電話會總結 ｜ Solana(HSDT)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Solana Company 2026年第一季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第一季度營收達到360萬美元，其中質押收入340萬美元，其他收入20萬美元，相比2025年第一季度的4.9萬美元實現了指數級增長。 **盈利能力：** 毛利潤為340萬美元，而2025年第一季度為毛損失7.2萬美元；營收成本為18萬美元，主要反映質押活動增加帶來的相關成本上升。 **淨利潤：** 淨虧損9,980萬美元，每股虧損1.30美元，相比2025年第一季度淨虧損380萬美元，每股虧損382.29美元。 **現金狀況：** 季末現金及現金等價物為440萬美元；總資產2.007億美元，包括440萬美元現金、2,100萬美元流動數字資產和1.728億美元長期數字資產頭寸。 ## 2. 財務指標變化 **營收增長：** 同比增長超過7,200%（從4.9萬美元增至360萬美元） **毛利率轉正：** 從2025年Q1的負毛利率轉為94.4%的正毛利率 **運營費用激增：** 運營費用從2025年Q1的390萬美元飆升至1.031億美元，主要由於： - 未實現數字資產損失8,920萬美元（反映SOL價格下跌33%） - 已實現資本和數字資產損失700萬美元 - 數字資產基金投資未實現損失170萬美元 **管理費用上升：** 一般管理費用從390萬美元增至520萬美元，增幅33.3% **質押收益：** 平均淨質押收益率6.9%，超出系統平均水平6.0%約90個基點；質押獎勵獲得32,500個Solana代幣，較上季度34,000個代幣有所下降 **股份回購：** 季度內回購350萬美元股份，年初至今回購500萬美元

業績指引與展望

• **營收增長預期**：管理層表示正在簽署一些合同，這些合同"即使在今年也代表着對我們相對重要的收入"，預計諮詢業務線將在本財年內產生運營影響，多元化收入引擎預計在多年軌跡中實現增長。

• **質押收益穩定性**：公司維持平均6.9%的淨質押收益率，超出系統平均6.0%約90個基點，預計將通過與Jito的戰略合作伙伴關係進一步優化驗證器收益能力。

• **基礎設施業務擴張**：Pacific Backbone驗證器基礎設施的新節點計劃於6月底投入運營，已獲得潛在客户的口頭承諾，預計將帶來"相當可觀的收入數字"。

• **成本控制策略**：管理層承諾採用嚴格的成本結構，人員增長將直接與新收入掛鉤而非投機性擴張，預計不會出現顯著的資本支出增長。

• **第二季度成本優化**：完成PoNS醫療設備業務剝離后，預計第二季度將實現"相當顯著的積極影響"，帶來持續性成本削減。

• **資本配置靈活性**：公司將繼續在股價低於NAV時回購股票，在高於NAV時融資，目前在1.1倍mNAV水平下更傾向於增發融資而非大規模回購。

• **SOL持有量增長**：截至5月12日持有237萬枚SOL代幣，通過質押獎勵自動復投和戰略性資本配置持續增加每股SOL持有量。

• **亞太市場拓展**：三線業務模式（諮詢、基礎設施、AI合規平臺）預計將在亞太地區快速增長的數字資產市場中獲得重要的經常性收入流。

分業務和產品線業績表現

• 質押業務：公司核心收入來源，第一季度產生340萬美元質押收入，平均淨質押收益率6.9%，超出系統平均水平90個基點，獲得32,500個Solana代幣獎勵，持有237萬SOL代幣用於質押操作

• 諮詢服務業務：為亞太地區傳統金融機構和企業提供定製化區塊鏈採用諮詢，重點關注穩定幣支付和現實世界資產代幣化應用場景，目前正在簽署多個合同，預計將為公司帶來顯著收入貢獻

• 驗證器基礎設施業務（Pacific Backbone）：提供符合監管要求的高性能機構級基礎設施，支持受監管機構擴展質押和驗證活動，計劃6月底前啟動3個節點，已獲得潛在客户的口頭承諾

