這將標誌着英偉達第一季度的盈利增長117%，當時英偉達報告每股收益為81美分，收入為440.6億美元，收入增長79%。

美國銀行半導體分析師Vivek Arya表達了買入評級和320美元的目標價格，他表示Nvidia是他進軍印刷版的「首選」。

Arya表示，Nvidia過去10首歷史單曲平均比指導高出7-8%，這意味着銷售額為830 - 840億美元。

據專家稱，有五個關鍵辯論將決定印刷品和人工智能貿易的其余部分。

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艾莉亞説，英偉達「現有的龐大定位往往會成為阻力」。該股目前佔標準普爾500指數的8.3%，高於蘋果公司的峰值權重。（納斯達克股票代碼：AAPL）於2023年6月上市，微軟公司（納斯達克股票代碼：MSFT）於2023年11月上市。主動基金經理持股率接近78%。

邊際買家是問題所在。

蘋果和微軟歷來通過積極將資本返還給股息和收入導向型基金來擴大股東基礎。

英偉達還沒有。

2022-2025年期間，只有47%的自由現金流用於股息和回購，而同行平均水平為80%。股息收益率為0.02%，而同行平均水平為0.89%。

Nvidia僅由16%的股票收益基金持有，而同行平均擁有32%。

Arya表示，英偉達對OpenAI、Anthropic和其他技術合作夥伴的生態系統投資「在我們看來是不公平的，被定性為循環/供應商融資」。

他認為，一個潛在的資本回報公告是下半年的催化劑，既可以縮小估值差距，也可以抵消循環敍事。

布萊克威爾的繼任者預計將於2026年下半年上市。

Arya表示，Vera Rubin使用與Blackwell和Blackwell Ultra相同的Oberon機架架構，他預計這將「在2026-27年實現總體上簡單的產品轉型，而不會對通用汽車產生太大影響」。

Vera Rubin Ultra將於2027年下半年上市，帶來新的Kyber機架架構和每個系統更高的HBM內容。

競爭時間軸很重要：AMD Inc.（納斯達克股票代碼：AMD）預計將在同一窗口推出其MI 400「Helios」平臺。

英偉達的毛利率接近75%。隨着HBM成本上升和Rubin Ultra引入架構變革，共識模型將逐漸向74%靠攏。

Arya認為，共識低估了利潤率的持久性。英偉達在多個產品周期中都保持了利潤率，包括在2025年初Blackwell最初的爬坡期間出現了小幅挫折。

魯賓對Oberon架構的重用應該可以支持到2026年和2027年的連續性。

由於供應落后於人工智能內存需求，HBM的定價在本周期增加了一倍多--迄今為止，這一成本阻力已被Nvidia的定價能力和向高端系統的組合轉變所吸收。

英偉達此前預計2025-2027年收入將達到1萬億美元。Arya表示，下一次更新將包括LPU機架、Vera中央處理器和Vera Rubin Ultra的貢獻--原始編號中未嵌入的組件。

美國銀行自己的人工智能數據中心可預見市場預計到2030年將達到1.7萬億美元，高於2月份的1.4萬億美元和2025年6月的8230億美元。Arya表示，Nvidia將「到CY 30年，在總體1.7TN + AI TOM中保持70%的份額」，該公司將在AI加速器市場保留約65-70%以上的份額，特別是到本十年末。

來自Microsoft Corp，Amazon.com Inc.的Hyperscaler資本支出（納斯達克股票代碼：AMZN）、Alphabet Inc.（納斯達克股票代碼：GOOGL）和Meta Platforms Inc.（納斯達克股票代碼：Meta）目前運營現金流的95-100%，而歷史上這一比例為35- 50%。

對Alphabet Inc.的擔憂s（納斯達克股票代碼：GOOGL）的TPS、定製ASIC和代理處理器對情緒造成了壓力。

然而，Arya表示，Nvidia的「產品/客户廣度、軟件/開發人員支持、多雲可用性創造了無與倫比的標準化基礎設施」，其他商户或定製芯片競爭對手將難以超越。

Arya説，代理人的中央處理器敍述--即中央處理器與圖形處理器的比例正在傾向於中央處理器--是「誤導性的」。Nvidia自己的Vera處理器將成為「獨立處理器領域的強大競爭對手」，預計6月初將在Computex上發佈消息。

廣泛部署的Blackwell和pu集群中的中央處理器/圖形處理器比例已經為1：2，與獨立集群中的代理處理器沒有有意義的相關性。Arya補充説，CPU「將是一個巨大但擁擠的市場，有x86/ARM選項」，與英特爾公司（納斯達克股票代碼：INTC）和基於ARM的競爭對手並列。

Benzinga跟蹤的34位分析師一致認為，英偉達的目標價為285.06美元，這意味着英偉達股價較周二早盤的220美元上漲約30%。

Tigress Financial的最高價為360美元，德意志銀行的最低價為215美元。

三位分析師在5月18日印刷之前更新了他們的觀點。

DA Davidson重申了300美元的買入目標。摩根士丹利（Morgan Stanley）的約瑟夫·摩爾（Joseph Moore）將目標從260美元提高至285美元，維持超重。

韋德布什也加入了進來，使三位分析師的平均價格達到295美元。評級分佈嚴重偏向買入。

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