港股全面要約觀察｜5月以來多宗控制權交易浮出水面，藍思科技擬控股巨騰國際最受關注

（來源：中善講資本）

進入5月以來，香港資本市場圍繞上市公司控制權變動、股權收購及全面要約的公告明顯增多。

截至5月18日港交所披露口徑，近期市場較受關注的全面要約相關事項，至少包括：

• 藍思科技擬收購巨騰國際27.81%股權，併發起自願性有條件全面現金要約；
• 比高集團控股繼續推進由周星馳相關安排觸發的強制性無條件現金要約；
• LFG投資控股可能強制性無條件現金要約事項繼續推進；
• 新百利融資控股控制權交易，可能觸發強制性無條件現金要約。

這幾宗交易類型雖不完全相同，但共同指向一個現象：港股市場的控制權交易與併購整合熱度，正在持續升溫。

一、近期港股全面要約公告一覽

二、藍思科技擬控股巨騰國際：

先收27.81%股權，再發全面現金要約

5月18日，藍思科技（06613.HK）與巨騰國際（03336.HK）聯合發佈公告。藍思科技擬向南亞管理有限公司、鄭立育及林美麗收購合計333,713,032股巨騰國際股份，約佔巨騰國際已發行股本的27.81%，總代價約7.34億港元，對應每股價格約2.20港元。

在上述購股協議完成后，中信里昂證券將代表藍思科技，就巨騰國際全部已發行股份提出一項具有前置條件的自願性有條件全面現金要約。要約價同樣為每股2.20港元。若要約有效接納后，藍思科技及其一致行動人士所持投票權超過巨騰國際50%，要約方將取得控股權。

按照聯合公告測算，若全面要約獲悉數接納，藍思科技就要約股份應付的最高現金金額約為19.06億港元。公告同時指出，要約人擬在要約完成后維持巨騰國際於港交所的上市地位，並採取措施確保公眾持股量符合要求。

從產業邏輯看，這筆交易並非單純財務投資。藍思科技此前已明確提出構建「材料—組件—整機」垂直一體化能力，深化消費電子、汽車電子、商業航天、人工智能硬件等業務協同。巨騰國際長期深耕筆記本電腦及手持設備外殼等3C精密結構件製造環節，若併購完成，將進一步補強藍思科技在消費電子精密製造鏈條中的佈局。

中善資本觀察：藍思科技發起的這宗全面要約，代表的是產業資本主動整合上市制造資產。它並不是典型的「殼交易」，而是更偏向上市平臺+製造能力+客户資源的協同併購。其后續看點，在於審批進展、全面要約接納情況，以及藍思科技能否真正把巨騰國際納入其全球精密製造生態之中。

三、比高集團控股：

周星馳相關安排觸發強制性無條件現金要約，已委任獨立財務顧問

5月18日，比高集團控股（08220.HK）公告，已委任第九資本有限公司為獨立財務顧問，向獨立董事委員會就相關要約是否公平合理及是否接納提供意見。

該事項源於公司此前披露的一項資本安排。根據2月12日聯合公告，比高集團建議修訂一筆本金總額1,900萬港元的無抵押零息可換股債券條款。若相關建議修訂及換股完成，將由國金證券代表周星馳作出強制性無條件現金要約，以收購比高集團全部已發行股份中，周星馳及其一致行動人士尚未擁有或同意收購的股份，並註銷全部尚未行使購股權。

根據此前公告披露，股份要約價為每股0.275港元。周星馳在公告中被列為「認購人」或「要約人」，並被視為比高集團主要股東之一。

5月6日，比高集團曾發佈月度更新公告稱，相關要約的作出仍須待建議修訂及換股完成后方可落實；截至當日，概無相關條件已獲達成。其后5月18日，獨立財務顧問正式獲委任，意味着該要約程序仍在按收購守則框架繼續推進。

中善資本觀察：比高集團這宗交易的關注度，除了來自「周星馳」這一公眾人物標籤，更在於其結構上屬於可換股安排可能引發的強制性全面要約。這類交易説明，在港股市場中，債轉股、可轉債修訂、控股比例變化都可能進一步觸發收購守則項下的全面要約義務，值得中小市值公司和投資者高度關注。

四、LFG投資控股：

61.43%股權買賣協議待完成，可能強制性無條件現金要約繼續推進

5月15日，LFG投資控股（03938.HK）發佈月度更新公告，披露此前已公告的可能強制性無條件現金要約事項仍在推進中。

根據LFG投資控股1月9日聯合公告，要約人與賣方訂立購股協議，擬收購299,492,188股股份，約佔公司已發行股本的61.43%，總代價約1.80億港元，摺合每股0.60港元。若購股協議完成，根據《收購守則》規則26.1，要約人將須就余下全部已發行股份提出強制性無條件現金要約。

