40家企業2年虧近1300億！光伏還能撐多久？

（來源：數字新能源DNE）

近期，光伏上市企業2025 年經營成果與 2026 年一季度業績表現成為行業熱議的焦點。當前，光伏產業鏈整體盈利形勢依舊嚴峻，多數企業仍處於虧損狀態。比起市場普遍關注的當期虧損規模，筆者更想聚焦探尋：昔日在行業上行周期里積攢的豐厚盈利，在持續下行的行情下還剩幾何？

為此，筆者整理 40 家光伏主鏈企業（含38家A股上市主鏈企業和2家港股上市的硅料企業） 2020 年至今業績數據，深挖行業真實家底。

2020-2022年：缽滿盆滿的兩年

2020年，我國提出「3060目標」，即「雙碳」目標，推動了國內裝機需求爆發，同時疊加多晶硅料供應階段性短缺推動的產業鏈價格不斷攀高，整個光伏板塊站在了超級周期之上。

在此背景之下，光伏企業也迎來了業績的高光時刻。據數字新能源DataBM.com統計，11家光伏龍頭企業2020-2022年期間累計營收分別為2732.24億元、4055.85億元和7654.59億元，累計淨利潤分別為154.55億元、419.80億元和1124.52億元。

3年時間，11家光伏龍頭企業營收翻了近3倍，淨利潤翻了超7倍，淨利潤合計近1700億元。

在2022年，通威股份與隆基綠能2家龍頭企業營收突破千億的同時，淨利潤也衝破了百億。另外，大全能源、協鑫科技以及新特能源3家硅料企業也在同年淨利潤突破百億。

彼時光伏行業風光無限，成爲了中國製造業中最受追捧的賽道之一。行業龍頭被二級市場給出了「寧王」級別的估值，各路資本蜂擁而至，地方政府為爭搶項目，爭相出臺扶持政策、落地配套資源，全力招引光伏項目落地，「擁硅為王」、「蹭光必火」……

然而，令人唏噓的是，時至今日，當初這筆龐大的利潤積累，后來卻以超出市場預期的速度被消耗殆盡。

2023：下行初現

行情的反轉，來得比絕大多數人預想的更快、更猛烈。

2023年上半年光伏主產業鏈產品價格雪崩式坍塌，多晶硅價格從2022年超30萬元/噸的高價一泄至5萬元/噸左右；硅片價格也從2022年末的每片5-8元的價格跌至每片1-3元左右；組件價格在2023年末跌破了1元/W。

從業績上看，2023年統計的40家企業營收再創新高，累計達10249.84億元，同比增長5.28%；但淨利潤卻出現了下滑，共計701.19億元，同比下降77.28%。明顯可以看出，此時的光伏行業已陷入「增收不增利」的困頓之中。

在統計的40家企業中，有11 家陷入虧損，這類企業大多當時纔剛跨界進入光伏賽道；其余29 家企業持續保持盈利，其中晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等企業淨利潤較 2022 年甚至實現穩步增長。

雖然整體上看，2023年大多數企業依舊保持盈利，但撐到第四季度，包不住火的紙終於破了。

在上述盈利企業中，有11家企業（除港股上市的協鑫科技和新特能源之外）在2023年第四季度陷入虧損。隆基綠能、通威股份、TCL中環、愛旭股份等頭部企業也均在其中。

2024-2025年：塌方的兩年

2024年，光伏行業全面虧損的局面正式形成，新一輪光伏下行周期啟動。光伏產品價格進一步塌陷。硅料價格跌至每噸3萬元出頭，硅片價格跌至1元/片；組件價格已至0.6元/W。

據數字新能源DataBM.com統計，上述40家光伏企業2024年實現營收7039.03億元，同比下滑45.61%；淨利潤虧損668.47億元，同比由盈轉虧。

其中11家龍頭企業僅有阿特斯和晶科能源2家企業維持盈利，剩余9家虧損企業，共計虧損502.66億元。

阿特斯和晶科能源雖然堅挺站在盈利線上，然受光伏周期拖累，淨利潤同比下滑22.6%和98.67%。

2025年光伏行業繼續磨底，但在反內卷政策的助推下，企業虧損稍有好轉。統計範圍內的40家企業於2025年共計虧損617.83億元，同比減虧8.2%。

11家龍頭企業中，由於阿特斯的儲能業務發力保住了企業的盈利，其余10大龍頭全線虧損，共虧507.81億元。

根據數字新能源DataBM.com統計，2024-2025年，40家光伏企業共計虧損1286.30億元。其中除阿特斯之外的10家龍頭企業合計虧損1009.49億元。

而2026年一季度，這種虧損態勢並未止步。A股上市的9大龍頭企業中依舊是除了阿特斯之外，其余龍頭仍在虧損之中，且通威股份、隆基綠能、TCL中環、晶科能源和晶澳科技5家企業虧損規模超過 10 億元。

值得注意的是，今年有19家光伏A股上市企業發佈了自身未彌補虧損已達（或超過）實收股本總額的三分之一，其中包含了TCL中環和愛旭股份兩龍頭。

數字新能源DataBM.com注意到，在發佈上述公告的企業中，大多在光伏行業鼎盛時期跨界入局，原本希望藉助行業風口紓困自救，最終卻事與願違。

還能撐多久

綜合上述數據，2020-2025年，盈虧相抵之后，40家光伏企業的淨利潤總計1222.82 億元，相當於2022年一年所賺利潤。10家龍頭企業（阿特斯除外）將5年業績盈虧相抵之后，還剩余1362.32億元。

根據近兩年業績虧損情況來看，剩余部分或許還能支撐2年時間。但各家企業實際處境差異懸殊，有的已然出局，有的則岌岌可危。尤其是2021-2022年跨界入局的企業，其產業項目大多集中於2023年投產，未能趕上行業紅利周期，開業即陷入虧損困境。

據行業公開報道數據統計，2024年至今已有上百家光伏企業宣佈破產，退市企業也有近10家，面臨退市風險的企業有10余家。

后記

光伏行業的這輪周期，本質上是一場關於「過度擴張」的清算。

如今，下行周期中的每一分錢的虧損，彷彿都在質問當時的決策：回想上行周期中，全行業在「用規模造壁壘」的邏輯下狂奔下，一眾光伏企業豪擲數百億擴產，跨界者也動輒百億殺入局……時至今日，他們是否心生悔意。

來源：數字新能源DNE