大潤發母公司鉅虧3.26億，傳統商超還有救嗎？

大賣場風光不再，高鑫零售前路何在？

5月18日，大潤發母公司高鑫零售發佈2026財年（截至2026年3月31日）成績單，634.42億元的營收同比下滑11.3%，還出現3.26億元虧損，而去年同期盈利3.86億元。

這份由盈轉虧的財報，撕開了傳統大賣場行業的生存困境，也讓高鑫零售的轉型之路備受關注。

當下零售市場早已不是大賣場「一家獨大」的格局。即時零售搶佔高頻剛需，折扣店靠低價分流客流，倉儲會員店以差異化鎖定客群，多重衝擊下，大賣場「大而全」的優勢徹底瓦解。

作為行業頭部玩家，高鑫零售一邊承受主業收縮壓力，一邊加速推進「大店+中超+前置倉」佈局，加碼自有品牌與生鮮業務。

短期業績承壓，但百億現金儲備打底，新業態初顯成效，高鑫零售能否走出收縮周期，答案仍在轉型進程中。

主業深陷收縮泥沼

高鑫零售的業績下滑，本質是傳統大賣場模式與當下市場環境的深度錯位，外部衝擊與內部壓力交織，讓主業持續承壓。

從外部環境來看，消費疲軟與行業內卷形成雙重擠壓。CPI波動下，消費者愈發理性，非必需消費收縮，到店客流持續減少。

更關鍵的是，新興業態對大賣場的分流堪稱「精準打擊」：美團、餓了麼等即時零售平臺，30分鍾送達的服務直接搶走生鮮、日用品等高頻需求；奧樂齊、萬家家選等折扣店，以精簡SKU和極致低價，重塑大眾消費決策；山姆、Costco等倉儲會員店，靠大包裝、自有品牌和會員服務，鎖定中高端客群。相比之下，大賣場品類冗余、價格無優勢、配送效率偏低，核心競爭力被層層拆解。

客流下滑的連鎖反應，直接傳導至收入端。除了商品銷售縮水，依附於客流的商店街租金收入也同步下滑。2026財年，高鑫零售租金收入28億元，同比減少2.3億元，降幅7.6%。

商户因客流不足降低經營預期，門店空置率上升，進一步壓低租金議價能力，形成「客流降—租金減—盈利弱」的惡性循環。

內部層面，門店結構老化與管理波動加劇壓力。截至2026年3月底，高鑫零售擁有462家大賣場，多數門店面積大、運營成本高，且集中在三線及以下城市（佔比49.4%），這些區域消費力有限，疊加新興業態下沉，門店盈利能力持續弱化。

同時，管理層動盪成為轉型隱患，過去兩年先后更換林小海、沈輝、李衞平、華裕能四位CEO，2026年3月，上任僅三個多月的李衞平因長期失聯被免職，德弘資本聯合創始人華裕能接棒。頻繁換帥導致戰略執行缺乏連貫性，轉型節奏被迫放緩。

新舊業態銜接尚存落差

面對大賣場頹勢，高鑫零售確立「大店—中超—前置倉」三位一體佈局，以中超和前置倉為破局關鍵，已取得階段性突破。

中超業態率先跑通盈利模型。截至2026年3月底，共有34家中超門店（年內淨增3家），單店約2800㎡，精選8000個高頻剛需SKU。大生鮮佔比達35%，形成「蔬菜引流、水果提客單、水產做差異、肉品鎖黏性」的品類邏輯。

運營方面，線上營收佔比31%，同店營收增長15%、訂單量增長25%，線上客單價高於線下，2026財年實現現金流轉正，具備獨立造血與快速複製能力。

前置倉則專注線上履約與社區滲透。它複用大賣場「一盤貨」資源，低成本建倉、高效履約，覆蓋周邊3-5公里，有效解決即時零售「最后一公里」難題。

截至2026年3月底，高鑫零售已在上海、洛陽、濟南、江陰等城市佈局9個前置倉，財年內新增7個，加速覆蓋核心城市社區。

相比大賣場遠距離履約，前置倉配送時效更快、運營成本更低，能有效提升線上訂單佔比，公司計劃三年內將線上業績佔比推升至40%-50%。

儘管全新業態已然跑出成長勢頭，但現階段新業態帶來的業績增量，依舊難以抵消傳統大賣場持續收縮帶來的經營缺口。

步入2026財年，高鑫零售整體訂單規模整體保持平穩態勢，線上B2C業務訂單量實現5.5%的穩步增長，線上渠道發展韌性凸顯，可線下主力門店經營壓力依舊凸顯，同期同店銷售額同比下滑11%，傳統主業頹勢尚未有效扭轉。

目前中超門店已實現現金流轉正，且社區前置倉仍在佈局擴張階段。

儘管受限於門店體量偏小，中超與前置倉的絕對營收規模尚無法完全抵消大賣場收縮帶來的缺口，但中超業態已驗證其盈利模型，展現出比傳統大賣場更強的增長韌性。

不過，新舊業態交替仍需周期沉澱，短期內難以快速填補市場空缺，企業整體戰略轉型之路依舊漫長。」

從成本消耗轉向流量核心

在業態調整的同時，高鑫零售深耕商品力，以生鮮為引流核心，以自有品牌為利潤引擎，構建差異化競爭力，成為財報中的亮眼板塊。

2026財年，高鑫零售生鮮銷量增長近3%，毛利率提升0.8個百分點，滲透率突破40%。

增長背后是供應鏈重構，核心舉措是全國聯採，2025年9月起推行的自營豬肉品類，2026年1-3月全國同店銷量增幅超20%。

通過集中採購降低成本、統一品控提升品質，生鮮從「成本項」變為「引流利器」，蔬菜、肉品表現尤為突出，有效增強顧客黏性。

自有品牌迎來爆發式增長，雙矩陣協同發力。高鑫零售打造「大拇指超省」與「潤發甄選」兩大系列，2026財年銷售額同比增長超60%，銷售佔比達3.2%，完成年度目標，計劃2027財年提升至5%。

兩大品牌分工明確、互為補充：「大拇指超省」聚焦極致性價比，主打民生剛需品，靠低價拉動訂單量；「潤發甄選」主打質價比與差異化，聚焦健康趨勢、地方風味商品，貢獻主要毛利。

目前自有品牌已上線500余款商品，覆蓋50余個細分品類，成為提升毛利率、增強用户黏性的核心抓手。

從國寫在最后

從2026財年財報看，高鑫零售正處於轉型「陣痛期」：主業收縮、短期虧損，但新業態盈利、商品力提升、現金充足，挑戰與機遇並存。

企業短期發展正遭遇三重現實壓力。線下大型商超持續縮減佈局，調整節奏難以精準把控，無論收縮還是維穩，都極易對整體經營業績形成拖累。

新興零售業態佈局賽道愈發擁擠，社區商超、前置倉模式同台角逐，只能持續在成本性價比與配送履約效率層面激烈角逐，突圍難度加大。

資金層面潛藏運營隱患，儘管目前手握百億級淨現金儲備，但經營端現金流大幅同比回落，疊加業態轉型持續加碼投入，現有資金儲備將逐步被消耗，資金周轉承壓加劇。

高鑫零售的困境是傳統大賣場轉型的縮影。大賣場寒冬未結束，但淘汰的是低效模式，留下的將是適配市場的新物種。

當前關鍵是平衡「收縮」與「擴張」，調整低效大賣場，加速複製盈利的中超與前置倉，深耕生鮮供應鏈，放大自有品牌優勢。轉型無捷徑，破局剛剛開始。

作者丨陳陽