公告披露，LFG投資控股對應的股份要約價為每股0.60港元。此外，要約人亦須就公司尚未行使的購股權提出相應購股權要約。

在5月15日最新月度更新中，公司表示，截至公告日期，概無條件已獲滿足或豁免。要約人及公司仍在推進購股協議項下的先決條件，尤其是取得香港證監會對相關持牌法團控股股東變更的批准；目前要約人及主要附屬公司正就監管部門的詢問作出回覆。

中善資本觀察：LFG投資控股的案例，體現的是持牌金融機構控制權變動中的監管審查敏感性。與一般消費、製造類公司不同，涉及第6類牌照、證券及企業融資諮詢業務的平臺，其控股股東變更往往需要更嚴密的監管覈查。全面要約是否最終落地，除交易雙方意願外，還高度依賴監管條件完成情況。

五、新百利融資控股：

控股權擬轉手，可能觸發強制性無條件現金要約

5月4日，新百利融資控股（08439.HK）與要約人Sky Links Group Limited發佈聯合公告，披露一項股份買賣協議及可能強制性現金要約。

公告顯示，要約人擬向賣方收購合計75,959,948股股份。若交易完成，將觸發《收購守則》項下的可能強制性無條件現金要約，由艾德資本有限公司及紅日資本有限公司代表要約人，收購要約人及其一致行動人士尚未持有或同意收購的全部股份，並註銷公司所有尚未行使購股權。

本次股份要約價為每股0.818港元。公告亦提到，相關交易同時涉及恢復買賣及特別現金股息安排，整體交易結構較為複雜。

中善資本觀察：新百利融資控股的案例，屬於較典型的中小市值上市公司控制權轉讓+全面要約結構。由於收購守則對控股權變化有明確約束，一旦交易完成導致要約人觸發權益門檻，全面要約便可能隨之而來。港股市場此類交易，往往同時牽動復牌、特別股息、要約價與股東接納意願，市場博弈空間較大。

六、從近期公告看，港股全面要約出現三條清晰主線

綜合上述案例，近期港股全面要約事項大致呈現出三類邏輯。

1. 產業併購型：上市公司主動整合行業資產

最典型的，就是藍思科技—巨騰國際。這類交易的核心並非單純取得上市地位，而是通過全面要約實現產業鏈擴張、製造能力並表與業務協同。

2. 控股權轉讓型：股權買賣協議觸發全面要約

LFG投資控股、新百利融資控股均屬於這一類。交易雙方先簽署控股股權買賣協議，若交割完成，要約人持股將越過關鍵權益門檻，從而觸發強制性現金要約。

3. 資本工具引發型：可轉債、換股安排導致持股比例變化

比高集團控股則體現了另一種路徑：並非直接買股，而是因可換股債券修訂及潛在換股后持股比例變化，可能引出強制性全面要約。

七、為什麼全面要約公告值得持續關注？

全面要約並不是普通股權變動公告。

它通常意味着公司控制權、股東結構或資本運作路徑正在發生實質變化。對於市場而言，至少有三重觀察價值：

第一，判斷控制權是否真正轉移。全面要約往往意味着要約人不滿足於財務性持股，而是希望取得實質控制力。

第二，識別上市公司可能出現的戰略重構。產業資本入主后，公司業務主線、資產注入、管理層結構與資本運作方式，均可能出現變化。

第三，捕捉港股併購重組和殼資源活躍度變化。中小市值公司頻繁出現控制權交易、全面要約、復牌安排，往往也是港股併購市場活躍度回升的直接體現。

從5月以來的港股公告看，全面要約相關事項正持續增多，且交易結構出現明顯分化：

• 有產業巨頭主動出手整合上市制造資產；

• 有中小市值公司因控股權轉讓觸發全面要約；

• 也有可換股安排進一步演化為收購守則下的要約義務。

這説明，2026年的港股市場，除了IPO繼續回暖之外，併購重組、控制權交易與存量資產整合也正在成為另一條值得持續跟蹤的重要主線。

對於投資者而言，全面要約公告真正要看的，不只是「誰收購誰」，而是：

要約是否最終落地；控制權是否真正完成轉移；新控股股東入主后，上市公司會否迎來業務重塑與估值重構。

圍繞港股上市公司控制權交易、全面要約、併購重組及資本市場傳播，中善資本可提供：

• 港股全面要約、控制權變動與收購守則事件梳理

• 上市公司股權交易與併購邏輯解析

• 自願要約、強制要約、現金要約等交易結構拆解

• 官媒快訊、資本市場解讀稿與投資者認知建設

• 企業併購、控股權轉讓及資產整合中的傳播策略設計

• 面向產業資本、機構資金及公眾市場的價值表達優化

全面要約往往不是故事的終點，而是上市公司資本路徑重寫的起點。