海外研選 | 摩根大通：黃金牛市遠未結束 年底仍有望衝擊6000美元

財聯社5月19日訊（編輯 夏軍雄）摩根大通在最新發布的貴金屬報告中表示，近期貴金屬市場整體陷入觀望期，投資者興趣明顯降温，但長期牛市邏輯並未被破壞。

該行指出，當前市場最大的變量仍然來自中東局勢和美聯儲政策預期，在這些宏觀不確定性消退之前，黃金短期可能維持震盪，但隨着下半年風險緩解，投資者需求有望重新迴歸，推動金價重啟上漲趨勢。

黃金陷入盤整，因投資者興趣明顯降温

報告稱，目前黃金價格處於技術性盤整階段，上方受到50日均線約4730美元壓制，下方則受到200日均線約4340美元支撐。

隨着投資者參與度明顯下降，黃金ETF資金流趨於停滯，COMEX黃金期貨持倉和成交量也維持低位。

摩根大通認為，市場之所以暫時對黃金失去興趣，主要因為投資者正擔憂：隨着霍爾木茲海峽局勢升級、油價持續上漲，通脹重新升溫可能促使美聯儲重新加息。

在這種環境下，投資者缺乏對黃金短期走勢的明確判斷。但摩根大通強調：「這是暫停，而不是趨勢逆轉。」

黃金長期牛市邏輯仍然完整

摩根大通表示，支撐黃金長期上漲的核心因素實際上並未改變，甚至因為當前地緣政治局勢而進一步強化。

該行列出了多項長期利多因素，包括美國財政赤字與債務風險、全球「去美元化」趨勢、地緣政治碎片化、長期通脹與貨幣貶值風險、各國央行持續推進儲備多元化。

摩根大通認為，上述這些因素目前暫時被市場忽視，但它們並沒有消失。

報告指出，一旦中東局勢緩和、能源價格風險下降，投資者將重新回到黃金市場。

摩根大通提出了一個關鍵判斷：在其基準情景下，霍爾木茲海峽將於6月重新開放。

該行的邏輯是，全球石油庫存正在快速下降，市場最終將迫使石油運輸恢復正常。而這一變化對黃金走勢至關重要。

一旦海峽恢復通航，油價上漲壓力將緩解，通脹擔憂會下降，美聯儲加息預期也將隨之回落，美元與美債收益率可能走弱。

屆時，已經大幅減倉黃金的投資者可能重新增持黃金資產，從而推動金價再次挑戰4900至5100美元關鍵阻力區間。

摩根大通仍預計黃金年底衝向6000美元

雖然摩根大通下調了短期黃金需求與價格預測，但其並未改變長期看漲立場。

根據該行最新預測，黃金2026年均價預計為5243美元/盎司；2027年均價預計達到6263美元/盎司；2026年第四季度目標價仍為6000美元/盎司。

（摩根大通對金銀價格的預測）

摩根大通預計，隨着能源與通脹不確定性逐漸消退，2026年下半年黃金ETF資金流、央行購金以及實物需求都將重新增強。

報告也指出了黃金面臨的最大風險。

如果美國經濟與就業持續強勁，同時通脹進一步上升，美聯儲可能被迫重新進入加息周期。

在這種情景下，隨着實際利率上升，黃金ETF可能持續流出，投資者對黃金配置需求下降，從而對金價形成壓力。

但摩根大通認為，這一情景發生概率仍然較低。

白銀最強上漲邏輯正在減弱

相比黃金，摩根大通對白銀的態度開始趨於謹慎。

報告指出，過去一年白銀大幅跑贏黃金，核心原因是全球白銀市場極度緊張，但這一供需緊張局面正在緩解。

目前，COMEX白銀庫存已經恢復，白銀ETF持倉下降，印度需求減弱，光伏行業需求放緩，都在削弱白銀上漲動力。

其中，光伏行業變化尤其關鍵。

摩根大通預計，2026年全球光伏行業對白銀需求可能下降30%，相當於減少約6000萬盎司需求。

原因包括光伏行業進入去庫存階段、銅替代銀趨勢加速、節銀技術快速推廣、0BB與HJT等新技術降低白銀使用量。

摩根大通認為，在連續五年供應短缺之后，全球白銀市場可能在今年重新回到供需平衡，並於明年進入小幅過剩。

儘管如此，摩根大通仍然預計，隨着黃金重新上漲，白銀價格也會被帶動上行，2026年第四季度白銀均價將達到90美元/盎司。

但該行也強調，白銀未來恐怕難以繼續像過去一年那樣大幅跑贏黃金。

鉑金優於鈀金

在鉑族金屬方面，摩根大通明確表示更偏好鉑金，而非鈀金。

報告指出，鉑金市場仍存在持續供應短缺，中國需求依舊強勁，且礦山新增供給增長緩慢。

鑑於上述因素，摩根大通預計，2026年第四季度鉑金均價將達到2400美元/盎司。

相比之下，鈀金則面臨汽車催化劑需求持續下滑、電動汽車替代加速以及長期需求結構惡化。

雖然俄羅斯減產暫時支撐市場，但摩根大通預計鈀金市場未來幾年將更快恢復平衡。

該行預計，2026年第四季度鈀金均價約為1600美元/盎司。