「AI贏家交易」過於擁擠！軟件股點燃「被錯殺資產」反攻浪潮，背后邏輯何在？

美股軟件股盤初齊狂飆！Snowflake漲7%，ServiceNow漲6%，SAP SE漲超5%，賽富時漲超4%，微軟漲超1%。

據悉，曾被市場視為「可能被AI徹底顛覆」的ServiceNow股價上漲，背后的核心邏輯無疑在於市場對AI算力基礎設施鏈條整體估值過高的擔憂情緒，促使投資者們在其他地方尋找具備長期穩健基本面前景的便宜股票資產。

更準確地説，ServiceNow更像是「被龐大AI外溢成本錯殺的科技/軟件股」，而不是典型意義上的「被AI顛覆的大輸家」，但很大程度上屬於「被人工智能浪潮或者AI顛覆恐慌所錯殺的資產」。

從AI工程與產業邏輯看，「AI輸家」這個標籤本身過於粗糙。真正容易被AI顛覆的，是缺乏工作流黏性、數據護城河、系統權限入口和合規審計能力的單點軟件;而能把AI嵌入企業核心流程、成為Agent調度和治理層的平臺型軟件，反而可能從AI中受益。ServiceNow屬於后一類的可能性更高，因為AI Agent在企業中執行任務時，需要訪問工單、客户、權限、知識庫、審批流和日誌系統，這些環節不會因為模型更強就自動消失，反而會變得更關鍵。

市場開始尋找「便宜且基本面穩健的籌碼」

當前市場交易熱點確實開始局部從AI算力鏈龍頭外溢到曾被市場唾棄的「潛在被AI顛覆輸家」，但這是階段性輪動，不是AI牛市主線反轉—— AI算力產業鏈仍有萬億美元級別的AI資本開支硬核邏輯支撐。當估值和倉位過熱時，資金會自然尋找「低位、低擁擠度、AI恐懼過度定價」的修復資產。

任天堂股價與美股軟件股近期反彈有相似邏輯：ServiceNow、Salesforce(賽富時)等此前被市場視為「可能被AI Agent顛覆」的軟件股，在經歷深度殺估值后開始出現重新定價，也就是説隨着那些極度熱門的AI算力產業鏈領軍者們因倉位愈發擁擠以及估值來到歷史最高位且財報利好暫時釋放殆盡而陷入回調，市場開始尋找「便宜且基本面穩健的籌碼」，尤其集中於那些「被AI顛覆恐慌情緒錯殺的資產」。

ServiceNow周一上漲約8.8%，5月以來累計上漲約23%。其反彈一定程度上來自華爾街金融巨頭美國銀行(BofA)重新覆蓋並給予「買入」評級，理由是AI智能體越多，企業越需要流程編排、權限控制、審計、數據治理和IT服務管理平臺;換句話説，ServiceNow不一定是AI替代對象，反而可能是AI Agent落地企業流程的「控制平面」，因此給予130美元目標價。

但這輪輪動更準確地説是「AI贏家估值過熱后的市場倉位再平衡」，而不是「AI輸家徹底翻身」。軟件股內部也在分化：美國銀行看好ServiceNow，但對Salesforce給出「跑輸大盤」評級，認為其新SaaS軟件客户增長和AI變現仍存在結構性壓力。

因此這輪「AI疲勞」交易主題更像是「高估值AI算力鏈領軍者們倉位獲利了結+被錯殺軟件/IP類資產修復+英偉達財報披露前的風險資產倉位縮減」三者疊加。近期Lumentum、Coherent等AI數據中心光互連/光通信鏈條出現回調，部分原因是AI算力基礎設施股受債券收益率上行、持倉擁擠和華爾街明星機構投資者減倉影響承壓;這説明市場並非是不信仰AI，而是在對「倉位過於擁擠、誰被AI過度懲罰」重新排序。

相關閲讀：別隻盯着芯片股了！AI軟件股深V反轉，多隻龍頭股月內已漲超60%，上車機會來了？