• AI驅動合規平臺業務：提供端到端合規和運營技術棧，作為數字資產協作運營的連接組織，為全球業務合作伙伴提供基礎支撐服務，促進數字資產運營和商業夥伴關係發展

• 數字資產財務管理：通過戰略性SOL代幣買賣、股票回購和資本募集等方式優化每股SOL持有量，第一季度執行350萬美元股票回購，4月完成800萬美元股權融資，實現1.1倍淨資產價值的溢價發行

市場/行業競爭格局

• 數字資產國庫管理行業已從初創階段進入執行和整合階段，具備機構級基礎設施、透明報告和嚴格資本管理的運營商開始脫穎而出，行業分化加劇，優質運營商獲得更多市場認可和資本溢價。

• Solana Company在同業中表現突出，以1.1倍mNAV（淨資產價值倍數）完成800萬美元融資，創下2025年初以來Solana數字資產國庫公司的最高NAV倍數融資記錄，顯著優於同業平均水平。

• 亞太地區數字資產基礎設施嚴重不足，儘管該地區擁有全球大部分加密貨幣用户和跨境支付交易活動，但Solana網絡基礎設施覆蓋不足，為專業化服務商創造了巨大市場機遇。

• 公司通過三條業務線構建差異化競爭優勢：諮詢服務幫助傳統金融機構區塊鏈轉型、Pacific Backbone提供合規高性能基礎設施、AI驅動的端到端合規平臺，形成自強化的商業飛輪效應。

• 在質押業務方面保持競爭優勢，第一季度平均淨質押收益率6.9%，超出系統平均水平6.0%達90個基點，通過精選驗證器、主動MEV捕獲和持續再平衡策略實現超額收益。

• 與Jito建立戰略合作伙伴關係以增強驗證器收益優化能力，並計劃在6月底前部署3個新節點，已獲得潛在客户的口頭承諾，預計將帶來可觀的第三方SOL委託和相應收入。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Solana Company業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 數字資產價格波動風險極大，第一季度因Solana代幣價格下跌33%導致8920萬美元的未實現損失，運營費用從390萬美元激增至1.031億美元，顯示公司業績對數字資產價格高度敏感。

• 現金流狀況緊張，公司現金及等價物僅440萬美元，而季度淨虧損高達9980萬美元，需要持續通過股權融資或出售SOL代幣來維持運營。

• 新業務線收入不確定性高，儘管管理層提及正在簽署一些"相對重要"的諮詢合同，但具體收入規模和時間表仍不明確，業務拓展面臨執行風險。

• 運營槓桿效應顯著，公司總資產2.007億美元中絕大部分為數字資產頭寸，資產負債結構高度集中於單一數字貨幣，缺乏有效風險分散。

• 亞太地區基礎設施建設進展緩慢，Pacific Backbone驗證節點預計6月底才能投入運營，且第三方SOL委託量仍處於口頭承諾階段，收入貢獻存在時間滯后。

• 股本稀釋壓力持續，稀釋股份數從8250萬股增至8600萬股，未來可能需要更多股權融資來支持業務擴張，進一步稀釋現有股東權益。

• 監管合規成本上升，公司強調建設"機構級"基礎設施需要聘請認證工程師確保合規，增加了運營複雜性和成本負擔。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Choon Wee Chee（CEO）**：發言口吻積極樂觀，多次使用"pleased"、"proud"、"excited"等正面詞匯。強調公司在市場波動中保持韌性和執行力，對三大業務線（諮詢服務、驗證基礎設施、平臺業務）的發展前景表現出強烈信心。在回答分析師提問時態度開放且詳細，特別是在談到正在簽署的合同時表示"represent relatively significant revenues"，顯示對業務增長的樂觀預期。

• **Cosmo Jiang（董事兼Pantera Capital普通合夥人）**：發言專業且自信，重點強調公司在數字資產管理方面的"disciplined execution"（紀律性執行）。對公司相對同行的表現感到滿意，特別提到以1.1倍NAV倍數完成融資是"highest multiple of NAV capital raise"，語調中透露出對公司市場地位的自豪感。

• **Madelene Gani（CFO/COO）**：作為新任高管首次參與業績會，發言謹慎專業，主要陳述財務數據。使用"thrilled"和"honored"表達加入公司的興奮心情，但在財務數據陳述中保持中性客觀的語調，特別是在描述9980萬美元淨虧損時語調平穩，顯示出專業的財務管理態度。 總體而言，三位高管均展現出積極的管理情緒，儘管面臨鉅額賬面虧損，但對公司戰略執行和未來發展前景保持樂觀態度。

分析師提問&高管回答

• 基於Solana Company業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 ### 1. 分析師提問：諮詢業務飛輪模式的具體進展 **分析師提問**：Matthew Galinko詢問管理層討論的飛輪模式，特別是諮詢業務的進展情況、客户參與度以及收入模式。 **管理層回答**：CEO Choon Wee Chee確認諮詢業務是收入來源業務線，與Solana基金會密切合作，目標客户為亞太地區主要金融機構和科技公司。管理層透露"正在簽署一些合同，這些合同對我們來説代表着相對重要的收入，甚至在今年"。強調亞太地區金融機構在區塊鏈採用方面落后，需要專業指導服務。 ### 2. 分析師提問：運營結構和現金流分配策略 **分析師提問**：Matthew Galinko關注公司精簡結構下如何提供諮詢服務，以及如何分配潛在現金流。 **管理層回答**：管理層強調謹慎擴張原則，不讓成本領先收入。目前團隊2.5人，已聘請來自波士頓諮詢的業務開發主管。預期合同收入將覆蓋人力成本，淨現金流將用於執行策略，主要是購買SOL代幣，部分用於基礎設施再投資。 ### 3. 分析師提問：Pacific Backbone基礎設施發展狀況 **分析師提問**：Fedor Shabalin詢問Pacific Backbone基礎設施當前狀態、SOL委託情況、未來2-3個季度的質押增長軌跡，以及MEV捕獲相對標準質押收益的經濟提升。 **管理層回答**：CEO確認執行計劃進展良好，3個節點將於6月底投入運營。雖然已有口頭承諾但暫不能提供具體數字。強調正在構建最高質量的機構級基礎設施，預期能從質量較低的競爭對手那里吸引SOL質押業務。 ### 4. 分析師提問：回購策略和SOL積累計劃 **分析師提問**：Fedor Shabalin關注未來回購節奏和整體Solana積累策略，詢問在當前mNAV水平下是否會進行額外代幣購買。 **管理層回答**：Cosmo Jiang表示持續監控資本提供者對話，尋找增值融資機會。由於公司mNAV倍數表現優於同行，回購的增值效應相對較低，更傾向於在當前水平尋求增值資本籌集而非激進回購。 ### 5. 分析師提問：SG&A費用未來走勢 **分析師提問**：Fedor Shabalin詢問管理費用的未來運行率，以及業務擴張過程中的人員增長預期。 **管理層回答**：CEO強調在亞洲構建基礎設施的成本優勢，不預期大幅資本支出增加。已在第二季度剝離PoNS醫療設備業務以合理化成本基礎。堅持成本不超前收入的原則，人員增長將與簽約收入直接掛鉤，確保投資者的Solana敞口不被額外成本稀釋。 ## 整體分析師情緒 分析師對公司的多元化收入策略表現出**謹慎樂觀**態度，特別關注： - 諮詢業務的具體合同進展和收入確定性 - Pacific Backbone基礎設施的競爭優勢和客户獲取能力 - 成本控制紀律和資本配置效率 - 在數字資產波動環境下的風險管理能力 分析師問題顯示出對公司從單純數字資產持有向多元化運營模式轉型的關注，同時希望管理層在擴張過程中保持財務紀律。

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